美元體系現(xiàn)“裂痕” “對等關稅”將長期影響全球金融市場

　　就在美股財報季“大考”近在眼前的當口，美元指數(shù)三年來首度失守99點關口?！皩Φ汝P稅”政策引發(fā)美國罕見的“股債匯三殺”。在剛剛過去的一周里，全球主要權益市場走出上揚行情，美股卻仍下跌。

　　權威專家表示，美國“對等關稅”措施激化貿(mào)易沖突，擾亂全球供應鏈，推升通脹和衰退預期。短期內(nèi)，對美國自身及世界各國資本市場都造成巨大沖擊；長期看，會推升全球融資成本，加速全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈重塑，損害美國信譽和美元國際地位，并對全球貿(mào)易和金融市場產(chǎn)生深遠影響。

　　短期內(nèi)動蕩或加劇

　　“‘對等關稅’政策遠超市場預期，打破了投資者對全球貿(mào)易秩序的長期信任，導致風險偏好急劇下降，加劇了美國及全球資本市場的恐慌情緒，引發(fā)市場對貿(mào)易戰(zhàn)升級、供應鏈斷裂和全球經(jīng)濟衰退的擔憂?！敝袊嗣胥y行金融研究所所長丁志杰表示。

　　“股債匯三殺”，是全球投資者對美元資產(chǎn)產(chǎn)生信任危機的直觀體現(xiàn)?；仡?月以來全球金融市場的主要動向，丁志杰表示：一是美國股市暴跌、市值蒸發(fā)；二是美債被大量拋售，美元信用受損；三是美國經(jīng)濟衰退風險上升，加劇市場恐慌和脆弱性；四是避險資產(chǎn)和大宗商品大幅波動。

　　具體看，“對等關稅”政策宣布后，美國三大股指連續(xù)多日大跌，各國股市同步下挫?！氨M管隨著美國宣布對部分國家推遲征收‘對等關稅’，全球股市有所反彈，但美國政策反復無常，影響投資者信心?！倍≈窘苷J為，可以預見，美股及其他國家資本市場將持續(xù)承壓、波動加大。

　　與此同時，作為“全球資產(chǎn)定價之錨”和重要的避險資產(chǎn)，美債和美元行情經(jīng)歷了“滑鐵盧”：美債遭遇史詩級拋售，4月9日，10年期美債收益率最高漲至4.5%，30年期美債收益率一度升破5%；4月21日，美元指數(shù)自2022年4月以來首次跌破99點關口。

　　“美債收益率暴漲的結果很嚴重。”長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅表示，一旦火勢蔓延，美元資產(chǎn)的信用崩潰，美債無人購買，美國“借新還舊”的劇本也將無法進行下去。

　　盡管美聯(lián)儲的表態(tài)遏制了美國長端國債利率的上行勢頭，但市場人士判斷，這場風波還難言結束。華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟學家牛播坤表示，近年來，美債供給規(guī)模持續(xù)上升，流動性不足問題隱現(xiàn)。“對等關稅”政策的反復無常，則進一步加劇了美債市場的脆弱性。

　　“美債作為安全資產(chǎn)的屬性受到挑戰(zhàn)，顯著加劇美元相關資產(chǎn)的波動?！迸２ダふJ為，美元在世界經(jīng)濟中的主導地位出現(xiàn)裂痕，全球貿(mào)易及貨幣體系等多項秩序重構或進入加速期。

　　此外，“對等關稅”政策也大幅提高了全球非美國家與美國的貿(mào)易成本，加劇全球經(jīng)濟走弱及商品需求轉弱預期。原油、銅等大宗商品價格承壓，黃金等避險資產(chǎn)價格則持續(xù)創(chuàng)新高。

　　將引發(fā)全球金融市場深刻變革

　　丁志杰認為，“對等關稅”政策還將對全球貿(mào)易和金融市場產(chǎn)生長期影響。

　　首先，經(jīng)濟主體融資成本將上升，債務風險可能加劇。反復無常的“對等關稅”，增加了進口成本和貿(mào)易不確定性，引發(fā)金融市場動蕩，推高全球長期借貸成本，金融機構需要重新評估企業(yè)的信用狀況和經(jīng)營風險。

　　其次，金融機構面臨信貸風險與跨境業(yè)務調(diào)整。加征關稅導致全球供應鏈重構和貿(mào)易成本上升，降低企業(yè)利潤前景，可能使企業(yè)推遲跨境上市或并購計劃，影響企業(yè)債券信用評級。

　　再其次，金融機構風險管理難度將有所加大。金融機構面臨不確定的國際金融環(huán)境，需要對風險管理模型重新校準，納入更多風險因子，考慮更多極端情景。

　　最后，各國或將被迫調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟政策應對關稅沖擊。美國“對等關稅”政策或將引發(fā)其國內(nèi)滯脹風險，影響全球供應鏈穩(wěn)定和經(jīng)濟增長預期，主要經(jīng)濟體貨幣政策也將面臨更大不確定性。

　　中國應對外部沖擊更從容

　　“從中國的情況看，盡管我國外貿(mào)出口和資本市場會在短期內(nèi)承壓，但鑒于我國龐大的國內(nèi)市場規(guī)模和強大的產(chǎn)業(yè)鏈韌性，我國經(jīng)濟長期向好的趨勢不會改變?！倍≈窘鼙硎荆覈鴳獙Q(mào)易摩擦的經(jīng)驗更豐富，出口結構更多元，產(chǎn)業(yè)鏈完備性和供應鏈韌性也更強，應對外部沖擊也將更加從容。

　　中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云認為，當下，中美經(jīng)濟周期相對位置較此前而言對中方更加有利。中國的對沖政策儲備足、空間大，并且在新一輪人工智能科技產(chǎn)業(yè)革命浪潮中處于領先水平。

　　“近年來，我國積極推動企業(yè)出海，拓展新興市場，共建‘一帶一路’，構建周邊命運共同體，對美出口依賴度已大幅降低，這也將增加我國在對美博弈過程中的經(jīng)濟韌性，提升博弈優(yōu)勢?！倍以票硎尽?/p>

　　從資本市場的視角看，中信建投證券研究所所長武超則認為，科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為推動經(jīng)濟增長和提升國家競爭力的核心力量，中國正在科技產(chǎn)業(yè)的賽道上迅猛奔跑，也帶來了巨大的投資機會。

　　比如，在AI領域，中國科技公司展現(xiàn)出強大實力，開發(fā)出具有全球競爭力的人工智能大模型；在機器人領域，目前中國在人形機器人技術專利申請數(shù)量和有效專利數(shù)量上均位居全球第一；在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構中，中國的創(chuàng)新投入也產(chǎn)生了顯著的溢出效應。

　　德意志銀行、高盛等外資金融機構也看好中國經(jīng)濟與科技發(fā)展前景。德意志銀行發(fā)布的中國股市研究策略報告稱，2025年將成為全球投資界重新認知中國國際競爭力的關鍵一年。