雖然市場(chǎng)對(duì)7月信貸和社會(huì)融資規(guī)模走低早有預(yù)期，但昨日(8月13日)公布的數(shù)據(jù)還是讓外界大跌眼鏡。

　　昨日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，廣義貨幣 (M2)余額119.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個(gè)和1.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，當(dāng)月新增貸款與存款余額也大幅收縮，其中，當(dāng)月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元；當(dāng)月人民幣存款減少1.98萬(wàn)億元，同比多減1.73萬(wàn)億元。受新增貸款大幅下降和票據(jù)大幅減少的影響，社會(huì)融資規(guī)模降至超低水平。數(shù)據(jù)顯示，7月社會(huì)融資規(guī)模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬(wàn)億元和5460億元。

　　針對(duì)7月信貸融資數(shù)據(jù)大跌，央行的緊急解釋，被業(yè)內(nèi)解讀為安撫市場(chǎng)。央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，從社會(huì)融資規(guī)?？?，由于6月 “沖高”較多，7月顯著回落，如果6、7兩月合并看，每月仍有1.1萬(wàn)億元。單看7月，除人民幣貸款少增外，主要是信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等涉及表外融資的項(xiàng)目明顯減少。

　　7月存、貸款均收縮/

　　數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額119.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個(gè)和1.0個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額33.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.7%，增速分別比上月末和去年同期低2.2個(gè)和3.0個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額5.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金395億元。

　　央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，7月M2同比增速比6月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。一是基數(shù)效應(yīng)。去年6月存貸款均未沖高，7月回落相應(yīng)較小，而今年6、7月存貸款的季節(jié)性波動(dòng)很明顯，這對(duì)同比數(shù)據(jù)的影響較大。初步測(cè)算，基數(shù)因素對(duì)M2增速變化的影響大約為0.7個(gè)百分點(diǎn)；二是6月M2增速本身偏高，7月回落到13.5%，還是高于13%的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)。

　　同時(shí)，7月存貸款均急劇收縮。數(shù)據(jù)顯示，7月末，人民幣貸款余額78.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，增速分別比上月末和去年同期低0.6個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元。

　　7月末，本外幣存款余額115.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.7%。人民幣存款余額111.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速分別比上月末和去年同期低1.7個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款減少1.98萬(wàn)億元，同比多減1.73萬(wàn)億元。

　　東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍認(rèn)為，這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的一致預(yù)期，可能有兩方面的原因，一是央行前期加大了非公開(kāi)定向投放力度，使得市場(chǎng)難以得到有效的刺激信息，商業(yè)銀行在整體無(wú)法獲得明確的刺激信號(hào)之前，惜貸行為加劇，從而導(dǎo)致信貸投放不足；二是實(shí)體方面在遲遲等不到明確的刺激政策后，對(duì)于后市悲觀情緒加重，借貸行為也在收縮，特別是產(chǎn)能過(guò)剩和邊緣性行業(yè)。“同時(shí)，上半年由于微刺激導(dǎo)致帶動(dòng)的庫(kù)存上升難以消化，良性復(fù)蘇的動(dòng)能缺乏，實(shí)體活動(dòng)下降。另外，M2方面的大幅度下降，很大的原因在于金融活動(dòng)下降，當(dāng)然一方面是信貸投放不足，另一方面是表外金融活動(dòng)收縮。”

　　多因素拉低融資規(guī)模/

　　初步統(tǒng)計(jì)，2014年7月社會(huì)融資規(guī)模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬(wàn)億元和5460億元。其中，當(dāng)月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元；外幣貸款折合人民幣減少169億元，同比少減988億元；委托貸款增加1219億元，同比少增708億元；信托貸款減少158億元，同比少增1309億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少4160億元，同比多減2383億元；企業(yè)債券凈融資1427億元，同比多951億元

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，社會(huì)融資規(guī)模下降主要是與需求、供給以及季節(jié)性因素有關(guān)。需求方面，隨著經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)對(duì)未來(lái)前景不樂(lè)觀，融資需求比較好的企業(yè)較謹(jǐn)慎，有效需求不足；供給方面，銀行在經(jīng)濟(jì)下行情況下，也比較謹(jǐn)慎，短期貸款增長(zhǎng)比較慢可以說(shuō)明這一變化；此外，季節(jié)性因素放大了供求方面的問(wèn)題，就出現(xiàn)了比較少見(jiàn)4000億元以下?tīng)顟B(tài)。

　　是否降息成關(guān)注焦點(diǎn)

　　人民銀行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，7月金融數(shù)據(jù)的回落，與基數(shù)效應(yīng)、今年6月“沖高”較多以及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動(dòng)等有關(guān)，深入分析的結(jié)果顯示，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)仍處在合理區(qū)間，貨幣政策“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向并沒(méi)有改變。

　　對(duì)于7月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模的變化，央行接下來(lái)是否會(huì)采取相關(guān)政策，業(yè)內(nèi)專家的看法并不一致。

　　陳龍認(rèn)為，就后市來(lái)看，除了7月金融數(shù)據(jù)這一先導(dǎo)指標(biāo)的預(yù)期引導(dǎo)外，更多是沒(méi)有新刺激政策出臺(tái)，使得前期的定向刺激政策邊際效果下降，上半年補(bǔ)庫(kù)存帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇難以持續(xù)。因此，央行的壓力大增，不排除其在未來(lái)采取價(jià)格方面的政策工具，除了PSL和再貼現(xiàn)具有的價(jià)格功能外，降息的可能性大大增加。

　　華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳則認(rèn)為，現(xiàn)在看來(lái)，貨幣信貸總量不少，主要問(wèn)題還是結(jié)構(gòu)性矛盾突出，前兩次定向降準(zhǔn)釋放出的資金能否流入三農(nóng)、小微領(lǐng)域還需進(jìn)一步觀察。預(yù)計(jì)下一階段央行將加大支農(nóng)再貸款、支小再貸款的投放規(guī)模，必要時(shí)有可能適當(dāng)降低基準(zhǔn)利率。盡管最近幾個(gè)月的M2增速已經(jīng)超過(guò)年初13%的預(yù)定目標(biāo)，但考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力，估計(jì)下半年貨幣政策總體上還是會(huì)呈現(xiàn)比較寬松的態(tài)勢(shì)，今年M2增速應(yīng)該會(huì)突破年初目標(biāo)。

　　而連平認(rèn)為，前幾個(gè)月數(shù)據(jù)(金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模)總體向好，現(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)月收縮，是否會(huì)沿著這種低迷狀態(tài)往下走還很難得出結(jié)論。如果接下來(lái)還是這種低迷趨勢(shì)，應(yīng)該會(huì)有比較重一些的工具出臺(tái)，包括降息、降準(zhǔn)。