對(duì)于大部分技術(shù)人員和分析師來說，斐波那契的指標(biāo)是預(yù)測方向的一個(gè)有用指標(biāo)。不論從技術(shù)面還是基本面黃金都是一個(gè)買入機(jī)會(huì)，目標(biāo)價(jià)在2000美元/盎司。

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　　人民幣貶值引發(fā)全球黃金買盤 唯中國例外

　　外媒：中國邊買黃金邊引導(dǎo)人民幣貶值 這只是巧合？

　　鳳凰iMarkets編譯自Gold-Eagle網(wǎng)站，中國令人民幣貶值的意外舉動(dòng)旨在走向市場改革，還是預(yù)示著將會(huì)發(fā)生大蕭條時(shí)期曾經(jīng)歷過的一系列廣泛的“惡性競爭”貨幣貶值？在中國推出此舉之前，瑞士央行今年早些時(shí)候也讓瑞士法郎利率自由浮動(dòng)來保護(hù)其出口。巴西貨幣也已經(jīng)貶值了好幾個(gè)月了。中國的鄰國日本在又一輪的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)刺激計(jì)劃的作用下出現(xiàn)了貨幣貶值。歐元和日元的貨幣貶值都是歐洲央行和日本央行量化寬松政策(QE)的結(jié)果，而美聯(lián)儲(chǔ)的三輪QE令世界充滿了廉價(jià)的貨幣。所有的紙幣都受到了沖擊。

　　錢從來沒有如此廉價(jià)和容易獲得。在世界各地都能看到利率接近于零，為史上最低的水平之一，這受到很多房屋所有者和投資者的喜愛。寬松的貨幣政策在過去的八年里給美國國內(nèi)和海外帶來了泡沫，投機(jī)者能夠通過借入廉價(jià)美元來投資到收益率較高的上海和溫哥華等地的證券和房地產(chǎn)。嚴(yán)重依賴大宗商品的國家其劇烈的匯率波動(dòng)已經(jīng)結(jié)束。

　　我們相信美聯(lián)儲(chǔ)不愿拉回油門，這會(huì)給選舉年帶來更多變數(shù)，增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格在最后一階段飆升的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也會(huì)進(jìn)一步扭曲貨幣的價(jià)值。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)面臨財(cái)政赤字和美元估值過高的問題。中國的貨幣貶值增加了外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息的質(zhì)疑。這可能意味著面對(duì)這些全球失衡沒有什么有意義的事情可以做，直到美聯(lián)儲(chǔ)解決自己的問題。

　　通過印刷貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　美國享有發(fā)行世界儲(chǔ)備貨幣的特權(quán)，這允許它能夠用自己的貨幣支付賬單，并能夠僅僅通過印刷美元來彌補(bǔ)赤字。法國財(cái)政部長德斯坦(Valery Giscard D’Estaing)曾把美元的地位稱為“過度特權(quán)”，來指明美元在全球貿(mào)易的中心角色。自二戰(zhàn)結(jié)束以來，美元在世界金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，美國實(shí)際上享受著一個(gè)無限的以本國貨幣計(jì)價(jià)的信用額度。然而，今天的美國面臨嚴(yán)重的財(cái)政問題，債務(wù)要高于貨幣發(fā)行量，并且為了維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)美國不得不求助于印刷貨幣和債務(wù)貨幣化。自2008年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)憑空印刷超過5萬億美元，同一時(shí)期美國的債務(wù)從9.2萬億美元躍升至18.2萬億美元。如今美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了與一年前房屋市場泡沫相當(dāng)?shù)膰鴤菽８愀獾氖?，它缺乏政治意愿來采取必要的措施，包括加息、提高存款、降低赤字。與希臘不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)有能力解決自己的財(cái)政危機(jī)，通過印刷貨幣而不是等待施舍或向別人借債。

　　希臘問題導(dǎo)致資本涌入美元。同樣的，當(dāng)美國需要原油時(shí)，它會(huì)說服中東生產(chǎn)商接收美元。在中國意識(shí)到美元購買力和流動(dòng)性問題后，該國已經(jīng)通過購買資產(chǎn)、大宗商品和黃金來回收他們發(fā)行的大量中期國庫券。美元崩塌將會(huì)影響世界，其他國家也正在尋找替代貨幣。有一天美元持有者將會(huì)找到一個(gè)用來建立儲(chǔ)備的替代貨幣，這將會(huì)是美國的噩夢。

　　中國挑戰(zhàn)美元特權(quán)

　　我們相信中國已經(jīng)意識(shí)到持有1萬億美元定價(jià)過高的債券所存在的風(fēng)險(xiǎn)。在2008年史無前例的金融危機(jī)后的六年里，美國陷入了經(jīng)濟(jì)衰退，需要每日從海外借入數(shù)以億計(jì)美元的貸款，因而中國對(duì)于美國金融事務(wù)的信心出現(xiàn)下滑。隨著數(shù)萬億美元被印刷出來，美國不僅令其貨幣貶值，而且也令他們巨大的債務(wù)遭遇貶值。美國已經(jīng)成為世界上最大的債務(wù)人，債務(wù)占其年度GDP的比值超過100%。依賴于外來投資是其致命要害。如果把資產(chǎn)負(fù)債表上的這些項(xiàng)目剝離，這些債務(wù)規(guī)模將媲美希臘欠的外債。

　　相反中國人認(rèn)為美元的特權(quán)不再是“過分的”而是帶有“敲詐”性質(zhì)。金融歷史就是上漲和下跌、繁榮和蕭條、狂熱和恐慌、短缺和過剩不斷重復(fù)。今天我們有過度的杠桿、紙幣的泛濫、資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)者和政府債務(wù)，這些都是通過衍生品來籌集資金?？梢钥隙ǖ氖俏覀兩钤谝粋€(gè)被高估的世界。中國也經(jīng)歷了起起落落，雖然其股票市場占經(jīng)濟(jì)的比例不到10%，但中國領(lǐng)導(dǎo)人明白財(cái)富創(chuàng)造和保存的價(jià)值，最近外界擔(dān)心人民幣和中國減少的3.6萬億美元的外匯儲(chǔ)備。雖然中國貨幣貶值被視為即將發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)的一個(gè)警告，但美國危險(xiǎn)的債務(wù)狀況卻沒有令市場感到煩惱。然而由于對(duì)中國的擔(dān)心，市場在“黑色星期一”的盤中下跌1000點(diǎn)，這可能會(huì)讓投資者開始意識(shí)到這些危險(xiǎn)。

　　中國正在創(chuàng)造一個(gè)新的秩序

　　盡管美元是全球貨幣體系的基石，但中國經(jīng)濟(jì)增長和不斷上升對(duì)新興市場的影響力導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的跨境交易急劇下降至只有45%。

　　中國是世界上最大的貿(mào)易商、消費(fèi)者、生產(chǎn)者和進(jìn)口商，這種地位為構(gòu)建以中國為中心的金融體系格局奠定基礎(chǔ)。中國最近展示資金實(shí)力凸顯了中國想要讓人民幣成為全球貨幣體系結(jié)構(gòu)中關(guān)鍵一員的雄心壯志。中國是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，而貨幣貶值將讓市場力量而不是“固定區(qū)間”來決定匯率。多倫多是北美第一個(gè)擁有直接使用人民幣流動(dòng)性來抵消美元的交換設(shè)施的國家。中國也創(chuàng)造了西方組織的平行機(jī)構(gòu)，例如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(AIIB)、亞洲開發(fā)銀行(ADB)以及設(shè)立的自由貿(mào)易區(qū)(FTZ)。甚至有傳言稱中國將建立一個(gè)IMF的平行機(jī)構(gòu)。中國的絲綢之路計(jì)劃被稱為中國版的馬歇爾計(jì)劃。

　　美元權(quán)力

　　還有一個(gè)強(qiáng)烈的信念，即需要構(gòu)建一個(gè)美國施展金融霸權(quán)的銀行系統(tǒng)的替代機(jī)構(gòu)，美國通過銀行系統(tǒng)向全球支付美元讓它的觸角蔓延至全球。美元的儲(chǔ)備貨幣地位一直是美國在過去幾十年里的主要武器。每個(gè)機(jī)構(gòu)都必須使用他們的清算設(shè)施，因此美國的法律遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了該國的邊界，在世界金融體系中占據(jù)了主導(dǎo)地位。去年美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)給銀行開出的罰單超過1000億美元，其中包括許多國際銀行。2010年的《多德-弗蘭克法案》給美聯(lián)儲(chǔ)極大的權(quán)力來制衡大型國際銀行。不過，像大多數(shù)事情一樣，曾經(jīng)“獨(dú)立”的系統(tǒng)已經(jīng)變得政治化和遭到濫用。美國的霸權(quán)令它成為了一個(gè)金融武器，用于對(duì)伊朗、伊拉克、古巴和俄羅斯實(shí)施制裁，甚至是用來關(guān)閉瑞士和塞浦路斯的避稅天堂。

　　在與美元掛鉤的過去二十年里，人民幣與美元保持同步，自2014年中期以來已經(jīng)大幅升值20%以上，這損害了中國的經(jīng)濟(jì)和出口。因此，校正早就應(yīng)該進(jìn)行。在與日元和印尼等亞洲貿(mào)易伙伴的貿(mào)易中，人民幣升值是更糟糕的。毫無疑問，中國將放棄匯率限制來幫助其出口商，但一個(gè)更實(shí)際的原因是，很多中國企業(yè)為避開嚴(yán)格的國內(nèi)貸款限制，在海外借入了超過一萬億美元的貸款。在中國用其巨大的外匯儲(chǔ)備購買人民幣來使人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定的過程中，中國減少了貨幣供應(yīng)量。然而貨幣貶值有助于避免流動(dòng)性緊縮，使其貨幣供應(yīng)保持充足。

　　中國讓人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的雄心將會(huì)推動(dòng)該國在國際貿(mào)易中采用本國貨幣結(jié)算，從而擺脫美國的控制，令支付和投資更加方便。曾經(jīng)，英國的英鎊是全球儲(chǔ)備貨幣。接著英國出臺(tái)了自己的貿(mào)易規(guī)則。倫敦是世界的中心。然而世界大戰(zhàn)削弱了英國的財(cái)務(wù)實(shí)力，為美元的取而代之鋪平了道路，美聯(lián)儲(chǔ)充當(dāng)世界央行。貨幣尤其是美元不再受到黃金的支持，它的價(jià)值由潛在的信心和忠誠所決定。近半個(gè)世紀(jì)以來，“信心為基礎(chǔ)”的美元已經(jīng)經(jīng)歷了各種繁榮和蕭條，直到現(xiàn)在。如今的主要中心是北京，而它正在出售和借出美元。

　　中國的貨幣野心

　　因此IMF考慮將人民幣納入到特別提款權(quán)(SDR)中會(huì)讓這個(gè)貨幣籃子變得特別有份量。中國在推進(jìn)人民幣的過程中采取了許多措施，例如人民幣的國際化以及使人民幣享有與美元、日元、歐元和英鎊同等的儲(chǔ)備貨幣地位更容易被外界接受。不過這個(gè)決定充滿了政治意味。IMF每五年會(huì)對(duì)這個(gè)貨幣籃子進(jìn)行重新審查，并且延期一年來使各方當(dāng)事人能夠就人民幣的納入重新談判。政客們再次統(tǒng)治了這些日子。美國已經(jīng)秘密阻止了中國要求IMF進(jìn)行額外改革的主張，盡管有德國和其他國家的支持。

　　在這種背景下，許多人指出中國的金融體系不成熟，而且需要一個(gè)中國式暴跌保護(hù)團(tuán)隊(duì)來支撐中國股市。然而我們忘記了他們的努力與2008年暫停交易，與問題資產(chǎn)救助計(jì)劃和零利率政策相類似，而美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的干預(yù)很大程度上類似于2008年的緊急救助。就在近期紐約證券交易所調(diào)用了“48規(guī)則”，這能夠幫助他們在面對(duì)一個(gè)大的下滑時(shí)改變規(guī)則。香港股市在90年代的崩潰也受到香港當(dāng)局的出手救助，隨后證券才得以獲利出售。

　　黃金仍在美國的權(quán)限范圍之外

　　萬能牌是黃金能夠用來抵御貨幣貶值。自從人民幣進(jìn)一步貶值以及全球股市暴跌加劇以來，黃金已經(jīng)上漲了100美元/盎司。盡管如此，仍然有“主流”質(zhì)疑這個(gè)“野蠻的金屬”，以及它作為紙幣替代物的作用。然而，只要每個(gè)人都認(rèn)為它是有價(jià)值的，它便有價(jià)值。而今天美元卻做不到這點(diǎn)。如果美元失去了信任，那么世界上的儲(chǔ)備貨幣就會(huì)變得不合法?？梢钥隙ǖ氖牵S著人民幣逐漸削弱美元的地位，類似于黃金的這種替代物將會(huì)保持住吸引力。

　　黃金有幾千年的歷史，被所有的國家廣泛持有，而且事實(shí)上已經(jīng)是一個(gè)儲(chǔ)備貨幣，是SDR貨幣籃子的一部分。日漸疲弱的黃金價(jià)格令我們忘記了黃金正在悄然成為歐洲、亞洲和中東一些主動(dòng)權(quán)的關(guān)鍵。在歐洲，德國正在回收他們的黃金儲(chǔ)備。在中東，持續(xù)進(jìn)行的戰(zhàn)爭靠黃金來融資。最重要的是，黃金仍然處于美國的權(quán)限范圍之外。

　　在世界金融體系重新劃分之際，世界上最大的黃金消費(fèi)國即中國最近公布的黃金儲(chǔ)備上漲了60%至1658噸，中國一躍成為繼美國、德國、意大利和法國之后的第五大黃金持有國。今年7月，隨著金價(jià)觸及五年低點(diǎn)，中國又額外增加了19噸黃金持有量。我們相信黃金是中國外匯儲(chǔ)備的重要組成部分，而且上周中國在六年來首次公布黃金持倉數(shù)據(jù)，但中國的黃金持有量仍小于2%。中國可能會(huì)尋找方法來使自己免受美國揮霍無度的政策的影響。相較于將人民幣的價(jià)值與美元掛鉤，中國可能會(huì)偏向于黃金，將后者視為價(jià)值的儲(chǔ)存手段。隨著美元地位的變動(dòng)，這個(gè)世界會(huì)有一個(gè)“新長官”。

　　美元像Ashley Madison那樣罪有應(yīng)得

　　在黃金自由交易的過去五十年中，黃金被證明是在市場黯淡的情況下一種有效的對(duì)沖工具。在70年代，通脹擔(dān)憂推動(dòng)金價(jià)上，表現(xiàn)好于股市。在80年代，股市表現(xiàn)更好而黃金走低。在過去的三年中，金價(jià)一直在下跌而股市一直在上漲。然而，在全球央行嘗試通過激進(jìn)的貨幣寬松政策(QE)和積累債務(wù)的方式推動(dòng)增長的情況下，黃金已經(jīng)成為了央行用來替代美元的投資品種。

　　很奇怪在零利率和零風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)的“泡沫狀”的市場環(huán)境中，并沒有太多的投資者焦慮。值得注意的是，以歐元計(jì)價(jià)的黃金是在希臘危機(jī)期間最佳的對(duì)沖工具。今年迄今為止，黃金的表現(xiàn)實(shí)際上已經(jīng)超過了市場。然而，盡管一切都顯得美好，但世界發(fā)生了改變。在出現(xiàn)“死叉”后道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄地下跌了1000點(diǎn)，希臘再次面臨選舉，美元已經(jīng)觸頂而人民幣則當(dāng)然出現(xiàn)貶值。我們相信隨著美元的霸權(quán)就像婚外情網(wǎng)站Ashley Madison(該網(wǎng)站引起了美國網(wǎng)民的廣泛討伐)一樣罪有應(yīng)得地走向終結(jié)，黃金已經(jīng)出現(xiàn)底部。

　　中國的貨幣貶值凸顯了美國疲軟的財(cái)政力量，這種疲軟導(dǎo)致美國在償還其國內(nèi)外的債務(wù)的能力受到嚴(yán)重限制。這次人民幣貶值帶來的震動(dòng)會(huì)提醒投資者注意地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。黃金能夠用來對(duì)沖貨幣貶值。黃金不可能在人民幣貶值后立即觸底，但我們認(rèn)為黃金仍然有積極的基本面。目前在晚宴上談?wù)摴⒌膬r(jià)格視為一種時(shí)尚，而投資者很快就會(huì)談?wù)摳醵皇亲邚?qiáng)的美元。這對(duì)于黃金是個(gè)好消息，但對(duì)美元?jiǎng)t相反。當(dāng)這種情況發(fā)生接著黃金成為那段時(shí)間的話題，這可以視為黃金到達(dá)頂峰的信號(hào)。在此期間，隨著有如此多的恐懼潛伏在投資世界，黃金第二個(gè)上升波段才剛剛開始。

　　建議：黃金將會(huì)出現(xiàn)更多反彈

　　在今年的大部分時(shí)間里，客戶都會(huì)問我“為什么是黃金？”。第一個(gè)原因是積極的供需基本面。隨著地緣政治不確定性加劇，流向市場的黃金數(shù)量減少。第二個(gè)原因就是前面所提到的全球貨幣貶值。第三個(gè)原因是外界對(duì)市場、貨幣和央行管理事務(wù)能力缺乏信任。第四個(gè)原因是紙黃金和實(shí)物黃金的差距在擴(kuò)大。紐約商品期貨交易所(Comex)每盎司的黃金持倉都會(huì)進(jìn)行倉庫的實(shí)際交付，每盎司(實(shí)物)對(duì)應(yīng)124盎司紙幣(金)，如果投資者想要實(shí)物黃金他們必須排隊(duì)，而有趣的是Comex的實(shí)物交割數(shù)量相比較上海黃金交易所只有一小部分。我們相信這種分裂會(huì)給黃金交易者一個(gè)通過閃電算法來操縱金價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　紙黃金擔(dān)負(fù)著其他人的責(zé)任。而另一方面實(shí)物黃金沒有責(zé)任，沒有對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)受到Comex市場惡作劇的影響?；谶@個(gè)原因，實(shí)物黃金被央行和投資者所追求，它只會(huì)受到供給和需求的影響。問題在于中國的需求在增加，將實(shí)物金屬作為價(jià)值儲(chǔ)存手段，而黃金的供應(yīng)在減少。因此，數(shù)月來我們已經(jīng)產(chǎn)生了現(xiàn)貨溢價(jià)。

　　進(jìn)一步來看，我們相信黃金礦商的現(xiàn)場黃金儲(chǔ)備是這些礦商的主要資產(chǎn)。當(dāng)由于外界對(duì)黃金交易對(duì)手或?qū)omex將會(huì)供應(yīng)更多的黃金需求產(chǎn)生疑問時(shí)，實(shí)物黃金和紙黃金之間的分裂造成不可避免的縮小時(shí)，金價(jià)將會(huì)猛漲。股價(jià)當(dāng)然會(huì)是一種杠桿來加入到其中。因此我們相信股票代表了目前真正的價(jià)值，特別是自從現(xiàn)場儲(chǔ)備的市值達(dá)到了紀(jì)錄低點(diǎn)。我們同樣相信世界上的一些主權(quán)基金將會(huì)想要接近這個(gè)唯一未分配的黃金。黃金股票存在買入機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于大部分技術(shù)人員和分析師來說，斐波那契的指標(biāo)是預(yù)測方向的一個(gè)有用指標(biāo)。在8月份，黃金回撤至1088美元，即斐波那契50%的支持位。由來已久的斐波那契數(shù)列有三個(gè)技術(shù)層面會(huì)經(jīng)常(但不是總是)發(fā)生回撤：38%、50%和62%。50%的支撐位是一個(gè)關(guān)鍵的支撐，股價(jià)回撤至先前的50%水平后會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢。當(dāng)黃金在2001年觸底時(shí)，只用了兩個(gè)月不到的時(shí)間便發(fā)生了反轉(zhuǎn)。而這一次反轉(zhuǎn)只用了一天。按照我們的觀點(diǎn)，不論從技術(shù)面還是基本面黃金都是一個(gè)買入機(jī)會(huì)，目標(biāo)價(jià)在2000美元/盎司。

　　為了應(yīng)對(duì)低于1000美元/盎司和高于1000美元/盎司這兩種情況，黃金礦商已經(jīng)開發(fā)出來了兩種極端的方法。Barrick、 Goldcorp、Newmont、Centerra和Agnico-Eagle采用的是低成本的一類。Kinross，Yamana，Primero和IAMGold則采用另一種方法。有一段時(shí)間我們已經(jīng)強(qiáng)調(diào)像Barrick和Agnico Eagle這樣的低成本生產(chǎn)商能夠成為金價(jià)不可避免的上漲趨勢中首先受益的生產(chǎn)商。我們繼續(xù)保留這個(gè)觀點(diǎn)。