央行在公開市場(chǎng)再施新政，大力確保春節(jié)期間流動(dòng)性的合理充裕。

　　昨日央行公告，將增加春節(jié)前后的公開市場(chǎng)操作場(chǎng)次。即從今日起至2月19日，除周二、周四常規(guī)操作外，其他工作日均正常開展公開市場(chǎng)操作，同時(shí)央行還擴(kuò)大了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(下稱SLO)質(zhì)押品和參與機(jī)構(gòu)范圍。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，此舉有利于改善流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性分布不均，解決部分機(jī)構(gòu)質(zhì)押品不足的問題，為春節(jié)期間短期流動(dòng)性投放做鋪墊，保持流動(dòng)性合理均衡，同時(shí)也彰顯出央行穩(wěn)定春節(jié)期間流動(dòng)性的決心。

　　公開市場(chǎng)“天天見”支持過年

　　在昨日上午央行開展3400億逆回購(gòu)后，當(dāng)日傍晚，央行又發(fā)布公告，將增加春節(jié)前后公開市場(chǎng)操作場(chǎng)次及擴(kuò)大SLO的質(zhì)押品和交易商范圍。

　　即目前除周二、周四的常規(guī)公開市場(chǎng)操作外，春節(jié)期間的其他工作日均正常開展公開市場(chǎng)操作，操作流程保持不變。

　　不僅如此，從1月29日起，央行還將政府支持機(jī)構(gòu)債券和商業(yè)銀行債券納入公開市場(chǎng)操作和SLO質(zhì)押品范圍，同時(shí)將增加郵儲(chǔ)銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行和恒豐銀行為SLO交易商。

　　央行昨日公布春節(jié)期間公開市場(chǎng)一系列新舉措，在業(yè)內(nèi)人士看來，意在為市場(chǎng)投放短期流動(dòng)性做鋪墊，有利于穩(wěn)定春節(jié)期間的流動(dòng)性預(yù)期。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委告訴記者，新增的政府支持機(jī)構(gòu)債券包括匯金債等，有利于避免一些金融機(jī)構(gòu)的抵押品短缺，而SLO交易對(duì)手?jǐn)U容，則有利于流動(dòng)性傳遞更為均勻。

　　作為公開市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，SLO主要以7天期以內(nèi)的短期回購(gòu)為主，原則上在公開市場(chǎng)常規(guī)操作的間歇期使用，1月份以來開展了2次。此前SLO的操作對(duì)象“優(yōu)中選優(yōu)”，主要為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強(qiáng)的部分金融機(jī)構(gòu)。

　　貨幣投放方式變革

　　在不降準(zhǔn)的同時(shí)，央行本周繼續(xù)通過逆回購(gòu)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但與上周不同的是，本周以來央行未宣布使用MLF、SLO等工具，至此，若加上本周1500億SLO到期，本周凈投放4400億元。

　　實(shí)際上，資金面緊張程度自上周五以來已大幅改善，但在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)下影響流動(dòng)性的因素更加復(fù)雜，增加公開市場(chǎng)操作場(chǎng)次也正當(dāng)其時(shí)。

　　魯政委告訴記者，目前影響流動(dòng)性的三大因素變得比過去更難估測(cè)，從而對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理帶來更多不確定性。比如第一大因素是外匯占款，目前其實(shí)很難被精確估測(cè)；第二個(gè)因素是財(cái)政存款，現(xiàn)在也變得因缺少公開信息而難被估測(cè)。

　　“第三個(gè)因素是春節(jié)期間提現(xiàn)需要。”他特別指出，在新的支付工具盛行的當(dāng)下，春節(jié)期間提現(xiàn)變化現(xiàn)在也很難被估算，所以現(xiàn)在要加強(qiáng)公開市場(chǎng)操作頻率。

　　根據(jù)魯政委的研究，理論上說，只有每日開展公開市場(chǎng)操作，且保持政策操作利率的穩(wěn)定，才有利于利率向中長(zhǎng)端傳導(dǎo)，使得中長(zhǎng)端利率不會(huì)上升，令寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)起到較好的支持作用。他特別指出，這也意味著在匯率維持現(xiàn)狀的當(dāng)下，降息降準(zhǔn)的可能性較小。

　　事實(shí)上，年初至今，雖然央行未降準(zhǔn)，但從一系列貨幣政策工具的使用來看，逆回購(gòu)、SLO、MLF、SLF等工具，期限已涵蓋隔夜、3天、6天、7天、1月、3月、6月、1年不等，調(diào)控體系正不斷完善，貨幣投放方式迎變革，“短期加結(jié)構(gòu)性”工具正被廣泛使用。

　　中信證券固收首席分析師明明昨日指出，隨著經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換，貨幣投放方式也在發(fā)生變革。2015年，基礎(chǔ)貨幣投放數(shù)量有限，貨幣增長(zhǎng)依賴于貨幣乘數(shù)提高。2016年，伴隨降準(zhǔn)等工具使用的減少，基礎(chǔ)貨幣投放需求增加，短期加結(jié)構(gòu)性工具將被廣泛使用，預(yù)計(jì)2016年上半年通過定向工具釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性規(guī)模在1.2萬億元以上。