新一輪波瀾壯闊的國(guó)企改革大幕已經(jīng)拉開(kāi)。9月13日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)深化國(guó)有企業(yè)改革作出了重大部署。作為國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》系統(tǒng)闡述了全面改革的總體要求、原則和整體思路，勾勒了國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展路徑。

　　這場(chǎng)改革關(guān)乎中央和地方逾15萬(wàn)家國(guó)有企業(yè)、100多萬(wàn)億資產(chǎn)和3000多萬(wàn)職工利益，承受著全社會(huì)的殷切期待。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、改革進(jìn)入深水區(qū)的當(dāng)下，這場(chǎng)改革注定沒(méi)有和風(fēng)細(xì)雨，只能義無(wú)反顧勇往直前。

　　此輪改革將如何釋放改革紅利？如何讓一些暮氣沉沉的國(guó)有企業(yè)重新煥發(fā)活力？如何促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)？從今日起，本報(bào)將分行業(yè)連續(xù)報(bào)道。

　　交運(yùn)行業(yè)是國(guó)企扎堆的集中營(yíng)，歷來(lái)是國(guó)企改革重點(diǎn)領(lǐng)域。上市公司中，交通運(yùn)輸板塊一共有91家上市公司，屬于國(guó)企的有68家，占比高達(dá)75%。其中屬于央企的有18家，地方國(guó)企50家。除了物流板塊以民營(yíng)企業(yè)居多以外，其他交運(yùn)子板塊的公司基本屬于國(guó)企。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力高企的背景下，交通運(yùn)輸行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨增長(zhǎng)瓶頸，作為國(guó)企集中營(yíng)，將積極借助國(guó)企改革大潮積極謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　鐵路混改最大難點(diǎn)在于票價(jià)核算體系

　　隨著國(guó)企改革頂層方案公布，混合所有制改革被市場(chǎng)各界視為重頭戲，其中鐵路推進(jìn)混合所有制改革備受矚目。

　　目前中國(guó)鐵路總公司旗下包括18個(gè)鐵路局以及中鐵集裝箱運(yùn)輸有限責(zé)任公司、中鐵快運(yùn)股份有限公司、中國(guó)鐵路建設(shè)投資公司等，以及其下屬上市公司廣深鐵路股份有限公司和大秦鐵路(601006)股份有限公司。

　　中投顧問(wèn)交通行業(yè)研究員蔡建明表示，鐵路行業(yè)混改是國(guó)有企業(yè)混改的重要領(lǐng)域。此次混改將會(huì)允許社會(huì)資本進(jìn)入到部分鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目公司對(duì)鐵路建設(shè)過(guò)程中的項(xiàng)目策劃、資金籌措、運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)等負(fù)主要責(zé)任。這將有利于擴(kuò)大社會(huì)資本投資鐵路建設(shè)，從而促進(jìn)國(guó)企鐵路混合所有制改革。

　　北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授認(rèn)為，推進(jìn)鐵路領(lǐng)域混合所有制改革，首先需要打破鐵路系統(tǒng)壟斷，然后再進(jìn)行重組。可推進(jìn)以中國(guó)鐵路總公司為控股公司，三大區(qū)域鐵路公司為市場(chǎng)主體的改革，從而構(gòu)建起貨運(yùn)組織改革、拓展多元經(jīng)營(yíng)、引入民間資本的體制基礎(chǔ)，其核心是通過(guò)重塑市場(chǎng)主體、引入競(jìng)爭(zhēng)來(lái)激發(fā)活力。

　　不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，鐵路改革存在市場(chǎng)化程度不夠，清算、財(cái)務(wù)、調(diào)度等權(quán)力過(guò)于集中和不透明等問(wèn)題，現(xiàn)階段對(duì)民資沒(méi)有足夠的吸引力，也沒(méi)有那么大實(shí)力的民資敢進(jìn)入。在蔡建明看來(lái)，鐵路混改最大難點(diǎn)在于票價(jià)核算體系，社會(huì)資本進(jìn)入鐵路建設(shè)后，如何把握投資收益成為鐵路混改的重要問(wèn)題。

　　國(guó)海證券(000750)研報(bào)指出，國(guó)企混改對(duì)鐵路行業(yè)具有現(xiàn)實(shí)意義，行業(yè)資本運(yùn)作中長(zhǎng)期內(nèi)有望加速。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，鐵路基建在一定程度上擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)重任。受近年鐵路基建密集投資的影響，鐵路總公司在2010-14年間負(fù)債率上升明顯，曾出現(xiàn)多條鐵路項(xiàng)目因資金瓶頸導(dǎo)致項(xiàng)目放緩。傳統(tǒng)的投融資渠道難以支撐未來(lái)鐵路網(wǎng)的高速擴(kuò)張，通過(guò)混改引入社會(huì)資本對(duì)鐵路行業(yè)來(lái)說(shuō)具有現(xiàn)實(shí)的意義。此外，考慮到鐵路總公司資產(chǎn)及負(fù)債規(guī)模，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)不存在整體上市的可能性。但是將鐵路總公司旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)域劃分后分拆上市則可能會(huì)成為大概率事件。

　　航運(yùn)央企重組預(yù)期強(qiáng)

　　在指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)之前，航運(yùn)央企之間的重組整合已經(jīng)先行一步，在資本市場(chǎng)引起熱議。8月10日，中遠(yuǎn)系和中海系旗下8家上市公司集體停牌，引發(fā)了外界對(duì)兩大集團(tuán)合并整合的猜想。

　　有報(bào)道稱，目前中遠(yuǎn)和中海集團(tuán)已經(jīng)共同組成工作組進(jìn)行溝通，起草兩個(gè)集團(tuán)“深化改革”的相關(guān)方案。最近，初步方案已經(jīng)有了一些框架和眉目，不過(guò)還需要報(bào)上級(jí)有關(guān)部門研究后再確定。

　　業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)板塊和孫子公司均眾多的中遠(yuǎn)和中海如果真是重組整合，或許正好可以借鑒剛剛出臺(tái)的“指導(dǎo)意見(jiàn)”中提出的方向，比如成立航運(yùn)業(yè)的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，再通過(guò)各種股權(quán)投資的方式融合各業(yè)務(wù)板塊，合并同類項(xiàng)。

　　國(guó)金證券(600109，股吧)發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)的重組傳聞，背后有邏輯可循：兩家航運(yùn)集團(tuán)船隊(duì)大、體量足，連續(xù)虧損可能引發(fā)國(guó)家層面對(duì)航運(yùn)企業(yè)的戰(zhàn)略布局；作為國(guó)內(nèi)排名第一、第二的綜合性航運(yùn)集團(tuán)，二者重組將帶來(lái)顯著的協(xié)同效應(yīng)，船隊(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，減少內(nèi)耗，將使得我國(guó)的航運(yùn)企業(yè)水平得到全方位的提升。

　　東莞證券研報(bào)指出，航運(yùn)央企重組預(yù)期強(qiáng)。航運(yùn)上市公司主業(yè)在近四年連續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損。我國(guó)航運(yùn)央企有中海集運(yùn)、中國(guó)遠(yuǎn)洋、招商輪船(601872，股吧)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428，股吧)、中海發(fā)展5家，業(yè)務(wù)多有重合，而規(guī)模化、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)才有利于提高我國(guó)航運(yùn)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　民航混改走在前頭

　　“如果混改指的是國(guó)有資本和非國(guó)有資本合作的話，其實(shí)幾大民航國(guó)企都已經(jīng)是混合所有制了?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析，國(guó)家現(xiàn)在所推進(jìn)的混改可能更多指探索員工持股，深入引進(jìn)民營(yíng)資本、外資這些方面。而航空公司的內(nèi)部人士則表示，對(duì)于混改的下一步計(jì)劃，正在等待國(guó)務(wù)院相關(guān)的配套文件出臺(tái)。

　　目前，幾大國(guó)有航空公司中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、海南航空(600221，股吧)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)A股上市，有的還包括港股H股。集團(tuán)公司對(duì)股份公司處于相對(duì)控股地位，都存在民營(yíng)資本和外部資本的參與。只有深航、廈航等仍然是國(guó)有資本全資控股。毋庸置疑，相比其他行業(yè)，民航領(lǐng)域的混改已經(jīng)走在前面。

　　指導(dǎo)意見(jiàn)將國(guó)有企業(yè)劃分為商業(yè)類和公益類，兩類企業(yè)在主要目標(biāo)、考核等方面截然不同。有研究認(rèn)為，國(guó)有航企將被列為商業(yè)類，即需要按照市場(chǎng)化要求實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，以增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、放大國(guó)有資本功能、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)，依法獨(dú)立自主開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、有序進(jìn)退。

　　民航資源網(wǎng)專家鄒茂功表示，民航行業(yè)國(guó)企可以通過(guò)深入引進(jìn)民資，加強(qiáng)董事會(huì)中獨(dú)立董事和外部董事的作用。另外，也可以借鑒此前東方航空引入戰(zhàn)略投資者達(dá)美航空的做法，與國(guó)際先進(jìn)航空公司結(jié)成聯(lián)盟。

　　7月28日，停牌一周的東方航空正式復(fù)牌，并于前一日晚間發(fā)出公告，正式確認(rèn)與美國(guó)達(dá)美航空簽署了附條件的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，后者將以4.5億美元(約合27.9億元)收購(gòu)東航H股4.66億股。

　　為了配合達(dá)美的入股，東航同步推進(jìn)的另一個(gè)資本項(xiàng)目——“遠(yuǎn)航項(xiàng)目”，即非公開(kāi)發(fā)行A股，增發(fā)完成后，東航集團(tuán)持股從原先約64%有望降低到50%多，東航國(guó)資持股比例降低。

　　分析人士指出，如果東航通過(guò)H股引資達(dá)美這個(gè)方案被證明可行，那么就不排除未來(lái)國(guó)航和南航也會(huì)采取同步的方式跟進(jìn)。