導(dǎo)語：李嘉誠重組遷冊其商業(yè)帝國是極度看空中國和香港，就像日本人想脫亞入歐一樣，超人這是想脫華入歐。種種臆測陰謀論色彩頗濃，又大大抹黑了超人縱橫江湖幾十年的“愛國愛港”金字招牌。

　　李嘉誠又走到了眾口鑠金的風(fēng)口浪尖。

　　李旗下長江實(shí)業(yè)以及和記黃埔上周五宣布重組，并創(chuàng)立兩間新的上市公司，分別為“長和”及“長地”，前者會接手兩集團(tuán)所有的非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，后者則會合并兩集團(tuán)的全部房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。重組后，新成立的兩家公司注冊地將從香港轉(zhuǎn)移到開曼群島。

　　對超人重組遷冊其商業(yè)帝國的解讀紛至沓來，有說超人這是以腳投票，放棄香港，因?yàn)橄愀蹜?zhàn)中讓超人對香港前途失望；有說超人的繼承人李澤楷，李澤鉅西式教育下已全盤西化，無法維持與大陸官場的關(guān)系；有人說這意味著人民幣要暴跌，大陸經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)可怕的危機(jī)；有人說超人對中國的反腐影響吃不準(zhǔn)，等等。

　　總之，李嘉誠重組遷冊其商業(yè)帝國是極度看空中國和香港，就像日本人想脫亞入歐一樣，超人這是想脫華入歐。種種臆測陰謀論色彩頗濃，又大大抹黑了超人縱橫江湖幾十年的“愛國愛港”金字招牌。

　　說實(shí)話，媒體對李嘉誠過度解讀最后成了瞎子摸象，超人真的是比竇娥還冤。

　　我想引入一個新的角度來幫助大家重新看待這個問題，大家忘掉政治和陰謀論，單從專業(yè)的角度來看待這個問題。我先問大家一個問題，李嘉誠的商業(yè)帝國屬于哪一類企業(yè)？也許有人會說是實(shí)業(yè)，有人會說是房地產(chǎn)業(yè)，我的回答是大家都對，又都錯。

　　李嘉誠的商業(yè)帝國從運(yùn)作方式上來看，是像美國黑石集團(tuán)(Blackstone)那樣的私募(PE)，所不同的是它購買資產(chǎn)的平均持有年限遠(yuǎn)長于華爾街的同僚們。

　　看不明白這一點(diǎn)去解讀超人的動作很容易就會陷入各種陰謀論的陷阱。單從專業(yè)的角度上來說，超人重組遷冊其商業(yè)帝國的一系列動作屬于以最大化其資產(chǎn)價值為目的的金融工程(financial engineering)。

　　讓我們從私募(PE)和金融工程的角度看看超人的重組遷冊其商業(yè)帝國的行為。

　　首先，這是一個巨大的商業(yè)成功。以彭博社的資產(chǎn)計算方式，在長和重組完成后，超人總身家將由目前2199.2億元躍升至2736億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離馬云約2200億元身家。

　　有人莫名其妙，超人這樣左手倒右手的兼并分拆，身價就多了500多億，這是怎么回事？這就是financial engineering巨大威力。且聽我慢慢道來。

　　超人重組的一個重要原因就是旗下資產(chǎn)被嚴(yán)重低估，其中一個最主要的原因就是長實(shí)集團(tuán)的市值比其股東的賬面凈值(book value)少了23%，亦即870億港元。這相當(dāng)大的原因是由于長實(shí)集團(tuán)持有49.97%的和記黃埔的股份，但長實(shí)集團(tuán)的股價較去年中期的旗下資產(chǎn)(包括其擁有的和黃資產(chǎn))應(yīng)佔(zhàn)帳面權(quán)益價值，出現(xiàn)了大幅折讓。

　　這種折讓專業(yè)的術(shù)語叫財團(tuán)折讓(CONGLOMERATE DISCOUNT)。重組之后新成立的兩家公司之間將不再交叉持股，這樣財團(tuán)折讓就被清除了，被折讓的價值就完全釋放了出來。

　　難怪，重組消息一出，長實(shí)就出現(xiàn)了6年以來最大的漲幅，和黃更是出現(xiàn)了自1997年亞洲金融危機(jī)以來最大的漲幅，不亞于鐵樹開花。不少財經(jīng)媒體長期以來都謬贊交叉持股(layered holding structure)有多牛逼，如何能幫助控制幅員遼闊的商業(yè)帝國云云。

　　其實(shí)這是外行看熱鬧。

　　他們不知道交叉持股會產(chǎn)生嚴(yán)重的財團(tuán)折讓，極大的壓抑股東資產(chǎn)的價值。超人把股東的利益擺在第一位，絕非虛言，這和大陸眾多掏空上市公司的昧著良心的資本家風(fēng)格迥異。試問，一個肆意宰割股東的資本家如何就能真正的熱愛祖國？大家讀讀管仲對齊桓公的三位寵臣公子開方、豎刁和易牙的最終評價就知道是怎么回事了。

　　作為私募，超人的主要精力集中在兼并收購和出售資產(chǎn)上面，而長實(shí)和黃埔各自的業(yè)務(wù)無所不包，并且都做房地產(chǎn)，二者甚至在內(nèi)地多次競拍同一地塊，可謂自相殘殺，如今樓市泡沫行將破滅，這將大大拖累長實(shí)和和黃兩家公司的市值，并且會拉低其債務(wù)評級，影響超人運(yùn)用杠桿做私募運(yùn)作。

　　重組之后所有地產(chǎn)資產(chǎn)都將集中于長地旗下，長和只有其他全部的非地產(chǎn)業(yè)務(wù)，即便是房地產(chǎn)硬著陸了，長和也可以不受影響的輕松在國際金融市場上運(yùn)用融資杠桿搞兼并收購和出售。

　　另外根據(jù)重組方案，李嘉誠將從持有長實(shí)43.42%的比例，在重組完成后變更為持有長和30.15%，變相減持了地產(chǎn)業(yè)務(wù)13.27%股權(quán)。但另一方面，他亦從現(xiàn)時直接持有和黃1.07億股，變成日后直接持有長地30.15%，等于增持非地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)。超人financial engineering的功力可謂驚天地泣鬼神。

　　最后我想問問大家從事私募業(yè)務(wù)的公司在開曼群島注冊有什么好處？連這個都不了解，就閉著眼睛人云亦云的講李嘉誠這是在逃離中國，逃離香港，未免太不專業(yè)了。寫到這，大家有沒有意識到各種財經(jīng)文章沉醉于標(biāo)題黨而疏于專業(yè)知識該有多害人？

　　在李嘉誠的問題上，我們不能犯葉檀老師說中俄貨幣互換協(xié)議是給普京送錢機(jī)器這樣的低級錯誤。要了解這點(diǎn)，大家需要多多了解開曼群島和香港的公司法和上市規(guī)則等等法規(guī)條例。所幸筆者把這基本功都做了，就給大家解讀一下吧。長地由于集中力李超人旗下的地產(chǎn)資產(chǎn)，所以難免讓投資者望而生畏，那么如何讓投資者回心轉(zhuǎn)意呢？那就是把股票分紅給做好。

　　在開曼群島注冊的公司，可以動用股份溢價賬戶凈值來發(fā)分紅，哪怕公司本身沒有利潤可言，發(fā)分紅的天花板遠(yuǎn)高于香港注冊的公司，這一點(diǎn)你造嗎？在香港兼并需要90%的股東投票通過，在開曼群島只需要三分之二，這一點(diǎn)你造嗎？在開曼群島，兼并不需要在法庭走法定兼并的程序，而在香港需要，這一點(diǎn)你造嗎？在開曼群島兼并產(chǎn)生的印花稅比香港低很多，這一點(diǎn)你造嗎？開曼群島的股權(quán)融資，債券融資的監(jiān)管條例比香港還寬松，這一點(diǎn)你造嗎？好處還有很多，就不一一列舉了。

　　李嘉誠重組遷冊其商業(yè)帝國從私募(PE)和金融工程的角度來看都是教科書般規(guī)范高明的動作，有什么可非議的？為什么要有那么多的陰謀論呢？陰謀論改善不了自己的經(jīng)濟(jì)價值，遇到類似問題，為什么不多翻翻書，學(xué)習(xí)一些專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)乃至金融工程的知識呢？

　　說李嘉誠拋空中國和香港真的很扯淡。長實(shí)和和黃在大陸和香港總共擁有1.7億平方呎土儲，其中位于內(nèi)地的土儲為1.58億平方呎，香港和其他區(qū)域的土儲分別為800萬平方呎及500萬平方呎。按照1700萬平方呎樓面總面積計算，長地將擁有香港地產(chǎn)同業(yè)中第二大出租物業(yè)組合，同時以約14680間酒店房間數(shù)成為香港最大的酒店業(yè)主運(yùn)營商。

　　這算拋空了嗎？重組后這些資產(chǎn)將盡收在長地旗下，源源不斷的為股東帶來穩(wěn)定豐厚的分紅。搞投資的，多看些數(shù)據(jù)，少聽些陰謀論不好嗎？

　　在指責(zé)李嘉誠明著愛國愛港暗地里棄國棄港的同時，你知道一大部分在海外上市的大陸企業(yè)其實(shí)都是在開曼群島注冊的嗎？為什么不去指責(zé)他們賣國呢？這其中有騰訊，百度，阿里巴巴，分眾傳媒等等。

　　李嘉誠重組遷冊其商業(yè)帝國，沒有陰謀，只有陽謀。被陰謀論包圍的超人真的很冤。(來源：平說)