進(jìn)入2月，隨著春節(jié)的臨近，市場(chǎng)的喧囂逐漸趨于沉寂。從近兩日的數(shù)據(jù)觀察，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模趨于穩(wěn)定。

　　2月1日，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作僅為100億元，較前一個(gè)交易日（1月29日）逆回購(gòu)凈投放量縮水了90%。昨日（2月2日），承接了逆回購(gòu)縮量的趨勢(shì)，央行雖然在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了500億元14天期逆回購(gòu)操作、500億元28天期逆回購(gòu)操作，但由于當(dāng)日有800億元7天期逆回購(gòu)到期，所以凈投放量維持在200億元。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，目前央行公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)?？s量與市場(chǎng)的流動(dòng)性有關(guān)，由于利率市場(chǎng)比較平穩(wěn)，尤其是整個(gè)貨幣市場(chǎng)的利率維持穩(wěn)定，當(dāng)前資金面相對(duì)穩(wěn)定。

　　此外，記者注意到，昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）漲跌互現(xiàn)，幅度均不大，其中隔夜品種下跌0.3個(gè)基點(diǎn)。

　　節(jié)前資金面趨穩(wěn)

　　iFind數(shù)據(jù)顯示，2016年1月，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作流動(dòng)性凈投放量逾1.2萬(wàn)億元，而1月份當(dāng)月日最大凈投放量為2300億元。數(shù)據(jù)顯示，1月28日至2月初，日凈投放額呈縮減態(tài)勢(shì)，2月1日凈量一度較前一個(gè)交易日縮水90%。

　　另外，根據(jù)央行公開(kāi)的數(shù)據(jù)，1月央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF（中期借貸便利）操作共8625億元，其中期限3個(gè)月4455億元，6個(gè)月2175億元，1年期1995億元；同時(shí)收回到期MLF2500億元。此外，1月央行總行和分支行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利（SLF）操作共5209.1億元，其中隔夜3065.3億元、7天期2143.7億元、1個(gè)月期0.1億元。

　　上海證券固定收益團(tuán)隊(duì)分析稱，從1月15日的SLO至今，央行已彌補(bǔ)了約2萬(wàn)億元的春節(jié)資金缺口。加之“1月29日~2月19日，除了周二、周四常規(guī)操作外，其他工作日均正常開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作”政策的影響，流動(dòng)性預(yù)期更加樂(lè)觀。央行的巨量花式“放水”，對(duì)節(jié)前緊張的資金面產(chǎn)生安撫效果，透露出央行維穩(wěn)的決心和實(shí)力。盡管節(jié)后會(huì)有到期壓力、美聯(lián)儲(chǔ)加息等不確定因素，但有理由相信震蕩終將過(guò)去，流動(dòng)性趨暖是必然。

　　李迅雷對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，單次投放規(guī)?？s減與公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的增加不無(wú)關(guān)聯(lián)。為了追求短期流動(dòng)性的平衡，現(xiàn)階段是按需投放，以解決春節(jié)期間凈需求為目的。目前，央行繼續(xù)投放流動(dòng)性的可能性不大，因?yàn)榇?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400122018" target="_blank" title="新股 400122018">新股等節(jié)前需求已經(jīng)減少。

　　華創(chuàng)證券屈慶團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，央行有可能繼續(xù)投放跨節(jié)資金，而節(jié)前資金面預(yù)計(jì)仍將平穩(wěn)。

　　節(jié)后流動(dòng)性趨緊？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，銀行間市場(chǎng)資金面同樣寬松。

　　2月2日，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜Shibor報(bào)1.984%，下跌0.3個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)2.4550%，上漲1.1個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)3.081%，下跌0.1個(gè)基點(diǎn)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隔夜Shibor已連續(xù)七個(gè)交易日下滑，幅度為4.4個(gè)基點(diǎn)；14天、1個(gè)月、3個(gè)月Shibor近期也在下降；7天Shibor在2月1日、2日略有回升。

　　面對(duì)大規(guī)模逆回購(gòu)到期以及節(jié)后需求緩解的雙向作用，節(jié)后資金面的情況引發(fā)關(guān)注。

　　屈慶團(tuán)隊(duì)分析稱，從2月16日到2月26日，將有1.065萬(wàn)億逆回購(gòu)資金到期，人民幣匯率短期雖然容易穩(wěn)定，但長(zhǎng)期貶值壓力依然存在，仍會(huì)制約央行放松政策。節(jié)后央行流動(dòng)性管理操作的不確定性可能會(huì)加劇資金面的波動(dòng)。

　　“節(jié)后逆回購(gòu)的大量到期或不足以引發(fā)資金面縮緊。”李迅雷對(duì)記者分析表示，“因?yàn)楣?jié)后資金凈需求會(huì)緩解，現(xiàn)金回流規(guī)模擴(kuò)大。”

　　平安證券認(rèn)為，央行流動(dòng)性對(duì)沖加碼，旨在熨平資金短期缺口，警惕節(jié)后流動(dòng)性壓力。由于資產(chǎn)收益率下行反壓資金利率下行，長(zhǎng)期資金利率仍有下行空間。但當(dāng)前資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提高。匯率因素制約貨幣寬松幅度，但央行會(huì)對(duì)此進(jìn)行流動(dòng)性對(duì)沖，因此邊際上的臨時(shí)性擾動(dòng)將成為資金價(jià)格短期波動(dòng)的主導(dǎo)因素。此外，若地方債置換提前至一季度，將進(jìn)一步加劇節(jié)后流動(dòng)性壓力。

　?。▽?shí)習(xí)生姜詩(shī)薔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）