耐心資本有望成硬科技行業(yè)超級助推器

　　硬科技作為引領(lǐng)新一輪科技革命和經(jīng)濟跨越式增長的關(guān)鍵核心技術(shù)，是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。3月30日，2025中關(guān)村論壇年會硬科技投資與發(fā)展平行論壇舉辦，與會嘉賓深入探討硬科技發(fā)展的組成要素，如何通過投資推動硬科技的突破與應(yīng)用，以金融視角，為硬科技發(fā)展謀篇布局?？萍脊緯r間維度上的延遲滿足，恰恰與耐心資本的投資久期完美契合，耐心資本與硬科技正在探索雙向奔赴的路徑，未來耐心資本有望成為硬科技行業(yè)的超級助推器。

　　充分發(fā)揮中小企業(yè)創(chuàng)新活力

　　在當前全球科技競爭加劇、創(chuàng)新版圖重構(gòu)的時代背景下，硬科技不僅是我國實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動力，也是構(gòu)建安全可靠產(chǎn)業(yè)鏈、搶占下一個科技高地的關(guān)鍵路徑。

　　那么，如何理解硬科技？金融視角下又該如何看待？在國際歐亞科學院院士張景安看來，所謂硬科技仍是新的概念，個人看來，其涵蓋科學、技術(shù)、工程三大階段，硬科技的本質(zhì)是具有高門檻、原創(chuàng)性、引領(lǐng)性的一個體系。當前，硬科技存在著“卡脖子”技術(shù)與競爭，這些都對投資產(chǎn)生了很多困難，破解這些難題要擁有慧眼，即深度的儲備，還需大量經(jīng)驗豐富的科學家、企業(yè)家與金融家協(xié)同合作，投資時則要精準定位中國優(yōu)勢領(lǐng)域，充分發(fā)揮中小企業(yè)的創(chuàng)新活力。

　　全國社?；鹄硎聲崩硎麻L王文靈表示，科技行業(yè)有明顯的特征，第一個是指數(shù)型增長，而非線性增長，其發(fā)展過程中存在多重的自我正反饋機制，在關(guān)鍵的時點能夠產(chǎn)生協(xié)同共振效應(yīng)，形成核心技術(shù)突破帶來的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。第二個明顯特征則是冪律的分布，即少數(shù)事件占據(jù)主導(dǎo)地位。上述兩方面的特征下，科技公司時間維度上的延遲滿足，恰恰與耐心資本的投資久期完美契合。當投資規(guī)模足夠大的時候，資本可能成為技術(shù)路線的塑造者。

　　“這需要兩個前提，一是資金的規(guī)模足夠靠近產(chǎn)業(yè)鏈，二是資本具備跨周期的定力，這也正是耐心資本的決定性優(yōu)勢，本質(zhì)是資本以規(guī)模換勝利，以時間換賠率的結(jié)果，它將科技行業(yè)的極端不確定性，通過規(guī)模和時間的力量轉(zhuǎn)化成為一種可量化的確定性。未來，耐心資本必將成為硬科技行業(yè)的超級助推器。”王文靈指出。

　　工銀投資董事長馮軍伏則根據(jù)科創(chuàng)公司的具體特點，有針對性地提出了金融視角下的資本市場解決方案。馮軍伏在接受采訪時表示，科創(chuàng)公司成長一般分為五個階段——萌芽、膨脹、低谷、復(fù)蘇、成熟，個人認為其成長主要有三個顯著特點——起伏大、轉(zhuǎn)換快、節(jié)點多。

　　圍繞這三個特點，金融資本可以發(fā)揮獨特作用：針對起伏大，金融資本可以發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。當新興產(chǎn)業(yè)過熱膨脹時，金融資本保持理性；在產(chǎn)業(yè)進入低谷時，金融資本適度布局，幫助有核心競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)渡過難關(guān)。通過逆周期調(diào)節(jié)平滑波動，減小對實體經(jīng)濟的沖擊。

　　同時，針對轉(zhuǎn)換快，可以提供全場景服務(wù)。針對科創(chuàng)企業(yè)在不同發(fā)展階段不斷變化的金融服務(wù)需求，金融資本通過提供“股、貸、債、?！钡纫粩堊臃?wù)，增強服務(wù)的適應(yīng)性，全方位助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)的發(fā)展韌勁。此外，針對節(jié)點多，金融資本可以積極參與公司治理，建立平衡制約機制，同時強化ESG管理，推動科創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　并購有望對硬科技形成推動

　　作為耐心資本落地的重要一環(huán)，并購重組在支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展中扮演著重要角色，對硬科技而言同樣意義非凡。

　　自2024年起，一系列政策持續(xù)為硬科技并購市場注入活力。中國證監(jiān)會先后于2024年4月、6月發(fā)布《關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，支持“推動科技型企業(yè)高效實施并購重組”“更大力度支持并購重組”“建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的‘硬科技’企業(yè)股債融資、并購重組‘綠色通道’”。

　　2024年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確更好發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用，以支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。

　　在馮軍伏看來，耐心資本通過股權(quán)投資、并購整合等形式，為企業(yè)提供長期資金支持，降低其技術(shù)商業(yè)化方面的阻力。初創(chuàng)期以股權(quán)投資有效解決企業(yè)融資難問題，推動技術(shù)研發(fā)，實現(xiàn)“從0到1”的技術(shù)突破，成熟期則會通過債轉(zhuǎn)股等工具助力企業(yè)上市、并購整合，提升企業(yè)市場競爭力。

　　新紫光集團有限公司副總裁許惠龍則從科技企業(yè)的視角，在并購戰(zhàn)略層面強調(diào)了戰(zhàn)略整合、文化整合以及機制整合的重要性，即企業(yè)內(nèi)部、并購任何一方只有在方向上重新梳理使命價值觀、并達到認同，才能擁有并購基礎(chǔ)。在他看來，整合并購是一個較大的話題，整合并購永遠在路上。

　　“展望未來，資本市場發(fā)展到今天，并購或已成為各方繞不開的典型交易事件，需要我們沉下心來，謹慎思考，審慎操作，進而對硬科技形成實質(zhì)推動?！北本┚﹪鸸蓹?quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理梁望南如是展望稱。

　　可以預(yù)見的是，耐心資本與硬科技正在探索雙向奔赴的路徑，在耐心資本的持續(xù)助力和并購市場的有力推動下，硬科技有望突破重重挑戰(zhàn)，迎來更大的發(fā)展前景，推動我國在全球科技競爭中脫穎而出，通過耐心資本流入，硬科技創(chuàng)業(yè)者或能不再為資金而擔憂。