德意志銀行大中華區(qū)高級策略師劉立男近日發(fā)表特別報告，表示中國金融市場在2014年實現(xiàn)了大幅度開放，進而在今年下半年及明年將繼續(xù)加快金融改革步伐。報告對中國未來18個月中可能推進的金融改革進行了預(yù)測，即深度改革將側(cè)重利率市場化、匯率市場化、資本賬戶開放、國內(nèi)資本市場深化發(fā)展以及人民幣國際化等五方面。這些改革的成功實施將大大提高中國在接下來幾年中的生產(chǎn)力增長及經(jīng)濟潛力。

　　在利率改革方面，德銀預(yù)測中國央行將在2015年底放開金融機構(gòu)存款利率管制，完成自2013年7月起開展的利率改革。報告同時預(yù)測了今明兩年貨幣政策改革的重點將集中在三大領(lǐng)域。第一是引入短期政策目標，比如7天利率和隔夜利率。第二是進一步發(fā)展貨幣市場與政府債券市場，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制來構(gòu)建一個流動性更強、價格發(fā)現(xiàn)更有效的收益率曲線與期限結(jié)構(gòu)。第三是通過更加頻繁的公開市場操作和在銀行間市場引入即日流動資金便利，來優(yōu)化公開市場操作效果。

　　報告同時預(yù)測，中國將開放對個人和企業(yè)的大額存單業(yè)務(wù)。德銀預(yù)計，未來5年銀行間市場大額存單融資額將增長10倍至人民幣10-12萬億元。

　　在匯率和外匯管理改革方面，德銀報告認為，中國將繼續(xù)增強人民幣匯率雙向浮動彈性，預(yù)計2016年上半年人民幣兌美元即期匯價浮動區(qū)間將擴大至±3%。

　　隨著資本賬戶逐步開放，利率市場化改革完成，中國外匯管理改革在接下來一兩年面臨的最關(guān)鍵任務(wù)是如何在監(jiān)管宏觀審慎框架下，從現(xiàn)有的定量/定額管理機制過渡到基于市場/價格的管理機制?？赡苓M行的改革有以下四項：

　　第一，引入價格措施來控制短期資本流動(如金融資產(chǎn)交易費)，并推行無息存款準備金；第二，將外債宏觀審慎框架試點項目由3個試驗區(qū)拓展至全國。外債管理方式由原先的定額監(jiān)管轉(zhuǎn)為視企業(yè)資產(chǎn)及運營表現(xiàn)決定；第三，向境外投資者及離岸市場參與方開放在岸外匯市場，允許更多外匯衍生品在市場內(nèi)交易；第四，逐步簡化外匯管理制度，減少行政審批，實行負面清單管理制度。

　　在資本賬戶開放和人民幣國際化方面，德銀在報告中表示，中國致力于在2015年年底前完成人民幣基本可兌換。預(yù)計深港通將于今年三季度啟動，這將會是繼滬港通以后通過區(qū)域交易所互通實現(xiàn)雙向資本流動的又一重大進展。

　　此外，通過QFII，RQFII機制及銀行間債券市場開放，顯著擴大境外投資者參與國內(nèi)固定收益市場的途徑和份額。德銀預(yù)期，未來5年境外投資者持有資本占國內(nèi)資本市場(包括固定收益與股市)投資的比重將從現(xiàn)在的3%增至10%，投資規(guī)?？刂朴型?年內(nèi)完全取消。開通合格境內(nèi)個人投資者(QDII2)。QDII2已在廣東省開展試點近兩年，試點項目中個人投資者外匯兌換額度上限為人民幣2000萬元。德銀預(yù)測，QDII2項目有望在今年年內(nèi)擴展至全國，個人外匯兌換額度也將相應(yīng)提高。

　　報告中還預(yù)測，中國四個自貿(mào)區(qū)將繼續(xù)加強資本賬戶可兌換的試驗力度。預(yù)計今年自貿(mào)區(qū)改革重點將開放自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)跨境融資。

　　報告稱，中國將放松離岸金融機構(gòu)參與銀行間市場融資。放開離岸金融機構(gòu)進入國內(nèi)銀行間市場將有助于離岸金融機構(gòu)更好地管理人民幣流動性，疏通國內(nèi)貨幣政策向離岸人民幣市場的傳導(dǎo)。此外，允許外資企業(yè)在境內(nèi)上市或發(fā)行熊貓債。中國將逐步開放國內(nèi)資本市場供跨國企業(yè)融資，但考慮到當(dāng)前中國的會計準則和上市條件，完成開放仍需1-2年時間。

　　在備受市場關(guān)注的金融立法改革方面，德銀認為，中國資本市場改革的重點之一是推出新股發(fā)行注冊制，通過將監(jiān)管部門對新股發(fā)行的行政審批職能改為對違規(guī)現(xiàn)象的監(jiān)管職能來應(yīng)對證券融資需求的顯著增長。同時，推出企業(yè)債發(fā)行注冊制、對大型國內(nèi)金融機構(gòu)開放債券期貨市場、發(fā)展公私合作模式企業(yè)債券市場等也是改革的方向，但后者可能需要更多時間。

　　繼2014年修改《預(yù)算法》之后，人大及常委會對《證券法》進行了自1998年以來最深度的審議，預(yù)計在今年第四季度推出修改法案。與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的規(guī)定也有望在今年推出。總體來說，完善金融市場法律法規(guī)是央行2015年的工作重點。