各地探索創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度 讓耐心資本投資更“大膽”

　　今年政府工作報(bào)告提出，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。

　　上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，廣東、江蘇、安徽等地率先破題“梯次化”監(jiān)管，以差異化考核、容虧免責(zé)等創(chuàng)新機(jī)制激活創(chuàng)投基金活力；國家層面，萬億級(jí)“航母”創(chuàng)投基金蓄勢待發(fā)，多元化融資工具助力資本“流入”硬科技與早期項(xiàng)目。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不斷出臺(tái)的政策“組合拳”將持續(xù)疏通長錢入市堵點(diǎn)，讓耐心資本投資更“大膽”。

　　“梯次化”監(jiān)管提升投資積極性

　　近日，多地陸續(xù)發(fā)布政策措施，研究制定差異化考核監(jiān)督制度，區(qū)分基金屬性，提升投資積極性。多名受訪人士表示，市場非常期待創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管的具體實(shí)施細(xì)則出臺(tái)，不同階段的創(chuàng)投基金應(yīng)扮演不同的角色，促使耐心資本走深走實(shí)。

　　3月中旬，《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案(2025—2026)》提出，分類研究降低子基金返投認(rèn)定和要求，對(duì)于種子和天使等初早期基金，探索取消返投時(shí)序進(jìn)度、資金規(guī)模等要求；進(jìn)一步完善基金績效考核與容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，研究制定差異化考核監(jiān)督制度，區(qū)分基金屬性，提升投資積極性。

　　政策發(fā)布后，深圳市南山區(qū)積極響應(yīng)，發(fā)布了《南山區(qū)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)“六個(gè)一”行動(dòng)方案》，宣布設(shè)立戰(zhàn)略直投專項(xiàng)種子基金和天使基金，對(duì)國資基金內(nèi)單個(gè)項(xiàng)目允許100%虧損。

　　無錫市在3月中旬也發(fā)布了《無錫市市屬企業(yè)基金盡職免責(zé)及績效評(píng)價(jià)優(yōu)化實(shí)施辦法(試行)》，提出對(duì)主要投向種子、天使等初創(chuàng)項(xiàng)目的基金，容虧率不超過50%；對(duì)主要投向較成熟項(xiàng)目的創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)投資基金，容虧率不超過30%；對(duì)主要投向成熟項(xiàng)目的并購基金，容虧率不超過20%。

　　日前，安徽省財(cái)政廳、安徽證監(jiān)局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立政府投資基金監(jiān)管協(xié)作機(jī)制的通知》，旨在構(gòu)建全方位、立體化的監(jiān)管協(xié)同體系，推動(dòng)全省政府投資基金規(guī)范健康發(fā)展，更好培育耐心資本、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“目前，從中央到地方都已出臺(tái)了一些對(duì)創(chuàng)投基金的免責(zé)文件和政策，這是一個(gè)積極的信號(hào)?！毙律匈Y本總經(jīng)理茹華杰對(duì)記者表示，未來創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)進(jìn)行分類和梯次化管理。例如按資本屬性，可將其分為國有資本、市場化資本、國有資本與市場化資本混合的創(chuàng)投基金，其中混合型創(chuàng)投基金又可根據(jù)市場化資本或國有資本占比的不同進(jìn)一步細(xì)分。

　　蘇州天使母基金總經(jīng)理孫遠(yuǎn)東對(duì)記者表示，對(duì)天使投資領(lǐng)域而言，建立與之相適應(yīng)的監(jiān)管制度，能夠?yàn)樘焓雇顿Y創(chuàng)造更加穩(wěn)定和可預(yù)期的市場環(huán)境，吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入早期投資領(lǐng)域，支持初創(chuàng)期、創(chuàng)新型企業(yè)的成長，為科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供有力的資金支持。

　　創(chuàng)新多元化融資工具引活水

　　今年政府工作報(bào)告提出“強(qiáng)化政策性金融支持”后，從中央到地方漸次落地相關(guān)舉措，助力一級(jí)市場融資更加順暢。

　　國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔此前透露，國家正在推動(dòng)設(shè)立“航母級(jí)”的國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，該基金主要引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，將吸引帶動(dòng)地方、社會(huì)資本近1萬億元。

　　“政策性金融支持是以國家信用為基礎(chǔ)，通過財(cái)政貼息、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、專項(xiàng)基金等工具，定向支持特定產(chǎn)業(yè)、區(qū)域或社會(huì)政策目標(biāo)的金融行為。”孫遠(yuǎn)東表示，蘇州天使母基金的成立也是一項(xiàng)重要的政策落地舉措。下一步，蘇州天使母基金將進(jìn)一步發(fā)揮政策性支持力量，通過設(shè)立百億人才基金，進(jìn)一步與優(yōu)秀機(jī)構(gòu)、人才項(xiàng)目深化合作，將對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)起到積極的政策激勵(lì)作用。

　　“為助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資更加順暢，應(yīng)聚焦于破解銀行信貸、保險(xiǎn)資金與高科技產(chǎn)業(yè)資金需求之間的結(jié)構(gòu)性障礙。”茹華杰說。

　　各類政策大力“引流”金融資本投向一級(jí)市場。3月5日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》。該通知不僅明確進(jìn)一步擴(kuò)大了金融資產(chǎn)投資公司(簡稱“AIC”)的試點(diǎn)范圍，還明確支持保險(xiǎn)資金參與金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起的私募股權(quán)投資基金。

　　中國銀行研究院發(fā)布的《2025年全球銀行業(yè)展望報(bào)告》顯示，根據(jù)2023年末5家金融AIC總資產(chǎn)規(guī)模5826億元來測算，新政之后，金融AIC表內(nèi)股權(quán)投資規(guī)模有望從233億元提升至583億元，帶動(dòng)的股權(quán)投資規(guī)?？蛇_(dá)1942億元至2915億元，一級(jí)市場有望迎來巨大的新增“活水”。

　　近日，湖北長江千帆企航股權(quán)投資基金合伙企業(yè)完成工商注冊登記，基金規(guī)模10億元，標(biāo)志著農(nóng)銀AIC股權(quán)投資基金成功落地湖北。這是湖北省首只聯(lián)合省市區(qū)三級(jí)投資機(jī)構(gòu)共設(shè)的AIC股權(quán)投資基金，也是湖北省引導(dǎo)基金參與的首單AIC股權(quán)投資基金。

　　孫遠(yuǎn)東建議，未來政策端應(yīng)聚焦創(chuàng)新金融工具與模式方面，例如設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，為科技型中小企業(yè)提供增信支持；試點(diǎn)“股權(quán)投資+債權(quán)融資”組合等，為科技企業(yè)提供全周期支持等政策。同時(shí)還應(yīng)聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)與薄弱環(huán)節(jié)，通過政策性工具優(yōu)先支持科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)、鄉(xiāng)村振興等產(chǎn)業(yè)。