募投管退全鏈條優(yōu)化 促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

　　日前，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，措施共十七條細(xì)則，圍繞創(chuàng)業(yè)投資募、投、管、退全鏈條，進(jìn)一步完善政策環(huán)境和管理制度?！墩叽胧纷鳛閯?chuàng)投行業(yè)的綱領(lǐng)性文件，系統(tǒng)性、針對(duì)性地打通了創(chuàng)業(yè)投資募投管退各個(gè)環(huán)節(jié)的堵點(diǎn)，有利于促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)提供有力支撐。

　　優(yōu)化國(guó)資考核與容錯(cuò)機(jī)制

　　《政策措施》一方面提到了加快培育高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)行業(yè)骨干企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺(tái)機(jī)構(gòu)等參與創(chuàng)業(yè)投資，以及支持專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展，加大高新技術(shù)細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)培育力度，引導(dǎo)帶動(dòng)發(fā)展一批專精特新“小巨人”企業(yè)。

　　另一方面，《政策措施》提出，優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度，系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問(wèn)題。

　　此外，《政策措施》還強(qiáng)調(diào)了對(duì)國(guó)資機(jī)構(gòu)這一創(chuàng)投市場(chǎng)中的重要角色的支持。

　　綠動(dòng)資本合伙人兼首席財(cái)務(wù)官楊惠星認(rèn)為，從募資端來(lái)看，現(xiàn)在私募股權(quán)投資市場(chǎng)上的主要資金來(lái)源于國(guó)資機(jī)構(gòu)，國(guó)資的風(fēng)險(xiǎn)管控在一定程度上影響了投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度。如果未來(lái)對(duì)國(guó)資資金考核層面進(jìn)行優(yōu)化，投資機(jī)構(gòu)就可以把更多精力投入到強(qiáng)科技創(chuàng)新屬性的企業(yè)上，投資階段也可以擴(kuò)大至更早期。

　　紫荊資本法務(wù)總監(jiān)汪澍認(rèn)為，本次政策特意提出了探索按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核的要求，這是非常重要的內(nèi)容，若這一要求科學(xué)落地，將極大地提升國(guó)有銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)及大型國(guó)有企業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資的熱情。

　　對(duì)癥下藥化解募資難

　　《政策措施》提出，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則做好對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的投資，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金穿透后底層資產(chǎn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)的，底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子適用保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則相關(guān)要求。

　　汪澍表示，此條政策內(nèi)容非常關(guān)鍵，保險(xiǎn)資金是支持創(chuàng)業(yè)投資的“長(zhǎng)期資金”“耐心資本”的代表，但受制于“償二代”規(guī)則，保險(xiǎn)公司一直對(duì)如何投資創(chuàng)投心有顧慮。本次政策明確了若穿透后底層資產(chǎn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，在“償二代”規(guī)則下的底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)提上可以適用相關(guān)要求，這一方案落地后，將基本上掃除保險(xiǎn)資金和創(chuàng)投合作的規(guī)則障礙。

　　國(guó)科創(chuàng)投董事長(zhǎng)吳樂(lè)斌認(rèn)為，耐心資本的特點(diǎn)在于堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資，引導(dǎo)推動(dòng)包括險(xiǎn)資在內(nèi)的長(zhǎng)期資本更多地轉(zhuǎn)化為耐心資本參與進(jìn)來(lái)，不僅符合其“規(guī)模大、周期長(zhǎng)、來(lái)源穩(wěn)”的基本特性，也與“超前布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)、運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)”的發(fā)展規(guī)劃天然契合。

　　紓解退出難現(xiàn)狀

　　除募資政策外，最受創(chuàng)投市場(chǎng)關(guān)注的當(dāng)屬退出相關(guān)政策?！墩叽胧诽岢觯貙拕?chuàng)業(yè)投資退出渠道，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策。包括充分發(fā)揮滬深交易所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(北交所)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)及其“專精特新”專板功能，拓寬并購(gòu)重組退出渠道。

　　楊惠星表示，《政策措施》多條內(nèi)容都有助于紓解退出難的現(xiàn)狀，健全順暢的退出機(jī)制將有效提高投資活躍度，對(duì)存量基金項(xiàng)目退出提供了更多機(jī)會(huì)，同時(shí)也幫助優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)解決了因?yàn)橥顿Y人有退出顧慮而不敢投資的問(wèn)題，保證了資本運(yùn)作的良性循環(huán)。

　　此外，新政對(duì)創(chuàng)投基金投后管理方面也有重大利好。楊惠星表示，在優(yōu)化創(chuàng)投市場(chǎng)環(huán)境方面，細(xì)則特別指出應(yīng)防止出臺(tái)影響創(chuàng)投特別是民間投資積極性的政策措施，支持科技創(chuàng)新的良好金融生態(tài)，有助于修復(fù)市場(chǎng)信心，創(chuàng)業(yè)企業(yè)將得到更多元化的資金支持，融資活躍度增加，企業(yè)更有機(jī)會(huì)做大做強(qiáng)，可能帶來(lái)創(chuàng)投基金投資風(fēng)險(xiǎn)顯著下降的同時(shí)收益提高。而更多耐心資本加入，也會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展有所幫助。