5月融資總量合理增長(zhǎng) 金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升

　　6月14日，人民銀行發(fā)布的5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額301.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%；5月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)9.3%。前5個(gè)月人民幣貸款增加11.14萬(wàn)億元，為歷史同期較高水平；5月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為391.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%。

　　市場(chǎng)專家普遍表示，當(dāng)月融資總量平穩(wěn)增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利率水平維持低位。當(dāng)前信貸增速受去年信貸高基數(shù)和一些短期擾動(dòng)因素影響，但節(jié)奏更加均衡，對(duì)經(jīng)營(yíng)主體支持“實(shí)”的成分進(jìn)一步得到體現(xiàn)。總體來(lái)看，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升。

　　信貸增長(zhǎng)“擠水分”效果顯現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)顯示，5月末，人民幣貸款余額248.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.3%。1至5月，各項(xiàng)貸款增加11.14萬(wàn)億元，為歷史同期較高水平。

　　當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)信貸投放依然缺乏足夠的需求儲(chǔ)備，加上季度GDP核算方式優(yōu)化后，地方政府督導(dǎo)下虛增存貸款的現(xiàn)象有所緩解。在此背景下，5月新增貸款仍然接近萬(wàn)億元水平，并不算少。業(yè)內(nèi)人士還反映，地方化債和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置對(duì)5月貸款也有下拉作用，如果將這部分因素還原后，當(dāng)月新增貸款實(shí)際上是高于上年同期水平的。

　　值得注意的是，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效進(jìn)一步提升。隨著近期持續(xù)規(guī)范手工補(bǔ)息和資金空轉(zhuǎn)，部分企業(yè)過(guò)去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，金融數(shù)據(jù)主動(dòng)“擠水分”，表面上看增量沒有那么大，但在排除了虛增部分后，金融數(shù)據(jù)更實(shí)、效率更高，反映的是對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)在在的支持，也是高質(zhì)量發(fā)展要求的體現(xiàn)。

　　中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，金融發(fā)展不僅需要考慮規(guī)模，同時(shí)更要考慮質(zhì)量，“擠水分”也是推動(dòng)我國(guó)金融發(fā)展由大變強(qiáng)的關(guān)鍵。廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)連平也表達(dá)了一致觀點(diǎn)，在他看來(lái)，目前的貨幣信貸增速符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需求，接下來(lái)要做好的是均衡投放，確保信貸資源在年內(nèi)均衡擺布，避免在某些時(shí)段過(guò)度集中或短缺。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月末社會(huì)融資規(guī)模同比增速與上月總體持平，依然明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度保持穩(wěn)固。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，近期企業(yè)和政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增速形成穩(wěn)定支撐，在一定程度上也反映出財(cái)政政策正加快落地，社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

　　M2增速受多重因素影響略有放緩

　　5月末，M2余額同比增長(zhǎng)7%，較4月有所回落。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，廣義貨幣供應(yīng)量增速放緩是多種因素綜合作用的結(jié)果，當(dāng)前增速與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要是相適配的。

　　對(duì)于M2的增速放緩，業(yè)內(nèi)人士表示，主要是受去年高基數(shù)擾動(dòng)。2023年是疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段的第一年，M2增速明顯回升，導(dǎo)致基數(shù)較高。從剔除基數(shù)影響的兩年平均增速看，2023年和2024年5月末M2平均增長(zhǎng)9.3%，保持了流動(dòng)性合理充裕。

　　值得注意的是，金融機(jī)構(gòu)受傳統(tǒng)規(guī)模情結(jié)的影響，以往有靠虛增存貸款做高金融數(shù)據(jù)的現(xiàn)象，這在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)階段越來(lái)越不可持續(xù)。今年以來(lái)，規(guī)范手工補(bǔ)息、優(yōu)化金融業(yè)增加值核算實(shí)際上都是在主動(dòng)“擠水分”，也是落實(shí)《政府工作報(bào)告》關(guān)于避免資金沉淀空轉(zhuǎn)的要求?！霸谶@個(gè)過(guò)程中，M2增速會(huì)有所回落?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，金融的高質(zhì)量發(fā)展，更多需要的是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)有效的金融支持。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，5月份企業(yè)和政府債券發(fā)行規(guī)模明顯增加，同比多增近9000億元，部分企業(yè)還在提前還款，對(duì)信貸增長(zhǎng)也有下拉影響。特別是近期發(fā)行的特別國(guó)債具備收益率高于存款、流動(dòng)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小等特點(diǎn)，受到機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者熱捧。通過(guò)購(gòu)買理財(cái)?shù)惹?，居民和企業(yè)存款大量流向債市。Wind數(shù)據(jù)顯示，1至5月，債券型基金資產(chǎn)規(guī)模增加了4921億元，而去年同期僅為732億元。

　　信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　今年以來(lái)，人民銀行持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將信貸資源向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化金融資源供給。

　　4月份，中國(guó)人民銀行聯(lián)合科技部等部門設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，其中，1000億元額度專門用于支持初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期科技型中小企業(yè)首次貸款，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更大力度投早、投小、投硬科技。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼分析認(rèn)為，新的再貸款工具向金融機(jī)構(gòu)提供了成本較低的穩(wěn)定資金，有助于引導(dǎo)商業(yè)銀行更好地做好金融五篇大文章，撬動(dòng)更多社會(huì)資本投入科技創(chuàng)新，推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新。

　　記者了解到，近期，中國(guó)人民銀行與科技部依托創(chuàng)新積分制評(píng)價(jià)，遴選了首批近7000家符合條件的企業(yè)，向21家全國(guó)性銀行推送。各銀行快速響應(yīng)，迅速行動(dòng)，首筆科技創(chuàng)新貸款近日已發(fā)放，后續(xù)其他貸款將陸續(xù)投放。中國(guó)人民銀行與科技部正在組織開展第二批32萬(wàn)余家科技型企業(yè)創(chuàng)新積分評(píng)價(jià)，遴選企業(yè)名單推送給銀行。

　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款若使用完畢，則至少拉動(dòng)8300多億元相關(guān)信貸。

　　近期，人民銀行還發(fā)布了一系列支持房地產(chǎn)健康發(fā)展的政策，《金融時(shí)報(bào)》記者注意到，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)政策調(diào)整優(yōu)化的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。在北京市朝陽(yáng)區(qū)東五環(huán)外一售樓處工作的小陳告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，該售樓處銷售的樓盤戶型均在130平方米以上。自北京市放寬五環(huán)外購(gòu)房限制以來(lái)，樓盤到訪咨詢的購(gòu)房者比之前日均增多了2到3組，均為改善型客戶。

　　中指研究院市場(chǎng)研究總監(jiān)陳文靜表示，政策調(diào)整后首付比例、房貸利率均將處于歷史低點(diǎn)，進(jìn)一步降低居民購(gòu)房的首付門檻及購(gòu)房成本，有望提振居民購(gòu)房意愿，若核心城市加快跟進(jìn)相關(guān)舉措，有望對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生更大的帶動(dòng)作用。

　　貸款利率水平穩(wěn)中有降處于歷史低位

　　對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的融資成本問(wèn)題，數(shù)據(jù)顯示，5月份，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.71%，比上月低6個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低25個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.64%，比上月低6個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低53個(gè)基點(diǎn)，均處于歷史低位。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，物價(jià)也在溫和回升，實(shí)際利率水平也會(huì)持續(xù)回落。

　　近年來(lái)，我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持以我為主，政策利率穩(wěn)步下行，帶動(dòng)社會(huì)融資成本持續(xù)下行。陜西寶雞市鑫諾特材股份有限公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曹一帆認(rèn)為，融資成本近兩年呈下降趨勢(shì)，減輕了企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有助于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的恢復(fù)和擴(kuò)大生產(chǎn)。對(duì)于貸款利率下降，業(yè)內(nèi)專家表示，能夠降低長(zhǎng)周期基建項(xiàng)目融資成本，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，適度減輕居民房貸利息壓力，進(jìn)而穩(wěn)定投資和消費(fèi)預(yù)期。

　　值得注意的是，中性利率也是衡量利率水平的一個(gè)角度。中性利率，也稱自然利率，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)潛在產(chǎn)出和目標(biāo)通脹的利率水平，通俗來(lái)講，就是經(jīng)濟(jì)既不過(guò)熱也不過(guò)冷環(huán)境下的利率水平。學(xué)術(shù)界基于不同的假設(shè)條件對(duì)我國(guó)中性利率進(jìn)行估算，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前中性利率水平在2%左右。今年以來(lái)，央行公開市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率保持在1.8%的較低水平，考慮通脹因素后的實(shí)際政策利率不到2%，仍低于中性利率，這意味著貨幣政策繼續(xù)保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固支持力度。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，利率下調(diào)仍有空間，但也面臨內(nèi)外部約束。今年以來(lái)，央行已多次公開發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現(xiàn)，未來(lái)也會(huì)結(jié)合形勢(shì)變化繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)?？陀^來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步降息面臨內(nèi)外部“雙重約束”。從內(nèi)部看，銀行凈息差繼續(xù)收窄。從外部看，人民幣匯率也是需要考慮的因素。