有人說(shuō)A股市場(chǎng)是半個(gè)銀行股市場(chǎng)，這話一點(diǎn)都不為過(guò)。以2014年中報(bào)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行板塊凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、分紅分別占到全市場(chǎng)的52.3%、35.7%、50.7%。因此，如果預(yù)期中國(guó)的銀行業(yè)將崩潰，那么研究A股的投資機(jī)會(huì)，幾乎沒(méi)有什么價(jià)值。那么，中國(guó)的銀行業(yè)會(huì)不會(huì)崩潰呢？

　　認(rèn)為中國(guó)的銀行業(yè)會(huì)崩潰的人，多半會(huì)用2007年的美國(guó)銀行業(yè)和1989年的日本銀行業(yè)為例子，證明在房地產(chǎn)崩潰以后，銀行業(yè)也難獨(dú)善其身。但是，當(dāng)前的中國(guó)銀行業(yè)和彼時(shí)的美日銀行業(yè)有兩個(gè)根本區(qū)別。

　　其一在于中國(guó)的銀行業(yè)在嚴(yán)格監(jiān)管下，并沒(méi)有深入地介入房地產(chǎn)板塊。其在過(guò)去幾年中不僅極力壓低了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的貸款，也幾乎沒(méi)有用自營(yíng)資金投資房地產(chǎn)、抑或房地產(chǎn)相關(guān)的衍生產(chǎn)品。其二則在于當(dāng)前中國(guó)較低的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和對(duì)應(yīng)較高的發(fā)展?jié)摿Γ瑸榉康禺a(chǎn)退出后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展留下了更多可能性。

　　盡管中國(guó)銀行業(yè)在2000年前后曾經(jīng)造成了大量壞賬，但是當(dāng)前的銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)與彼時(shí)不可同日而語(yǔ)。

　　在1990年代，許多銀行地方分行的人事任免由地方政府操控，因此不免亂貸濫貸，而1998年才出臺(tái)的貸款五級(jí)分類(lèi)制度也導(dǎo)致早期的銀行壞賬較多。相對(duì)于今天的中國(guó)銀行業(yè)，十多年前的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控水平可以說(shuō)處于原始時(shí)代。

　　而當(dāng)今中國(guó)銀行業(yè)的高利潤(rùn)率，則為對(duì)沖潛在的不良貸款提供了有力武器。以常見(jiàn)于上市銀行股的20%凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)、55%的貸款/總資產(chǎn)、50%的不良貸款損失率、7%的凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例來(lái)算，每年的利潤(rùn)即足以對(duì)沖5%的不良貸款。而如果不良貸款損失率能夠控制在管理較好的銀行所能達(dá)到的1/3左右的水平，則當(dāng)年利潤(rùn)可以對(duì)沖7.6%的不良貸款。

　　目前，情況最糟糕的浙江省全省不良貸款率僅為2%左右，而同樣受沖擊嚴(yán)重的廣東省全省不良貸款率也只有不到1.5%，遠(yuǎn)低于當(dāng)年銀行利潤(rùn)可以覆蓋的水平。

　　此外，銀行業(yè)還有一重保障，即來(lái)自政策的支持。中國(guó)的主體融資體系基本分為3層，即銀行、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。如果銀行業(yè)崩潰，那么第1和第3個(gè)體系幾乎會(huì)同時(shí)崩潰。在這種情況下，相信決策層不出臺(tái)支持政策的概率極低。

　　更為重要的是，銀行業(yè)由于其“中樞神經(jīng)”的特殊性，屬于政策既可以救、又應(yīng)該救的行業(yè)。

　　說(shuō)銀行業(yè)可以救，是因?yàn)檎邘椭y行業(yè)非常容易，不對(duì)稱(chēng)降息、降低準(zhǔn)備金率、特別資金注入等均可解決問(wèn)題。相比之下，舉例來(lái)說(shuō)，之前由于全球需求疲軟的光伏行業(yè)，就很難用政策扶持。

　　而說(shuō)這個(gè)行業(yè)應(yīng)該救，則是因?yàn)橛行┬袠I(yè)的問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致，如房地產(chǎn)、鋼鐵、造紙等行業(yè)。在這類(lèi)行業(yè)不景氣時(shí)，政策扶持只會(huì)使得產(chǎn)能更加過(guò)剩、問(wèn)題更大。但是，銀行業(yè)則不存在這樣的“幫了麻煩更大”的問(wèn)題，反而健康的銀行業(yè)能夠促使經(jīng)濟(jì)回到正向循環(huán)的軌道上來(lái)。

　　所以，總結(jié)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的中國(guó)銀行業(yè)遠(yuǎn)不到崩潰的地步，即使房地產(chǎn)衰退、經(jīng)濟(jì)下滑，銀行業(yè)可以回旋的余地也很多。而有穩(wěn)健成長(zhǎng)的銀行業(yè)的支撐，A股的大盤(pán)指數(shù)又能跌到哪里去呢？

　　最后，即使以最壞的考慮來(lái)說(shuō)，假如全國(guó)經(jīng)濟(jì)真的差到爆發(fā)出極多的不良貸款，銀行板塊也仍然可能成為在股票市場(chǎng)上表現(xiàn)最好的行業(yè)之一。因?yàn)樵谀菚r(shí)候，目前市場(chǎng)上PE(市盈率)高達(dá)數(shù)十倍的小公司，其基本面又會(huì)好到哪里去呢？(作者單位：信達(dá)證券)