8月25日，央行在公開市場進行了1500億元7天期逆回購操作，單日規(guī)模創(chuàng)2014年1月以來新高。27日，央行再次在公開市場進行了1500億元的7天期逆回購操作，但中標利率隨著降息也由之前的2.50%下滑至2.35%?？傮w來看，本周央行公開市場凈投放600億元；上周凈投放1500億元。

　　本周二央行宣布降息降準，次日還開展了短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)操作，規(guī)模為1400億元，期限為6天，加權平均中標利率2.30%。

　　降準釋放流動性時點為9月6日（所釋放的流動性近7000億元），在降準流動性釋放之前，維持較大的公開市場投放量，意在穩(wěn)定資金利率，對沖外匯占款流出的影響。量價配合引導資金利率下行。

　　與SLO中標利率相仿，27日逆回購利率下調(diào)至2.35％，央行有通過貨幣量投放壓低資金利率意圖。

　　對于央行近日頻繁通過多種貨幣政策工具釋放流動性，業(yè)內(nèi)人士表示，央行意在外匯占款流出的背景下，積極通過多種工具平抑資金面，并且通過流動性的投放以壓低資金利率。尤其是在實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩主體自身造血功能不足的情況下，維持一個較低的資金利率環(huán)境對經(jīng)濟轉型升級是至關重要的。

　　中金公司認為，在外匯占款顯著減少、財政存款持續(xù)增加的背景下，基礎貨幣投放渠道愈發(fā)閉塞，除了25日宣布即將降準50個基點外，央行今年年內(nèi)還需大幅下調(diào)存款準備金率100個基點。

　　在降息降準、加大逆回購力度以及開展SLO等多項組合措施刺激下，資金面情況趨于寬松。27日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor) 隔夜利率下降2.7個基點至1.7590%，1周利率下降3.1個基點至2.3980%，均呈較明顯的下降態(tài)勢。

　　央行外匯占款7月下降3080億元，8月份可能下降更多，造成基礎貨幣的被動回籠。盡管此前央行通過逆回購、中期借貸便利等工具來調(diào)節(jié)流動性，但這些中短期工具與降準在期限、資金成本、市場預期調(diào)節(jié)等方面都有著很大差別，無法取代降準，更適合作為流動性微調(diào)工具來使用。

　　筆者認為，在現(xiàn)階段實體經(jīng)濟和金融體系較為脆弱的背景下，央行有必要保持適度寬松的貨幣條件，以維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展的市場預期。在外匯持續(xù)流出的背景下，央行年內(nèi)仍可能進一步降準，并輔以中期借貸便利、抵押補充貸款等多種貨幣政策工具加強流動性支持力度，以進一步改善對實體經(jīng)濟的傳導。此外，年內(nèi)央行還可能再次降息以進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。

　　央行有關負責人8月25日表示，下一步，央行將繼續(xù)密切監(jiān)測流動性變化，綜合運用各種工具組合適當調(diào)節(jié)流動性，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩(wěn)定運行，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。