金融支持實體經(jīng)濟質效提升

　　隨著最新數(shù)據(jù)出爐，金融規(guī)模指標放緩的話題再度引發(fā)討論。多數(shù)市場人士認為，5月新增貸款接近萬億元，同比有所回落，但從總量上看并不少。同時，社會融資規(guī)?？傮w平穩(wěn)增長，金融對實體經(jīng)濟的支持力度保持穩(wěn)固。面對龐大的基數(shù)，金融存量數(shù)據(jù)變化不宜以同比多增方式來衡量。

　　“當月新增貸款回落在預期之內。金融機構信貸投放依然缺乏足夠的需求儲備，加上季度GDP核算方式優(yōu)化后，地方政府督導下虛增存貸款的現(xiàn)象有所緩解。在這樣的背景下，5月新增貸款仍然接近萬億元水平，并不算少。”招聯(lián)首席研究員董希淼說，地方化債和中小金融機構風險處置對5月新增貸款也有下拉作用，如果將這部分因素還原后，當月新增貸款實際上是高于上年同期水平的。

　　金融支持實體經(jīng)濟的質效在提升。民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，隨著近期持續(xù)規(guī)范手工補息和資金空轉，部分企業(yè)過去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，金融數(shù)據(jù)主動擠水分，表面上看增量沒有那么大，但在排除虛增部分后，金融數(shù)據(jù)更實、效率更高，反映的是對經(jīng)濟實實在在的支持，也是高質量發(fā)展要求的體現(xiàn)。

　　此外，5月企業(yè)和政府債券發(fā)行規(guī)模明顯增加，同比多增近9000億元，部分企業(yè)還在提前還款，對信貸增長也有下拉影響。特別是近期發(fā)行的特別國債具備收益率高于存款、流動性較強、風險相對較低等特點，受到機構、個人投資者熱捧。通過購買理財?shù)惹?，居民和企業(yè)存款大量流向債市。萬得統(tǒng)計顯示，1月份至5月份，債券型基金資產(chǎn)規(guī)模增加了4921億元，而去年同期僅為732億元。

　　今年以來，廣義貨幣和人民幣貸款投放總體放緩，中國人民銀行已通過多種渠道發(fā)聲表示，當前我國貨幣總量已經(jīng)足夠多，貨幣信貸高增速難以持續(xù)。未來政策調控方向會更加注重盤活存量資金，提高資金使用效率。應當看到，盤活存量會對經(jīng)濟注入新動能，但不體現(xiàn)為貸款增量，客觀上貨幣增速會有所放緩，但并不說明央行主觀上想收緊信貸。

　　實際上，GDP、消費、投資等經(jīng)濟指標是流量概念，而廣義貨幣供應量、社會融資規(guī)模存量、人民幣貸款余額等常用金融指標是存量概念，是過去全部累計流量扣除到期量的總和，是凈增量加總的概念。也就是說，金融存量是考慮了金融資源到期續(xù)投后的結果，前期的流量資源是滾動使用的，依然在多次反復發(fā)揮對實體經(jīng)濟的支持效果，而經(jīng)濟流量指標統(tǒng)計的是一次性活動，不存在滾動使用的情況，兩者存在明顯區(qū)別。若要求金融存量同比多增，實際上是用某一段時期的凈增量再與其他時期凈增量作比較，是在多增基礎上的多增。業(yè)內人士表示，央行淡化金融存量同比多增的比較是有必要的，這種比較方式既不容易理解，對金融資源支持成效的衡量也不夠準確。

　　當前，我國貨幣信貸正從外延式擴張轉向內涵式發(fā)展，經(jīng)濟結構調整、轉型升級帶來信貸需求“換擋”。傳統(tǒng)高度依賴信貸資金的重工業(yè)等行業(yè)信貸需求趨于飽和，輕資產(chǎn)服務業(yè)占比持續(xù)提升，占用信貸較少。加總來看，貸款增速自然會有一個換擋減速的過程，未來經(jīng)濟社會高質量發(fā)展不會依賴信貸規(guī)模的高速擴張。

　　拉長時間維度看，金融規(guī)模指標與我國經(jīng)濟發(fā)展的相關性也在逐漸減弱。我國長期高度關注貨幣供應量和信貸等總量金融指標，潛在假定是其與經(jīng)濟增長高度相關。實際上，隨著金融深化和經(jīng)濟結構轉型，這種相關性正在減弱。歷史上，主要發(fā)達經(jīng)濟體都曾關注過類似的總量指標，但隨著金融脫媒加劇，又逐步淡化并放棄盯住這些指標。 （經(jīng)濟日報記者 姚 進）