中金公司分析員張繼強(qiáng)日前指出，銀行理財(cái)規(guī)模導(dǎo)向的傾向仍非常明顯，導(dǎo)致負(fù)債端利率下行速度明顯落后于資產(chǎn)端，盈利空間已經(jīng)很窄。張繼強(qiáng)稱，“靠存量資產(chǎn)支撐難以長久，理財(cái)利率的下行應(yīng)還是大勢所趨?！?/p>

　　“7月IPO暫停之后，銀行理財(cái)收益率出現(xiàn)明顯下行，理財(cái)綜合成本已下降近0.30個(gè)百分點(diǎn)?！比A創(chuàng)證券的屈慶等分析師指出，“相比三季度以來資產(chǎn)收益率的大幅下降，銀行理財(cái)?shù)呢?fù)債成本下降非常緩慢。”

　　屈慶等分析師指出，理論上資產(chǎn)收益的下降在一定程度上會(huì)倒逼負(fù)債成本下降，但實(shí)際上銀行不愿意過快降低收益要求，因此，市場為了迎合較高的剛性要求，只能繼續(xù)被動(dòng)加杠桿，即使在利差空間已經(jīng)非常狹窄的情況下?！霸诒粍?dòng)加杠桿的過程中累積了大量風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)資金成本上升或其他事件沖擊時(shí)，屆時(shí)泡沫或?qū)⒆源舜疗啤！鼻鼞c等分析師指出。

　　屈慶等分析師指出，在當(dāng)前的債券市場上，銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資金是兩大負(fù)債成本。“盡管資產(chǎn)收益已經(jīng)大幅下降，但是銀行理財(cái)?shù)呢?fù)債成本下降非常緩慢，而保險(xiǎn)的負(fù)債成本則更為剛性。即使債券市場的投資者已經(jīng)看到當(dāng)前資產(chǎn)利率的下降，也預(yù)期未來資產(chǎn)收益會(huì)繼續(xù)下降，但是負(fù)債成本的下降依然是滯后的，負(fù)債成本的下降永遠(yuǎn)趕不上資產(chǎn)收益的下降趨勢?！鼻鼞c等分析師表示，“其實(shí)這個(gè)問題的核心還是在于兩點(diǎn):第一，金融機(jī)構(gòu)對負(fù)債規(guī)模的渴望依然較強(qiáng)。例如小銀行對理財(cái)規(guī)模的渴望強(qiáng)于大銀行，導(dǎo)致了小銀行理財(cái)成本下降非常慢。保險(xiǎn)也同樣如此。第二，老百姓(603883,股吧)要求的投資收益下降得并不快。實(shí)際上，近期還是在股市不好的情況下，理財(cái)才重新得到老百姓的認(rèn)可。如果未來股市再起來，理財(cái)?shù)奈τ謺?huì)下降?！?/p>

　　“所以，我們看到的事實(shí)是，盡管資產(chǎn)端收益已經(jīng)很低了，但由于負(fù)債端的成本下降速度沒跟上，本質(zhì)上老百姓并沒有做好接受更低投資收益回報(bào)的準(zhǔn)備，進(jìn)而導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本的剛性。市場為了迎合投資收益的剛性要求，不得不加大杠桿操作的力度。”屈慶等分析師指出。

　　“微觀調(diào)研顯示，理財(cái)在非標(biāo)、永續(xù)債、優(yōu)先股等高收益資產(chǎn)方面也加大了配置力度。這些長久期弱流動(dòng)性資產(chǎn)的配置有可能成為中長期的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。此外，理財(cái)也在加杠桿，這為未來的資金面擾動(dòng)埋下伏筆。”張繼強(qiáng)表示，“如果有新的高收益資產(chǎn)出現(xiàn)，那么理財(cái)騰挪資產(chǎn)，以及流動(dòng)性擾動(dòng)值得關(guān)注?！?/p>

　　《中國銀行業(yè)》上市銀行年報(bào)研究小組日前指出，上半年上市銀行的一般性存款出現(xiàn)了明顯的下降，導(dǎo)致負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，同業(yè)等主動(dòng)負(fù)債占比越來越高，導(dǎo)致負(fù)債成本中樞不斷上移，波動(dòng)率也不斷加大。另外，表外非保本理財(cái)在總的資金來源中占比也越來越高，由于在剛性兌付下，非保本理財(cái)也具有隱形負(fù)債的屬性，這導(dǎo)致商業(yè)銀行總的資金來源成本越來越高，且越來越不穩(wěn)定。

　　金牛理財(cái)網(wǎng)截至9月18日的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周(9月12日至9月18日)138家商業(yè)銀行共新發(fā)非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品1099款，環(huán)比減少137款，平均預(yù)期收益率為4.57%，環(huán)比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品發(fā)行203款，平均預(yù)期收益率環(huán)比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)至3.82%；保證收益型產(chǎn)品發(fā)行88款，平均收益率上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)至3.83%；非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品發(fā)行741款，平均預(yù)期收益率下降0.04個(gè)百分點(diǎn)至4.88%。