18日市場盛傳，央行5000億SLF首批已經(jīng)實(shí)施，農(nóng)行交行喝到頭啖湯。同日，央行如期開展100億正回購，但中標(biāo)利率卻意外下調(diào)了20個(gè)基點(diǎn)

　　臨近季末、月末、國慶假期這一特殊時(shí)點(diǎn)，央行定向放松的動(dòng)作愈發(fā)頻繁。

　　18日市場盛傳，央行5000億SLF首批已經(jīng)實(shí)施，農(nóng)行交行喝到頭啖湯。期限為三個(gè)月，利率3.7%，央行引導(dǎo)利率進(jìn)一步下行的意圖凸顯。同日，央行如期開展100億正回購，令本周重返凈投放。但中標(biāo)利率卻意外下調(diào)了20個(gè)基點(diǎn)，至3.50%。

　　貨幣政策“量價(jià)齊動(dòng)”，釋放出明顯的季末定向?qū)捤尚盘?hào)。業(yè)內(nèi)人士指出，央行在穩(wěn)定季末貨幣市場預(yù)期的同時(shí)，也在有意引導(dǎo)利率下行，逐步降低融資成本。

　　價(jià)格信號(hào)凸顯增長擔(dān)憂

　　繼上周公開市場凈回籠后，本周公開市場又突然恢復(fù)了凈投放，而與凈投放80億的微量相比，14天正回購價(jià)格信號(hào)更令市場振奮。

　　18日，不僅滬深股市雙雙收紅，銀行間債市現(xiàn)券市場和國債期貨買盤活躍，紛紛上漲。中債估值顯示，全天10年國債收益率下行了近6個(gè)基點(diǎn)至4.14%。二級(jí)市場亦有較多買盤。臨近尾盤，大量國開債成交，帶動(dòng)部分品種收益率下行超過10個(gè)基點(diǎn)。

　　昨日正回購利率的下調(diào)，是自7月末本輪14天正回購重啟以來的首次下調(diào)。此前的7月31日，央行重啟了14天正回購，當(dāng)時(shí)中標(biāo)利率較年初一次下行了10個(gè)基點(diǎn)，至3.70%。

　　對(duì)比今年來兩次14天正回購利率的下調(diào)，業(yè)內(nèi)人士指出，此次下調(diào)政策放松意味更強(qiáng)。中金公司債券研究員陳建恒指出，7月份重啟正回購時(shí)的利率下調(diào)，是因?yàn)楹荛L時(shí)間沒有發(fā)行，重啟時(shí)二級(jí)市場回購利率已經(jīng)比年初有明顯下降。

　　“昨日下調(diào)則是在連續(xù)開展14天正回購的情況下，帶有一定政策放松信號(hào)，希望通過正回購利率的下調(diào)小幅引導(dǎo)貨幣市場利率下行，符合降低社會(huì)融資成本的方針指引?！标惤ê阏f。

　　8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)同時(shí)下滑，經(jīng)濟(jì)基本面施壓貨幣政策，或成為此次正回購利率下調(diào)的主要原因。

　　興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心高級(jí)研究員郭草敏告訴記者，此次正回購利率下調(diào)的觸發(fā)因素是經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)下滑，為了穩(wěn)增長不得不為之，相對(duì)于降息，下調(diào)公開市場操作利率更為低調(diào)?！安贿^，下調(diào)力度相對(duì)于上次更大，也說明央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所加重。”

　　定向?qū)捤杉訌?qiáng)樂觀預(yù)期

　　從央行短期貨幣政策操作思路來看，正回購并未暫停，逆回購也未重啟，而是不斷采取定向?qū)捤傻拇胧?，適時(shí)在季末來臨之前，來進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日撰文指出，今年來相關(guān)定向政策措施的實(shí)施，并不意味著政策取向發(fā)生了變化，而是針對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的突出問題，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　而這種預(yù)調(diào)微調(diào)的效果也逐步顯現(xiàn)出來。昨日，雖然銀行間市場隔夜和七天資金價(jià)格變動(dòng)不大，但記者采訪到的多位交易員表示，正回購利率下調(diào)，將進(jìn)一步釋放引導(dǎo)融資成本下行的信號(hào)，即使下周有新股申購等沖擊，但機(jī)構(gòu)對(duì)季末流動(dòng)性預(yù)期趨樂觀。

　　但業(yè)內(nèi)人士指出，正回購利率下調(diào)后，貨幣市場利率下行幅度或不及預(yù)期。中金指出，在“強(qiáng)美元”的背景下，外匯占款趨于減少，加上IPO的沖擊和銀行沖存款對(duì)資金波動(dòng)的影響，實(shí)際上二級(jí)市場回購利率有多明顯的下行，仍有待觀察。

　　展望未來，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友指出，全面降準(zhǔn)降息等大招恐傷改革預(yù)期，新常態(tài)下，降低正回購利率、SLF定向?qū)捤傻取靶≌小蔽磥韺㈩l繁使用。

　　“正回購利率下調(diào)，帶動(dòng)短端利率中樞水平下移，傳遞至中長端，將達(dá)到與降息相同的效果。”管清友表示。