編者按

　　3月30日晚間，央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等部委聯(lián)手調(diào)整房地產(chǎn)政策，總體上利多樓市，然而昨日的滬深兩市卻高開(kāi)低走，收盤雙雙大跌，其中，滬指跌1.02%，地產(chǎn)股跳水，而創(chuàng)業(yè)板中小板逆勢(shì)反抽。

　　市場(chǎng)為何高開(kāi)低走，且房地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股跌幅均在1%以上呢？除了利好兌現(xiàn)有資金撤退、新股發(fā)行臨近、市場(chǎng)連續(xù)大漲需要調(diào)整以外，存款保險(xiǎn)制度的推出應(yīng)該是更直接的原因。隨著該制度昨日的正式發(fā)布，中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)行再進(jìn)一步，無(wú)疑也加大了金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，短期也將影響銀行業(yè)的利潤(rùn)。

　　不過(guò)，分析認(rèn)為，對(duì)股市的金融板塊來(lái)說(shuō)，其實(shí)是迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性利好，一方面利好保險(xiǎn)公司增收保費(fèi)；其次，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于銀行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)。

　　A股3月收尾不太完美，而面對(duì)4月市場(chǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)指出，雖然4000點(diǎn)有望實(shí)現(xiàn)，但指數(shù)可能面臨諸多不確定因素，震蕩或許較頻繁。重點(diǎn)關(guān)注電力設(shè)備、國(guó)企改革以及真正“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股。

　　要點(diǎn)速覽

　　影響一：大行保費(fèi)負(fù)擔(dān)重 中小行負(fù)擔(dān)較小

　　存款保險(xiǎn)制度實(shí)施的是有限賠付，因此儲(chǔ)戶將通過(guò)對(duì)比，選擇好的、穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)。銀行人士表示，在多數(shù)市民傾向于選擇國(guó)有銀行的情況下，中小規(guī)模銀行受到的影響可能會(huì)大一些，一些經(jīng)營(yíng)不善的小銀行或被大銀行收購(gòu)兼并。

　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳認(rèn)為，在更為市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，中小商業(yè)銀行需要對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整：一是擴(kuò)充資本實(shí)力，建立穩(wěn)定多元化的資本補(bǔ)充渠道，滿足資本充足率的相關(guān)監(jiān)管要求。二是強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理，保持合理的杠桿率和流動(dòng)性，將各類風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的程度。三是加強(qiáng)財(cái)務(wù)硬約束，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和冒險(xiǎn)行為。四是提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，適時(shí)推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)。

　　楊馳表示，對(duì)銀行業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中出現(xiàn)的負(fù)面因素，還需要出臺(tái)相關(guān)的配套措施加以解決。

　　國(guó)信證券分析人士指出，認(rèn)為存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行財(cái)務(wù)上影響很小，即便一次性繳納對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響也不超過(guò)1.3%，考慮分次繳納及稅收抵沖因素，對(duì)2015年及以后每年凈利潤(rùn)影響不足0.5%。

　　考慮到企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶存款金額的差異，大行由于個(gè)人存款占比高，保費(fèi)負(fù)擔(dān)相對(duì)較大；南京、平安、中信銀行負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。

　　平安證券指出，參考香港及美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，假設(shè)大行費(fèi)率0.05%，股份制銀行費(fèi)率0.08%，城商行費(fèi)率在0.1%，對(duì)于上市銀行成本收入比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)的負(fù)面影響在1.3%?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)大行相對(duì)有利，對(duì)中小行不利，優(yōu)質(zhì)股份制和部分城商行所受影響不大。

　　影響二：儲(chǔ)戶為最大直接受益者

　　分析認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度一方面利好保險(xiǎn)行業(yè)，另一方面也利好儲(chǔ)戶，利好民資進(jìn)入銀行業(yè)。其中存款保險(xiǎn)實(shí)施后將直接讓國(guó)民建立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)銷售保險(xiǎn)非常有利。

　　而儲(chǔ)戶方面，實(shí)施存款保險(xiǎn)制度，銀行業(yè)必須向存款公司繳納一定的保費(fèi)，會(huì)增加銀行運(yùn)營(yíng)成本，但相對(duì)而言內(nèi)部風(fēng)控成本將有所降低，對(duì)儲(chǔ)戶來(lái)說(shuō)是利好。而最大的利好因素則來(lái)自利率市場(chǎng)化之后，儲(chǔ)戶可以自由選擇利率較高的銀行進(jìn)行存款。

　　此外，存款保險(xiǎn)制度推出，對(duì)于打破民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)這道“玻璃門”來(lái)說(shuō)，會(huì)是一個(gè)重要的進(jìn)步。其有利于民資實(shí)質(zhì)參與銀行的運(yùn)作，發(fā)揮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的效率優(yōu)勢(shì)，對(duì)活躍民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)利好消息。

　　中金公司此前研報(bào)認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度成立后，政府可允許更多民營(yíng)銀行進(jìn)入市場(chǎng)，打破銀行業(yè)的壟斷。尤其只針對(duì)三農(nóng)和小微企業(yè)，如此可以緩解目前三農(nóng)和小微企業(yè)融資難和融資貴的問(wèn)題。同時(shí)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)手段促使銀行業(yè)提高效率、促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展具有重要作用。

　　另一方面，存款保險(xiǎn)制度有利于利率市場(chǎng)化，這意味著利率是由金融中介在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中自主確定，極大活躍金融市場(chǎng)。

　　影響三：防止銀行擠兌和金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延

　　民生宏觀評(píng)論稱，存款保險(xiǎn)對(duì)金融改革意義重大，優(yōu)勢(shì)在于能給儲(chǔ)戶信心保證，降低信息不對(duì)稱性，在防止銀行擠兌和金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延上作用顯著。存款保險(xiǎn)不是單純的“付款箱”，而是一種保持金融穩(wěn)定的重要政策措施，存款保險(xiǎn)制度有助于增強(qiáng)儲(chǔ)戶對(duì)銀行體系的信心，夯實(shí)金融體系的穩(wěn)定性。銀行機(jī)構(gòu)一旦發(fā)生倒閉，存款保險(xiǎn)制度的存款清償機(jī)制可以增強(qiáng)儲(chǔ)戶資產(chǎn)的安全性，防止部分銀行危機(jī)肆意蔓延形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，存款利率市場(chǎng)化將有利于匯率市場(chǎng)化，從而助推人民幣國(guó)際化發(fā)展。華泰證券分析認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度落地后，利率市場(chǎng)化改革繼續(xù)，存款浮動(dòng)上限范圍或?qū)⑦M(jìn)一步放開(kāi)，甚至不排除完全放開(kāi)（目前存款浮動(dòng)范圍上限為1.3倍，僅少許城商行上浮至頂，可以認(rèn)為部分存款已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)）。

　　保險(xiǎn)券商股表現(xiàn)或勝于銀行股

　　去年11月30日，《存款保險(xiǎn)條例征求意見(jiàn)稿》公布，銀行股高開(kāi)低走，城商行跌幅居前，4大保險(xiǎn)股均下跌，券商股漲跌各半。隨后的一周，券商股狂飆，保險(xiǎn)股、銀行股表現(xiàn)明顯靠后，城商行表現(xiàn)墊底。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度正式落地后，保險(xiǎn)股和券商股有望迎來(lái)階段性上漲，而銀行股則有可能在短期震蕩之后才能迎來(lái)中長(zhǎng)期的上漲。

　　銀行股：利潤(rùn)受損但股價(jià)便宜

　　此前有機(jī)構(gòu)計(jì)算，存款保險(xiǎn)制度推出，上市銀行今年3%左右的凈利將受到繳納保費(fèi)影響。其中興業(yè)銀行、民生銀行、工商銀行、建設(shè)銀行受影響最小，影響凈利潤(rùn)比例在3%以內(nèi)；華夏銀行、平安銀行和中信銀行受到的影響最大，均超過(guò)4%，華夏銀行高達(dá)4.46%。

　　香港證監(jiān)會(huì)持牌人士，匯業(yè)證券策略師岑智勇昨日接受記者采訪時(shí)表示，存款最高保障額是50萬(wàn)元，個(gè)別中小客戶或會(huì)因中小銀行的利率所吸引，將資金調(diào)往中小銀行，利好中小銀行股價(jià)。比富達(dá)證券（香港）市場(chǎng)策略研究部高級(jí)經(jīng)理何天仲昨日則認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，該制度可能壓縮銀行流動(dòng)資金，對(duì)中型銀行影響較為明顯，但就目前而言，存款保險(xiǎn)制度形式重于內(nèi)容，對(duì)股價(jià)影響不大。

　　上海證券則表示，存款保險(xiǎn)制將加速銀行業(yè)分化，重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)?cè)鏊倭己谩⒉涣硷L(fēng)險(xiǎn)較低的北京銀行、南京銀行。

　　盡管對(duì)于存款保險(xiǎn)不利于銀行業(yè)利潤(rùn)、加劇存款競(jìng)爭(zhēng)的看法基本沒(méi)有分歧，但在A股大牛市下，機(jī)構(gòu)顯然仍然持續(xù)看好銀行股，邏輯是存款保險(xiǎn)制度恰恰有利于改善金融效率、消除尾部風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)估值而言具有正面意義。

　　截至目前，銀行股是A股中市盈率最低、且唯一破凈的板塊，整體市盈率約為7倍，市凈率約為0.81倍。滬港通的開(kāi)通、QFII和險(xiǎn)資的加速入市，銀行股無(wú)疑將成為寵兒。

　　保險(xiǎn)股：調(diào)整近20%后面臨機(jī)遇

　　融360分析師劉銀平認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度的建立對(duì)于保險(xiǎn)公司的保費(fèi)是一個(gè)利好。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)股此前的調(diào)整態(tài)勢(shì)以及良好業(yè)績(jī)，足以支撐板塊整體走出一輪反彈行情。

　　平安證券預(yù)計(jì)，2014年上市保險(xiǎn)公司投資收益將繼續(xù)維持較高水平，這為分紅保險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)力提升提供有力支持，從而促使保費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。保險(xiǎn)行業(yè)稅收優(yōu)惠政策預(yù)期加強(qiáng)，這對(duì)保險(xiǎn)股價(jià)形成正面作用。

　　券商股：受益于增量資金入市

　　方正證券認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度的推出，銀行存款分流是大勢(shì)所趨，其中資金分流到股市將直接利好非銀板塊。由于股市目前具有財(cái)富效應(yīng)，預(yù)計(jì)流入股市的資金量將會(huì)加速，更加利好券商板塊。

　　廣州日?qǐng)?bào)訊 （記者張忠安、楊欣）3月30日晚間，央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等部委聯(lián)手調(diào)整房地產(chǎn)政策。不過(guò)，面對(duì)重磅利好，周二滬深兩市卻高開(kāi)低走，雙雙大幅下跌，其中，滬指跌1.02%，地產(chǎn)股跳水。而創(chuàng)業(yè)板中小板逆勢(shì)反抽。有分析人士表示，此前市場(chǎng)連續(xù)大漲，又到新股發(fā)行時(shí)，利好兌現(xiàn)后資金獲利出逃，讓A股3月收尾不太完美。而昨晚存款保險(xiǎn)制度的正式出臺(tái)，短期或影響銀行業(yè)績(jī)，也讓市場(chǎng)借機(jī)調(diào)整。

　　滬指3月漲13.22%

　　昨日是3月行情收官戰(zhàn)，在房地產(chǎn)罕見(jiàn)救市政策支撐下，滬深兩市跳空高開(kāi)，滬指最高上漲到3835.57點(diǎn)，創(chuàng)下2008年3月份以來(lái)新高。不過(guò)，伴隨權(quán)重股的集體走弱，股指出現(xiàn)跳水。截至收盤，滬指報(bào)3747.9點(diǎn)，跌1.02%，創(chuàng)下今年3月4日以來(lái)的最大跌幅。盤面上，船舶、房地產(chǎn)、煤炭、銀行等權(quán)重股跌幅均在1%以上。

　　“周一晚上央行、財(cái)政部等公布的樓市政策紅包，使得前期市場(chǎng)炒作的預(yù)期兌現(xiàn)。更為重要的是，新股發(fā)行隨時(shí)啟動(dòng)，而且發(fā)行力度可能超預(yù)期。因此，資金先落袋為安?！比A泰聯(lián)合證券市場(chǎng)分析人士認(rèn)為。

　　不過(guò)，今年3月份，滬指單邊上漲13.22%的同時(shí)，成功突破被喻為牛熊分界點(diǎn)的3478點(diǎn)，成為2009年以來(lái)表現(xiàn)最好的3月份。整個(gè)一季度滬指上漲15.87%。

　　而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3月單月升幅超過(guò)20%，一季度累計(jì)漲幅高達(dá)58.67%，單日成交量首次突破千億元大關(guān)。同時(shí)，中小板一季度也飆升了46.60%，大幅跑贏主板指數(shù)。

　　或提前降準(zhǔn) 股市或迎更多資金

　　大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度正式落地，是利率市場(chǎng)化政策的確定性表現(xiàn)，有利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，有望進(jìn)一步把居民存款向理財(cái)轉(zhuǎn)移，增加對(duì)理財(cái)股市配置總量；由于理財(cái)產(chǎn)品不納入存款保險(xiǎn)范圍且收益率趨勢(shì)性下滑，因此又在一定程度上導(dǎo)致資金直接流入股市，有望緩解股市在3800點(diǎn)高位處的震蕩幅度。

　　還有市場(chǎng)分析師指出，存款保險(xiǎn)制度推出后，機(jī)構(gòu)需繳納保費(fèi)，會(huì)對(duì)流動(dòng)性有收緊作用，不排除監(jiān)管層會(huì)降準(zhǔn)對(duì)沖，這又在資金量方面給股市帶來(lái)了利好刺激。具體措施或包括公開(kāi)市場(chǎng)凈投放和降準(zhǔn)，有可能4月份提前降準(zhǔn)，也可能在繳費(fèi)前降準(zhǔn)。

　　股市走向：

　　4月主板或震蕩 成長(zhǎng)股料分化

　　機(jī)構(gòu)表示，3月和一季度重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都在本月發(fā)布，一季報(bào)年報(bào)雙雙收官，加上股指本身較高有回調(diào)需求，預(yù)計(jì)主板指數(shù)會(huì)頻繁震蕩，而成長(zhǎng)股將隨著業(yè)績(jī)情況而逐步分化。從題材看，電力設(shè)備、國(guó)企改革以及真正“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股可繼續(xù)留意。從行業(yè)看，建議投資者暫時(shí)低配上游產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)關(guān)注下游和中游行業(yè)類個(gè)股。 （張忠安）

　　鏈接

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：銀行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存款保險(xiǎn)制度卻難以發(fā)揮作用

　　國(guó)際上存款保險(xiǎn)制度有三種建立形式，以美國(guó)、英國(guó)為代表的政府出面建立；以日本、荷蘭為代表的由政府與銀行界共同建立及由德國(guó)為代表的在政府支持下由銀行同業(yè)聯(lián)合建立。

　　去年7、8月份，本報(bào)記者分別前往美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、希臘等國(guó)，就存款保險(xiǎn)制度和利率市場(chǎng)化等問(wèn)題約訪哈佛大學(xué)終身教授、《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》作者格里高利·曼昆、德意志銀行研究部銀行、金融市場(chǎng)、監(jiān)管組主管楊·希爾德巴赫（Jan Schildbach）等全球知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者。

　　在采訪中，記者發(fā)現(xiàn)在歐美一些國(guó)家，存款保險(xiǎn)制度成立已有數(shù)十年，在希臘，幾乎沒(méi)有人在同一家銀行的同一個(gè)賬戶上存款超過(guò)10萬(wàn)歐元。這皆因存款保險(xiǎn)制度的最高賠償限額，但希臘銀行業(yè)專家卻笑稱：“最高賠償限額是數(shù)字游戲”。因?yàn)榇笮胁坏故菄?guó)際銀行業(yè)潛規(guī)則，至今各國(guó)動(dòng)用存款保險(xiǎn)基金的案例幾乎沒(méi)有。而當(dāng)銀行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，存款保險(xiǎn)制度卻難以發(fā)揮作用。希臘爆發(fā)歐債危機(jī)后，也沒(méi)有動(dòng)用過(guò)存款保險(xiǎn)基金。

　　阿爾法銀行經(jīng)濟(jì)研究部總經(jīng)理邁克爾指出，就目前而言，世界上幾乎沒(méi)有發(fā)生過(guò)動(dòng)用保險(xiǎn)制度的情況?！拔ㄒ坏睦馐?013年塞浦路斯銀行破產(chǎn)?！保ɡ铈簨l、周慧）