“錢多+資產(chǎn)荒”已成為金融市場的共識。從銀行理財市場情況來看，收益率下行趨勢仍在延續(xù)。

　　申萬宏源分析師認(rèn)為，破解資產(chǎn)荒需要負(fù)債端成本的有效下行，但資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)擴(kuò)張規(guī)模的動力依然存在，使得負(fù)債端對資產(chǎn)配置的倒逼短期仍難緩解，在資產(chǎn)端提高風(fēng)險偏好，進(jìn)行多元資產(chǎn)配置是必行之舉。

　　收益持續(xù)走低

　　據(jù)觀察，目前，銀行理財?shù)哪昊找媛室廊辉谙滦小?

　　據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至2015年11月30日，今年182家銀行共發(fā)行55183款理財產(chǎn)品。去年前11個月，175家銀行共發(fā)行55368款理財產(chǎn)品。

　　銀率網(wǎng)分析師表示，資產(chǎn)配置荒在今年7月份之后引起市場的廣泛關(guān)注，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量和收益的變化也從7月份開始日漸顯著。今年上半年理財產(chǎn)品的發(fā)行量較去年同期增長了4.6%，平均收益率波動較小，相對平穩(wěn)。7至11月，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量和收益呈雙下行趨勢，其中產(chǎn)品發(fā)行量較去年同期減少了7.84%，人民幣理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率由7月初的5.06%跌至11月底的4.34%。

　　資產(chǎn)配置荒引發(fā)資金流加速洗牌

　　申萬宏源策略首席分析師王勝認(rèn)為，實體經(jīng)濟(jì)回報率下降是“資產(chǎn)荒”的根本原因，房地產(chǎn)與地方基建等高利率的融資主體減少，好項目越來越難找，投資回報率開始持續(xù)下行。此外，四季度以來市場震蕩加劇，部分股票估值已經(jīng)高企，以至于對增量資金而言并沒有太大吸引力。

　　申萬宏源的研究數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，實體經(jīng)濟(jì)的整體投資回報率最高可達(dá)8.5%，而今年年中則僅6%左右，房地產(chǎn)和基建的投資回報率也明顯下滑。與此同時，2014年，央行降息通道開啟，這使得無風(fēng)險利率持續(xù)走低。利率市場化同時推進(jìn)，銀行存款脫媒加劇，大量資金在尋求更高收益的金融資產(chǎn)，需求端明顯上升。不過，“今年6月的股市去杠桿也使得銀行理財資金對股市等權(quán)益類資產(chǎn)的配置大幅下降，風(fēng)險偏好也同時降低?！蓖鮿僬f。

　　中金固收分析師張繼強(qiáng)指出，“在地方政府重建激勵機(jī)制、房地產(chǎn)復(fù)蘇和股市再走牛之前，我們可能始終會缺少高收益、低風(fēng)險或具有隱性擔(dān)保的政策紅利資產(chǎn)。但考慮到中國全社會杠桿率居高不下，事實上還不會真正的缺資產(chǎn)，資金再配置相對資產(chǎn)供給而言仍是快變量。經(jīng)過三季度的重新配置，多數(shù)資金已經(jīng)居有定所，而債券等金融資產(chǎn)供求失衡的最緊張時刻可能會隨著財政發(fā)力、債券融資門檻降低和股市企穩(wěn)而有所緩和?！?

　　在銀行理財端，“銀行理財規(guī)模導(dǎo)向的傾向仍非常明顯，導(dǎo)致負(fù)債端利率下行速度明顯落后于資產(chǎn)端，盈利空間已經(jīng)很窄?！睆埨^強(qiáng)分析認(rèn)為，“微觀調(diào)研顯示，理財在非標(biāo)、永續(xù)債、優(yōu)先股等高收益資產(chǎn)方面也加大了配置力度。這些長久期弱流動性資產(chǎn)的配置有可能成為中長期的風(fēng)險點。此外，理財也在加杠桿，這為未來的資金面擾動埋下伏筆?？看媪抠Y產(chǎn)支撐難以長久，理財利率的下行應(yīng)還是大勢所趨。如果有新的高收益資產(chǎn)出現(xiàn)，那么，理財騰挪資產(chǎn)，以及流動性擾動值得關(guān)注?！?

　　高收益產(chǎn)品仍存挖掘機(jī)會

　　民生銀行投行部總經(jīng)理張立洲認(rèn)為，“整個資產(chǎn)荒導(dǎo)致了銀行資產(chǎn)不良的壓力，在這種情況下，市場證券化產(chǎn)品的勢頭略有放緩，因為新資產(chǎn)進(jìn)不來，存量資金如果都拿去放貸，利差也在收窄，不良率增長，銀行利潤增長壓力很大，雖然已經(jīng)有機(jī)構(gòu)在調(diào)整短期策略，但我認(rèn)為明年依然會是這個樣子。”

　　不過，王勝認(rèn)為，雖然在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)難以找到相對高收益的固收類資產(chǎn)。但市場依然不乏相對有優(yōu)勢的資產(chǎn)，包括優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、權(quán)益一級市場、不良資產(chǎn)處置以及港股和B股等，這些投資機(jī)會都有望受到追捧。

　　“A股作為大類資產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險偏好加配A股的情況也正在或者將要發(fā)生，高股息板塊可能率先受益。在無風(fēng)險利率下行的大環(huán)境下，配置金融資產(chǎn)，尤其是股票型資產(chǎn)依然是一個不錯的選擇。長期無風(fēng)險利率下行一定會逐漸顯示出股票的財務(wù)投資價值?！?

　　還有的券商機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，各個財富管理機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所設(shè)計的產(chǎn)品，需要設(shè)計出不同分級的收益產(chǎn)品，通過產(chǎn)品分層滿足風(fēng)險收益分化的客戶的資產(chǎn)配置需求，具有較高風(fēng)險承受能力的投資者可選擇風(fēng)險級別高的產(chǎn)品。

　　“對機(jī)構(gòu)而言，其實市場并不缺投資機(jī)會，缺的是剛性兌付的投資標(biāo)的，所以，機(jī)構(gòu)需要提高風(fēng)險識別能力，現(xiàn)在可以看到，機(jī)構(gòu)財富管理從管理者的角度來說，需要提升專業(yè)化水平，真正將客戶的資產(chǎn)有效保值增值;對于資金的擁有者來說，也有同樣的問題，要有效識別市場的投資機(jī)會，以及進(jìn)行有效的機(jī)構(gòu)選擇。”張立洲說。

　　銀率網(wǎng)分析師建議，近兩周來，銀行中短期理財產(chǎn)品的發(fā)行量有所增多，部分銀行大幅提高了中短期產(chǎn)品的預(yù)期收益，投資者可加強(qiáng)關(guān)注。對于普通投資者來說，隨著資本市場年關(guān)行情的到來，投資機(jī)會相較于三季度會有所增加。