傳交行混改方案近日或?qū)⒊鰻t

　　銀行變局系列之二

　　混改預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，交行實(shí)現(xiàn)了6個(gè)交易日內(nèi)的3個(gè)漲停，中行則實(shí)現(xiàn)了今年漲停板的“首秀”。昨日，在銀行股普遍下跌的形勢(shì)下，交行和中行兩只混改概念股繼續(xù)上漲，截至收盤，作為“混改第一標(biāo)”的交行更是大漲5.15%。分析人士稱，市場(chǎng)有望迎來二八轉(zhuǎn)換，銀行股作為低估值品種，存在補(bǔ)漲需求，而混合所有制改革成為引爆銀行股的催化劑。市場(chǎng)對(duì)混改的預(yù)期強(qiáng)烈，究竟混改有哪些想象空間？

　　舉措一 重點(diǎn)是引入民資

　　近日，坊間傳言，“交行混改將在本月啟動(dòng)，中國(guó)銀行有望成為下一個(gè)試點(diǎn)的國(guó)有大行”。

　　而交行近日的公告也顯示，其正在研究深化混合所有制改革，但對(duì)進(jìn)展未有說明。

　　一名接近交行的市場(chǎng)消息人士稱，交行混改最終方案約一個(gè)月前已上報(bào)國(guó)務(wù)院，落地“應(yīng)該就是這幾天了”。

　　混改方案到底如何？交行董事長(zhǎng)牛錫明今年3月公開表示，國(guó)家控股基本架構(gòu)不會(huì)做“大”的改變，內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)有所變化。

　　“可能是財(cái)政部第一大股東的地位不變，通過增發(fā)或者轉(zhuǎn)讓的形式引入民間資本。”國(guó)金證券銀行業(yè)高級(jí)分析師馬鯤鵬說。

　　此前坊間傳言，復(fù)星集團(tuán)、騰訊等實(shí)力雄厚的民營(yíng)資本與交行有過接洽，不過目前三方均對(duì)此傳聞不予評(píng)論。

　　經(jīng)濟(jì)評(píng)論人士余豐慧指出，交行混改一定要把重點(diǎn)和核心放在國(guó)資退出、民資較大幅度進(jìn)入上，民資進(jìn)入擁有一定話語(yǔ)權(quán)后，包括內(nèi)部的高管選拔、勞動(dòng)人力資源管理等都將徹底市場(chǎng)化。比如：高管人員的選拔將會(huì)從目前的任命制，轉(zhuǎn)變?yōu)閺氐酌嫦蚝?nèi)外進(jìn)行市場(chǎng)化公開選拔。這樣的話，接下來的薪資就應(yīng)該完全與市場(chǎng)化接軌。市場(chǎng)化選拔的高管，實(shí)行市場(chǎng)化薪酬，是理所當(dāng)然和天經(jīng)地義的。

　　“民營(yíng)資本進(jìn)去就是要賺錢，通過混改，銀行效率進(jìn)一步提升，將為銀行估值帶來顯著推動(dòng)；關(guān)鍵在于這將是銀行徹底走向市場(chǎng)化的切實(shí)之舉，甚至比國(guó)有銀行改制上市意義更大。”余豐慧說。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，目前我國(guó)大型國(guó)有銀行的國(guó)有持股比例仍然很高，雖然匯金減持銀行股，但是混改面臨的難題是國(guó)有持股比例難以大幅下調(diào)。

　　舉措二 多銀行推出員工持股機(jī)制

　　按照牛錫明年初的透露，公司治理結(jié)構(gòu)為“下一步改革的重點(diǎn)”，目的是要更好地發(fā)揮董事會(huì)、管理層的作用。

　　據(jù)知情人士透露，交行對(duì)于人事績(jī)效薪酬的一些改革已經(jīng)出現(xiàn)“試運(yùn)行”跡象，總體的方向是用人制度更趨于市場(chǎng)化，加大一線業(yè)務(wù)人員的獎(jiǎng)勵(lì)彈性?？傮w的方向是用人制度更趨于市場(chǎng)化，加大一線業(yè)務(wù)人員的獎(jiǎng)勵(lì)彈性。

　　此外，交行高管也已兩輪從二級(jí)市場(chǎng)“團(tuán)購(gòu)”該行股票，人員覆蓋總行董事和高管、總行部門高管和分行正、副行長(zhǎng)級(jí)別。

　　除交行外，日前北京銀行高管透露，正在醞釀推員工持股計(jì)劃。而今年4月，招商銀行也發(fā)布公告稱，該行董事會(huì)審議通過以非公開發(fā)行股票方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的預(yù)案。2014年11月，民生銀行公告稱通過以非公開發(fā)行人民幣普通股（A股）股票方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的方案。

　　有銀行業(yè)內(nèi)人士指出，員工持股是銀行混改的其中一個(gè)措施，也是健全激勵(lì)和約束機(jī)制的一個(gè)很重要的方面。通過激勵(lì)機(jī)制的建立，銀行管理層可以與公司、資本所有者綁定為利益共同體，一方面，員工可以分享到國(guó)有銀行改革的成果，發(fā)揮其作為股東的監(jiān)督和制衡作用。

　　不過，余豐慧指出，一定不要把員工持股作為國(guó)企包括銀行混改的重點(diǎn)。否則，就誤解和搞偏了混改的本質(zhì)。員工持股一定要以約束機(jī)制為主，激勵(lì)機(jī)制為輔。員工持股最好是從公開、透明的二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買為好，以此約束員工對(duì)本公司有“二心”，通過連股連心激勵(lì)員工對(duì)本公司的忠誠(chéng)度和向心力。

　　金融混業(yè)

　　銀行改革預(yù)期將迅速擴(kuò)散

　　銀行混業(yè)的預(yù)期也很強(qiáng)烈。目前正處于停牌的浦發(fā)銀行，就是因?yàn)楣緮M通過發(fā)行股份方式收購(gòu)上海信托控股權(quán)，這也是銀行混業(yè)的動(dòng)作之一。

　　而銀行獲券商牌照似乎也越拉越近了。一旦證監(jiān)會(huì)正式向銀行發(fā)放券商牌照，就代表金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大幕徹底拉開。

　　中金此前報(bào)告稱，興業(yè)銀行和交通銀行最有可能先行進(jìn)入證券行業(yè)。

　　馬鯤鵬介紹說，交行的混業(yè)動(dòng)作將在下半年推出，會(huì)通過收購(gòu)券商牌照來實(shí)現(xiàn)。

　　有消息人士稱，蘇格蘭皇家銀行(RBS)擬售出其所持華英證券33.3%的股權(quán)，交通銀行有意接盤，該收購(gòu)計(jì)劃已上報(bào)國(guó)務(wù)院。不過，交行相關(guān)人士并未否認(rèn)此傳聞，稱“一切以公告為準(zhǔn)”。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前也表示，從目前市場(chǎng)成熟度來看，銀行獲券商牌照已是水到渠成之事，可能今年就有望成行。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)銀行而言，在中國(guó)進(jìn)入降息周期的背景下，業(yè)績(jī)有明顯的下滑壓力，需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)就是新增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

　　多家機(jī)構(gòu)分析人士也認(rèn)為，混改混業(yè)的預(yù)期催化，低估值的銀行股有望迎來一波行情。

　　“現(xiàn)在已進(jìn)入銀行利好因素兌現(xiàn)的密集期。” 馬鯤鵬指出，有了交行第一家試點(diǎn)之后，銀行的改革預(yù)期將迅速擴(kuò)散，加上一直存在的混業(yè)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)分拆等事件性催化劑的陸續(xù)落地，銀行的利好因素可以說是多到根本停不下來。

　　券商板塊利空因素將逐漸消減

　　在利好銀行的同時(shí)，券商牌照的放開對(duì)券商行業(yè)的影響又是幾何呢？

　　某券商高管認(rèn)為，由于銀行所擁有的客戶資源遠(yuǎn)非普通券商可比擬，因此其對(duì)此市場(chǎng)的介入，可能會(huì)搶占大量市場(chǎng)份額，并壓迫全行業(yè)傭金率進(jìn)一步走低。

　　而馬鯤鵬認(rèn)為，銀行獲券商牌照，為銀行帶來的是直接融資間接融資的全流程融資服務(wù)能力。乍一看，是利空券商利好銀行，但實(shí)際上，券商牌照開放或從投行業(yè)務(wù)開始，對(duì)券商的影響有限，而且銀行更多會(huì)通過收購(gòu)未上市的中小型券商來實(shí)現(xiàn)混業(yè)，因此，對(duì)整個(gè)券商格局影響不大。二級(jí)市場(chǎng)上，由于券商牌照放開的消息已發(fā)酵過一段時(shí)間，對(duì)券商股的利空因素也是有限的。

　　隨著管理層多次“禁傘”政策、加速IPO發(fā)行以及券商控制兩融杠桿等措施的出臺(tái)，國(guó)海證券表示，未來券商板塊利空因素逐漸消減。后續(xù)資本市場(chǎng)改革政策所帶來的利好催化將逐漸顯現(xiàn)，包括注冊(cè)制、深港通、養(yǎng)老金入市和海外資金入市等，券商板塊進(jìn)入再配置時(shí)點(diǎn)。

　　值得一提的是，今年以來，券商股整體走勢(shì)未能跑贏大盤，個(gè)別券商股年初至今漲幅為負(fù)數(shù)。而券商股的業(yè)績(jī)確實(shí)相當(dāng)迷人，上市券商日前披露的5月份業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，22家上市券商當(dāng)月總共營(yíng)收334億元，凈利潤(rùn)達(dá)166億元。