今日開始，9家銀行將開始發(fā)行大額存單，包括工、農(nóng)、中、建、交五大國有銀行以及浦發(fā)銀行、招商銀行、中信銀行以及興業(yè)銀行。

　　從目前幾家銀行推出的大額存單產(chǎn)品來看，大多是同期限基準(zhǔn)利率上浮40%，個人認(rèn)購起點30萬元起。大額存單可以轉(zhuǎn)讓、提前支取和贖回。目前銀行一年期的存款利率上浮30%為主。

　　業(yè)內(nèi)人士分析：大額存單從利率來看確實不高，但是大額存單屬于建設(shè)初期，所以利率還沒有充分市場化。因為大額存單本身就是一個市場化的工具，大額存單的推出將是去年利率市場化改革的延伸，未來由市場定價決定利率。

　　定存或搬家

　　6月2日央行發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》規(guī)定，個人投資人認(rèn)購的大額存單起點金額不低于30萬元，機(jī)構(gòu)投資人則不低于1000萬元。大額存單對普通投資者來說有一定的門檻，但也因此大額存單的利率比普通存款利率高。

　　國聯(lián)證券分析師張曉春指出，存款保險制度已經(jīng)推出，存款利率上限被定為存款基準(zhǔn)利率的1.5倍。從當(dāng)前各商業(yè)銀行的實際存款利率來看，很少有銀行用足了這個額度。當(dāng)前1年期存款基準(zhǔn)利率為2.25%，1.5倍就是3.375%，但是多數(shù)銀行的1年期存款利率不到3%。

　　而記者了解到，大型銀行普遍在央行基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮20%，上浮后為2.7%。以存款100萬元為例，通過普通存款方式，獲得的年利息為2700元；從目前定價來看，首期大額存單利率可能較基準(zhǔn)利率上浮40%。通過大額存單方式，則可獲得3150元。

　　此外，大額存單在期限上，包括1個月、3個月、6個月、9個月、1年、18個月、2年、3年和5年共9個品種。存款的期限結(jié)構(gòu)相對較少，僅活期、3個月、6個月、1年、2年、3年六種。大額存單結(jié)構(gòu)更為多樣化。

　　市場認(rèn)為，短期內(nèi)大額存單的推出將會對中短端存款利率沖擊較大。在存貸比的壓力下，預(yù)計部分銀行有發(fā)行中短期大額存單的意愿，特別是存貸比低的銀行意愿更為強(qiáng)烈。但是招商證券報告指出，大額存單發(fā)行多少取決于銀行。目前存貸比取消已經(jīng)上報國務(wù)院，預(yù)計最快明年執(zhí)行，屆時同業(yè)存款或者同業(yè)存單可代替大額存單的效果，銀行在資產(chǎn)端不能轉(zhuǎn)嫁負(fù)債成本時大額存單發(fā)行動力可能不強(qiáng)。

　　保本理財受沖擊

　　值得注意的是，相對存款，大額存單推出后，銀行保本理財產(chǎn)品所受沖擊更大。

　　普益財富研究員匡宸郗指出：“大額存單的收益率與保本型銀行理財產(chǎn)品的收益率差距較小?！?

　　目前推測，一年期大額存單的利率約為4.1%至4.2%；而保本型銀行理財產(chǎn)品在經(jīng)過4月份降準(zhǔn)，5月份降息之后，其收益率也已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下滑，就連普遍認(rèn)為收益率較高的城商行，其最近發(fā)行的保本型銀行理財產(chǎn)品年化收益率也鮮有超過5%的。因此，從收益率上看，保本型銀行理財產(chǎn)品對于以往定期存款的高收益優(yōu)勢在不斷喪失。

　　從銀行理財產(chǎn)品的收益類型看，截至2014年末，保本浮動收益類銀行理財產(chǎn)品資金余額為3.26萬億元，占全市場的21.69%；保證收益類銀行理財產(chǎn)品資金余額為1.67萬億元，占全市場的11.14%，二者的市場份額合計是32.83%?？镥粉A(yù)計，大額存單的發(fā)行主要是對這部分市場產(chǎn)生巨大的擠出效應(yīng)，屆時保本型銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行將會受到嚴(yán)重的影響。由于這類產(chǎn)品占據(jù)了整個銀行理財產(chǎn)品市場1/3的市場份額，發(fā)行規(guī)模的大幅萎縮會拉低整個銀行理財產(chǎn)品市場的增長速度，甚至還會引起減速，而這將會影響整個銀行理財產(chǎn)品市場的格局。

　　從風(fēng)險類型來看，大額存單基本上可以屬于無風(fēng)險收益產(chǎn)品。而銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險系數(shù)分為五個等級，一級(低)、二級(中低)、三級(中)、四級(中高)、五級(高)。一級低風(fēng)險型是指該類產(chǎn)品預(yù)期收益率不能實現(xiàn)的概率極低，類似于大額存單的風(fēng)險性。匡宸郗預(yù)計，該類銀行理財產(chǎn)品在整個銀行理財產(chǎn)品的市場份額在2014年為27.63%，在初期，大額存單會吸引部分投資于低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品的人群。

　　此外，大額存單可以在二級市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，具有極強(qiáng)的流動性。當(dāng)投資者出現(xiàn)緊急情況需要調(diào)用資金時，可以快速地在二級市場進(jìn)行套現(xiàn)，且交易成本較低，這也是銀行理財產(chǎn)品無法比擬的優(yōu)勢。此外，大額存單功能多樣化。大額存單不僅可作為出國保證金開立存款證明，還可用作貸款抵押，這對于有出國需求和貸款需求的人士是一個較好的選擇，可以在滿足自身需求的同時獲得額外的收益。而這些附加功能是銀行理財產(chǎn)品所不具備的。

　　但是，由于門檻不同，對于被大額存單門檻拒之門外的保本型銀行理財產(chǎn)品市場，大額存單暫時無能為力。不過在未來，隨著利率市場化的不斷推進(jìn)，大額存單的門檻不斷下調(diào)，大額存單將會占據(jù)低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品的絕對市場份額，而銀行理財產(chǎn)品市場最終將會形成以非保本浮動型產(chǎn)品為主要產(chǎn)品的市場，從而形成以風(fēng)險為標(biāo)的的市場劃分。

　　銀行股短空長多

　　在股市火爆的2015年，大額存單的推出不僅僅波及行業(yè)，也給銀行股估值定價帶來影響。

　　短期來看，大額存單將推升銀行的負(fù)債成本，對銀行的利潤造成一定的影響。

　　平安證券發(fā)布報告認(rèn)為，大額存單市場化定價加劇銀行間存款競爭，推動銀行負(fù)債成本和整體利率中樞上移，但這一過程將是溫和且長期的，另外大額存單反過來有助于穩(wěn)定存款回流表內(nèi)，對于適當(dāng)降低理財成本也會有幫助。大額存單針對個人和企業(yè)區(qū)別收費，或?qū)⑿纬深愃婆c對公/對私存款的差異化定價水平，預(yù)計個人大額存單利率將略高于企業(yè)大額存單。我們預(yù)計大額存單利率中樞介于同業(yè)存單利率(3%)和銀行理財利率(5%)之間，可假設(shè)較存款利率上浮200bps。參考同業(yè)存單推出1年半時間以來余額達(dá)1.6萬億，假設(shè)大額存單2015年底余額達(dá)1萬億，對應(yīng)分流存款1%。基于以上假設(shè)，靜態(tài)測算大額存單提升銀行存款成本2bps，拖累銀行業(yè)凈息差1.5bps/凈利潤1.2個百分點。其中，負(fù)面影響較小的是興業(yè)、民生和寧波，負(fù)面影響較大的是平安、華夏和農(nóng)行。

　　不過報告也指出，由于大額存單期初由10家自律機(jī)制核心成員試點實行，并且每年初公布収行額度幵向央行備案，這使得大額存單對定期存款的替代分流將是一個長期過程。再加上商業(yè)銀行法修訂帶來存貸比監(jiān)管意義的弱化，現(xiàn)階段銀行資產(chǎn)配置動力不足，主動性負(fù)債意愿不強(qiáng)，有助于緩解存款競爭激勵程度和成本上升。因此大額存單推出對銀行的負(fù)面影響將小于靜態(tài)測算。

　　招商證券也認(rèn)同負(fù)面影響較小，對于銀行而言，大額存單的推出不會加速息差收窄，對銀行業(yè)影響偏中性。一方面存款利率已基本市場化，目前存款利率上浮空間已擴(kuò)大至1.5倍，而銀行實際上浮最高1.4倍，對銀行負(fù)債端的負(fù)面影響已基本完成，短期可能會導(dǎo)致商業(yè)銀行存款成本輕微上升，加劇行業(yè)競爭，但市場預(yù)期也較為充分；另一方面大額存單發(fā)行量取決于銀行。取消存貸比監(jiān)管已上報國務(wù)院，預(yù)計最快明年執(zhí)行，但實體經(jīng)濟(jì)較為萎靡的背景下，銀行匹配的高收益貸款渠道十分有限，銀行主動追求高成本負(fù)債的動力不足。

　　此外，不少機(jī)構(gòu)還強(qiáng)調(diào)，長期來看，大額存單對銀行將是利好更大。如大額存單的推出豐富了銀行主動負(fù)債的渠道，吸收資金的規(guī)模、期限、時機(jī)都由銀行自主決定，利率隨行就市，提高了負(fù)債的主動性；另一方面，大額可轉(zhuǎn)讓存單不能提前支取，只能流通，這就意味著通過大額可轉(zhuǎn)讓存單吸收的資金在到期之前始終留在本行，增強(qiáng)了負(fù)債的穩(wěn)定性。

　　國聯(lián)證券分析師張曉春指出，長期來看，存款資源的盤活，資源利用效率提高對銀行來說也是具有積極意義的。而從資本市場角度看，社會融資成本的進(jìn)一步下降有利于改善企業(yè)業(yè)績，利率水平的下降也有助于資金配置資本市場。因此，整體上看大額存單的發(fā)展對股市的發(fā)展具有積極的意義。

　　率市場化進(jìn)程加快

　　大額存單推出是利率市場化進(jìn)程中關(guān)鍵一環(huán)，也表明我國利率市場化進(jìn)程進(jìn)一步加快，此后，存款利率市場化只剩下小額存款利率上限取消這最后一步。

　　廣證恒生首席策略分析師袁季認(rèn)為，從國外的經(jīng)驗來看，大額存單的推出意味著利率市場化進(jìn)程已接近尾聲，預(yù)計在下一次降息之時，存款利率的上限便會完全放開。對于商業(yè)銀行而言，由于在上一次降息之后并未出現(xiàn)集體“一浮到頂”的行為，利率市場化后對銀行負(fù)債成本的沖擊或較為有限。此外，大額存單的推出將擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，有利于健全市場化利率形成機(jī)制。

　　國金證券分析師馬鯤鵬預(yù)計存款利率將在今年之內(nèi)完全放開，存款利率市場化已經(jīng)隱性推進(jìn)多年，對于銀行業(yè)績的影響早已體現(xiàn)，今年之內(nèi)最終完成對銀行負(fù)債成本不會有更多沖擊。

　　貸存比的取消是利率市場化完成的真正前提，馬鯤鵬進(jìn)一步預(yù)計未來半年至一年內(nèi)，貸存比取消、大額存單發(fā)行、利率市場化會齊頭并進(jìn)?！叭∠J存比”已經(jīng)上報國務(wù)院法制辦，預(yù)計將在今年底公示，明年兩會修改商業(yè)銀行法之時徹底取消。同時，利率市場化進(jìn)程不會帶來銀行惡性存款競爭，因為貸存比取消后，存款作為銀行戰(zhàn)略性資源的地位將徹底消失。

　　實際上，銀行正從傳統(tǒng)“以存定貸”舊常態(tài)向“以貸定存、資產(chǎn)決定負(fù)債”的新常態(tài)轉(zhuǎn)變。部分領(lǐng)先的銀行已經(jīng)明確了這一戰(zhàn)略方向。

　　馬鯤鵬強(qiáng)調(diào)，未來存款利率上浮比率會根據(jù)資產(chǎn)運(yùn)用需求和流動性狀況頻繁雙向調(diào)整，但一定是“先有資產(chǎn)運(yùn)用、后又負(fù)債匹配的順序”，沒有好資產(chǎn)，商業(yè)銀行將寧可不要負(fù)債，對存款價格戰(zhàn)的擔(dān)憂并不必要。