從野蠻生長、萬人追捧到低谷徘徊，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程可謂跌宕起伏?；ヂ?lián)網(wǎng)金融景氣轉折波動的背后既有行業(yè)的周期變化特征，也有實體經(jīng)濟和家庭部門資產(chǎn)負債壓力變化的顯現(xiàn)，更是自身定位扭曲的綜合反映。
具體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融景氣驟降可歸因為以下幾點。一是金融泡沫退潮。2013年被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，移動支付、眾籌、網(wǎng)貸、P2P、民主金融等概念如雨后春筍般冒出來并迅速普及。一時間，互聯(lián)網(wǎng)金融被賦予未來金融發(fā)展主流的定位，承擔著遠超于其能力所及的熱望，從根本上激發(fā)了民眾的投資和投機的熱情。多數(shù)人只知道它可以帶來快速收益，但它本質究竟是什么，又是怎樣運作的卻不甚了了。
即使在學術界，互聯(lián)網(wǎng)金融仍然沒有一個明確的定義。無論是創(chuàng)業(yè)領域，還是資本市場，實際上體現(xiàn)出一個“大躍進”式的發(fā)展模式。除規(guī)模較大及創(chuàng)新較強的市場引領者外，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都是盲目跟風式模仿，市場主體“魚龍混雜”。在行業(yè)超常發(fā)展的背后，互聯(lián)網(wǎng)金融中的泡沫成分開始發(fā)酵膨脹。在經(jīng)濟上行周期和較短的時間內，這種風險難以察覺，但當經(jīng)濟長期徘徊于下行周期，風險在某一時點集中釋放，給行業(yè)發(fā)展帶來沖擊。
二是市場被龐氏騙局檸檬化。信息經(jīng)濟學中著名的檸檬市場效應，是指在信息不對稱的情況下，往往好的商品遭受淘汰，而劣等商品會逐漸占領市場，從而取代好的商品，導致市場中都是劣等品。由于無門檻、無監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)可謂是百花齊放，不拘一格，但也為詐騙活動變相提供了平臺。地下錢莊、民間借貸披上互聯(lián)網(wǎng)外衣，“互聯(lián)網(wǎng)+非法集資”趨勢明顯。部分P2P網(wǎng)貸平臺搞資金池，大量開設線下理財公司，以傳銷手段發(fā)展代理人，利用高收益騙局誘導吸收公眾存款。不難發(fā)現(xiàn)非法集資問題突出，互聯(lián)網(wǎng)金融風險問題要么本身就是非法集資問題，要么就是與非法集資相關聯(lián)。行業(yè)整體聲譽和社會形象斷崖式下降，并由此引發(fā)了一系列的不安定社會因素。
三是寄生性模式阻礙其發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展迅速，擁有海量的用戶規(guī)模，但由于其缺乏有效的盈利模式、同質化經(jīng)營，所以收益空間十分有限，甚至成為制約其健康發(fā)展的陷阱。一方面，第三方支付平臺得以快速發(fā)展的基礎是向商家收取一定的手續(xù)費，但因為成本、市場受制于銀行，多年來主要的盈利模式仍無法突破，致使整個支付行業(yè)都在夾縫中求生存；另一方面，“寶寶”類業(yè)務自身并不具有和具備價值增長的實力和基礎，更多是憑借各自的用戶渠道來代銷貨幣基金，其實質并非創(chuàng)造新的理財產(chǎn)品，更像是影子金融機構，使產(chǎn)品難以獲得創(chuàng)新和持久發(fā)展。隨著利率市場化步伐的加快，因資金身份、領域、性質不同存在的尋租空間不斷被削減，資金“搬家溢價”的主體也會加快退化甚至消失，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品盈利“寄生”的條件和基礎將加快弱化與瓦解。證券市場配資、首付貸等模式也同出一轍。
四是金融監(jiān)管日趨覺醒。中國對互聯(lián)網(wǎng)金融的引導采取了“自下而上”的道路，也就是在行業(yè)發(fā)展初期，監(jiān)管機構一直持有開放、包容的支持心態(tài)，并允許其自行制定行業(yè)規(guī)范和操作制度；隨著平臺跑路、倒閉等諸多陰影與問題暴露，政府逐步跟進和提供監(jiān)管資源。2015年7月，十部委聯(lián)合印發(fā)了《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，正式開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年。監(jiān)管法規(guī)日益嚴苛，則部分平臺無法滿足監(jiān)管要求，無疑將對其業(yè)務造成嚴重沖擊。
五是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身缺陷暴露。互聯(lián)網(wǎng)金融是一種基于“二次脫媒”后的新的金融業(yè)態(tài)，其風險源發(fā)生了某種轉型或變異，風險類型更加復合。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)內控治理水平較為薄弱，與行業(yè)的快速發(fā)展情況不相稱。為爭奪市場資金和客戶資源，部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)存在著片面宣傳、夸大收益等現(xiàn)象，道德風險嚴重。一些互聯(lián)網(wǎng)金融的中介機構的專業(yè)程度相對較低，面對風險的控制能力也相對較弱，易發(fā)各項經(jīng)營風險?；ヂ?lián)網(wǎng)信息技術和信用體系建設有待完善，安全問題突出。
根據(jù)演化經(jīng)濟學家佩蕾絲對技術革命發(fā)展浪潮的四階段劃分，中國互聯(lián)網(wǎng)金融處于導入期的狂熱階段，即將迎來轉折點，互聯(lián)網(wǎng)金融重新站在一個“尋路”的歷史階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融喧囂之后，不會曇花一現(xiàn)，依然還是藍海。2016年5月份，P2P網(wǎng)貸行業(yè)實現(xiàn)了1480.17億元的整體成交量，單月成交量刷新了歷史新高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融體系的撞擊進而引發(fā)新的金融業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，仍是未來若干年中國金融面臨的現(xiàn)實?？梢灶A期，互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過高歌猛進后，增長與發(fā)展將步入新常態(tài)。
從定位看，認識將趨于理性。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融具有很強的創(chuàng)新價值，但按照市場發(fā)展的規(guī)律分析，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是有局限的，不會長期低成本擴張，無法占有全部的金融市場，不能滿足所有的金融需求，過分夸大其發(fā)展?jié)摿?，不利于互?lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康發(fā)展。
從變革看，技術將加快演進。互聯(lián)網(wǎng)金融的終極目標是真正實現(xiàn)點對點、端到端、個人到個人的金融服務。從此角度而言，P2P等均是過渡產(chǎn)品，并未真正實現(xiàn)低成本運作。長期看，區(qū)塊鏈作為數(shù)字貨幣和信息交互的基礎設施則有可能為互聯(lián)網(wǎng)金融升級到2.0版本提供方向。短期而言，VR、AR等技術將快速滲透至互聯(lián)網(wǎng)金融020模式中。
從監(jiān)管看，日常監(jiān)管階段來臨。隨著新監(jiān)管體系的重塑落地，互聯(lián)網(wǎng)金融跨界、混搭的監(jiān)管難題將得到緩解。中國互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展是一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術的誘致性制度變遷。對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管將根據(jù)這個基本性質，從打造互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融協(xié)同發(fā)展的健全高效現(xiàn)代金融體系著眼，從完善包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內的整個金融體系的根本功能著眼.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管將呈現(xiàn)更大的格局和更高的層次。
從市場看，行業(yè)競爭將更加有序。行業(yè)浮躁、行業(yè)泡沫凈化，最終推動整個行業(yè)更加回歸本質。新興行業(yè)的發(fā)展過程中出現(xiàn)一定程度的市場泡沫是正常的，其伴隨的投資熱潮可以提供充足廉價的資金推動整個行業(yè)的基礎建設，對整個社會進行觀念的教育和培養(yǎng)。但這也是一個大浪淘沙的過程，觀念正確和運行良好的企業(yè)將成為行業(yè)巨頭，試水失敗的投機機構則會被淘汰。此外，商業(yè)銀行利潤承壓，需要互聯(lián)網(wǎng)金融突破和提振，傳統(tǒng)金融機構圍繞互聯(lián)網(wǎng)金融展開的競爭，將更加激烈和主流。
從模式看，價值增值能力成為核心。只有找到既能發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)自身成本和用戶優(yōu)勢，又能擺脫單純依附單一產(chǎn)品的“傍大款”做法，才能真正迎來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的真正繁榮?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)將從初期的用創(chuàng)新體驗粘連客戶階段，發(fā)展為靠不斷成長的增值能力支撐客戶階段。在鞏固強大的客戶發(fā)展力量和優(yōu)勢的基礎上，加快形成自身的價值增值能力，努力實現(xiàn)盈利來源的多元化和多樣性，并構建與這一能力和來源相適應的體制、機制和管理，是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)必須努力完成的基礎課和持續(xù)訓練的基本功。
從發(fā)展看，與實體經(jīng)濟融合更緊密。實體經(jīng)濟是互聯(lián)網(wǎng)金融生存發(fā)展的基石?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展的物質條件均來源于實體經(jīng)濟，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的生存與發(fā)展均必須建立在此基礎上，脫離實體經(jīng)濟而創(chuàng)新、延伸必將走上歧路。當前實體經(jīng)濟陷入發(fā)展困境，而互聯(lián)網(wǎng)金融卻超常規(guī)成長，中國互聯(lián)網(wǎng)金融驅動實體經(jīng)濟升級發(fā)展的助推作用并未充分發(fā)揮。
對于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將加大引導力度。首先，大力推動鼓勵金融結構轉換與實體經(jīng)濟相協(xié)調。其次，科學制定互聯(lián)網(wǎng)金融的國家發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化金融市場結構，使其符合經(jīng)濟發(fā)展階段要求，進一步促進金融體系市場化改革與創(chuàng)新。
(作者史晨昱 系中國工商銀行資深研究員)
(責任編輯：王斌)
