現(xiàn)代制藥77億收購(gòu)背后：國(guó)藥的“合并同類(lèi)項(xiàng)”計(jì)劃

　　現(xiàn)代制藥77億收購(gòu)背后國(guó)藥的“合并同類(lèi)項(xiàng)”計(jì)劃

　　5月31日，現(xiàn)代制藥(600420.SH)發(fā)布公告，12項(xiàng)化藥資產(chǎn)，注入現(xiàn)代制藥。這項(xiàng)77億購(gòu)買(mǎi)多家藥企股權(quán)的交易，投射出了國(guó)藥集團(tuán)整體的戰(zhàn)略路線圖。

　　這意味著國(guó)藥旗下的化藥平臺(tái)落子現(xiàn)代制藥，并浮出水面。國(guó)藥系板塊化運(yùn)作的戰(zhàn)略，在掌舵者佘魯林的計(jì)劃中又更近了一步。

　　板塊化運(yùn)作的戰(zhàn)略，意味著國(guó)藥集團(tuán)旗下資產(chǎn)將按照類(lèi)似“合并同類(lèi)項(xiàng)”的思路展開(kāi)。這在化解相關(guān)上市公司與集團(tuán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的同時(shí)，也使得集團(tuán)資本運(yùn)作通道理順，整合空間已經(jīng)打開(kāi)。

　　交易的邏輯

　　現(xiàn)代制藥5月31日發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式購(gòu)買(mǎi)多家藥企的股權(quán)，并募集配套資金。

　　據(jù)預(yù)案，現(xiàn)代制藥購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)包括蕪湖三益、國(guó)藥一心、致君制藥、坪山制藥、致君醫(yī)貿(mào)、坪山基地經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、國(guó)工有限、國(guó)藥威奇達(dá)、汕頭金石、青海制藥、新疆制藥、中抗制藥等。上述資產(chǎn)評(píng)估值為77.39億元。

　　現(xiàn)代制藥本次交易發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的同時(shí)，擬向包括國(guó)藥集團(tuán)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，不超過(guò)19億元。

　　關(guān)于此次資本大運(yùn)作，接近國(guó)藥的人士認(rèn)為，國(guó)藥整體的舉轉(zhuǎn)騰挪也就是貫徹板塊化發(fā)展思路。此次的大規(guī)模舉轉(zhuǎn)騰挪意在，現(xiàn)代制藥將國(guó)藥所有的化藥產(chǎn)業(yè)都整合進(jìn)去成為唯一的化藥平臺(tái)。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從其它渠道獲悉，佘魯林希望國(guó)藥大盤(pán)子中的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)板塊化發(fā)展，像巧克力似，業(yè)務(wù)互相不粘連。由于上一次國(guó)資大整合導(dǎo)致國(guó)藥企業(yè)多、業(yè)務(wù)分散。處于業(yè)務(wù)發(fā)展，佘魯林希望板塊集合化。

　　于是，有了現(xiàn)代制藥77億購(gòu)買(mǎi)多家藥企股權(quán)事宜。

　　現(xiàn)代制藥成立于1996年，原是上海醫(yī)工院的研發(fā)中試基地，于2004年上交所主板上市。2010年上海醫(yī)工院并入國(guó)藥集團(tuán)后，現(xiàn)代制藥也歸屬?lài)?guó)藥集團(tuán)版圖。

　　截止重組前，現(xiàn)代制藥已擁有8個(gè)子公司和3個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋抗感染類(lèi)、心腦血管類(lèi)、免疫類(lèi)、激素類(lèi)、生化類(lèi)等多個(gè)藥物品類(lèi)。重點(diǎn)產(chǎn)品包括硝苯地平控釋片、馬來(lái)酸依那普利片、尿源生化制品原料藥、阿奇霉素原料藥、注射用甲潑尼龍琥珀酸鈉、天麻素注射液等，均具有較高的市場(chǎng)占有率和知名度，暢銷(xiāo)海外市場(chǎng)。公司在緩控釋劑型領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。獨(dú)家生產(chǎn)的硝苯地平控釋片為“國(guó)內(nèi)兩家、國(guó)產(chǎn)唯一”的控釋片，臨床上廣泛用于治療高血壓和心絞痛。

　　本次交易后，本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將進(jìn)一步補(bǔ)充心血管藥物、抗感染類(lèi)藥物、全身性用藥、抗腫瘤用藥、麻醉精神類(lèi)等產(chǎn)品種類(lèi)，在以上領(lǐng)域形成豐富的產(chǎn)品線及在研管線。

　　整合之路

　　根據(jù)公告，公司將從研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行整合。

　　國(guó)藥集團(tuán)下屬化學(xué)制藥研發(fā)機(jī)構(gòu)的科研資源將集中落地于現(xiàn)代制藥，各家研發(fā)機(jī)構(gòu)將集中資源、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高研發(fā)效率，減少重復(fù)科研投入。

　　本次交易完成后，抗生素原料藥和制劑企業(yè)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)整合，貫通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步降低成本、增厚利潤(rùn)、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在集中采購(gòu)的框架下，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)的原材料采購(gòu)議價(jià)能力將獲得大幅提升，降低采購(gòu)成本。

　　生產(chǎn)基地也將進(jìn)行整合，包括減少重復(fù)基建投入，提高生產(chǎn)效率。

　　此外，公司將推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)資源整合，建立營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同。相近治療領(lǐng)域品種可以共用營(yíng)銷(xiāo)渠道，提升營(yíng)銷(xiāo)效率，降低銷(xiāo)售費(fèi)用。

　　營(yíng)銷(xiāo)資源整合可能是一個(gè)重頭戲。據(jù)本報(bào)了解，國(guó)藥在很多領(lǐng)域都是按照獨(dú)立法人組織，產(chǎn)供銷(xiāo)一體。未來(lái)的格局會(huì)有變化，即打破獨(dú)立法人的界限，并不一定獨(dú)立法人就要研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售一體化。方向是多個(gè)工廠，可能也是獨(dú)立法人，但都通過(guò)一個(gè)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　據(jù)了解，現(xiàn)代制藥幾乎是中國(guó)西藥領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)的企業(yè)。中國(guó)西藥、化藥最強(qiáng)的研發(fā)生產(chǎn)力量就在中國(guó)醫(yī)工總院(原上海醫(yī)工總院)，而現(xiàn)代制藥就是他的“兒子”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過(guò)平臺(tái)化整合，未來(lái)現(xiàn)代制藥的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將得到提升。

　　從國(guó)藥集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格看，事實(shí)上此次資本變化也是一種企業(yè)性質(zhì)的管理思路下導(dǎo)致的戰(zhàn)略變化。

　　據(jù)醫(yī)藥界人士透露，前任國(guó)藥董事長(zhǎng)宋志平的思路是國(guó)藥要以醫(yī)藥商業(yè)為龍頭，版塊化發(fā)展。

　　佘魯林同樣希望板塊化發(fā)展，比如國(guó)控就是專(zhuān)做醫(yī)藥分銷(xiāo)，中生就專(zhuān)做生物醫(yī)藥，現(xiàn)代制藥就是化藥唯一平臺(tái)，國(guó)藥國(guó)際就是專(zhuān)注醫(yī)藥貿(mào)易，勵(lì)展專(zhuān)注醫(yī)藥傳媒展會(huì)中藥等等。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，此次股權(quán)結(jié)構(gòu)變化后，國(guó)藥集團(tuán)在整體的發(fā)展勢(shì)態(tài)上將更強(qiáng)勁。

　　在央企重組和并購(gòu)整合的歷史過(guò)程中，國(guó)藥集團(tuán)下屬上市公司的業(yè)務(wù)出現(xiàn)一些重合，其中化藥工業(yè)資產(chǎn)主要分布在現(xiàn)代制藥、 國(guó)藥一致 、國(guó)藥控股等上市公司和國(guó)藥工業(yè)等非上市公司，形成了一定程度的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。較為分散的化學(xué)制藥工業(yè)布局，使國(guó)藥集團(tuán)的資源投入難以集中，戰(zhàn)略規(guī)劃難以統(tǒng)一，各企業(yè)的科研、生產(chǎn)及營(yíng)銷(xiāo)資源難以整合，難以成規(guī)模優(yōu)勢(shì)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，制約了國(guó)藥集團(tuán)及下屬上市公司化學(xué)制藥工業(yè)的發(fā)展。

　　本次重組完成后，原分散在國(guó)藥集團(tuán)不同的二級(jí)企業(yè)主體、各上市公司中的化學(xué)制藥工業(yè)資產(chǎn)將得以整合，現(xiàn)代制藥將成為國(guó)藥集團(tuán)化藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本運(yùn)作的統(tǒng)一平臺(tái)。因此，上市公司能夠獲得真正的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，發(fā)展定位更為清晰，品種組合更為完善，生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)和科研資源得到進(jìn)一步的整合。

　　改革先鋒

　　根據(jù)現(xiàn)代制藥的公告，此次重組引入戰(zhàn)略投資者，順應(yīng)國(guó)企改革要求。

　　2015年9月，中共中央、國(guó)務(wù)院先后發(fā)布了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》，分別指出要“積極引入其他國(guó)有資本或各類(lèi)非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，國(guó)有資本可以絕對(duì)控股、相對(duì)控股，也可以參股，并著力推進(jìn)整體上市”和“以提高經(jīng)濟(jì)效益和創(chuàng)新商業(yè)模式為導(dǎo)向，充分運(yùn)用整體上市等方式，積極引入其他國(guó)有資本或各類(lèi)非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。堅(jiān)持以資本為紐帶完善混合所有制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和管理方式，國(guó)有資本出資人和各類(lèi)非國(guó)有資本出資人以股東身份履行權(quán)利和職責(zé)，使混合所有制企業(yè)成為真正的市場(chǎng)主體。”

　　國(guó)藥集團(tuán)作為“中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)”，明確提出了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)的基本原則，并要求堅(jiān)持依法合規(guī)，強(qiáng)化企業(yè)的市場(chǎng)主體地位。本次重組中，現(xiàn)代制藥擬在配套融資環(huán)節(jié)引入戰(zhàn)略投資者，將有利于優(yōu)化公司治理，挖掘并激發(fā)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。

　　據(jù)報(bào)道，國(guó)藥集團(tuán)被納入首批央企改革試點(diǎn)單位，2015年初，國(guó)藥集團(tuán)確立了集團(tuán)內(nèi)部的數(shù)家企業(yè)做首批試點(diǎn)。

　　2015年10月20日，國(guó)藥集團(tuán)旗下現(xiàn)代制藥、國(guó)藥一致(000028.SZ)雙雙因重大事項(xiàng)停牌，被外界解讀為國(guó)藥集團(tuán)改革序幕拉開(kāi)。

　　興業(yè)證券分析報(bào)告認(rèn)為，通過(guò)資產(chǎn)重組，國(guó)藥集團(tuán)化藥工業(yè)的業(yè)務(wù)平臺(tái)初步搭建完成，形成了全面覆蓋心血管、抗生素、全身性用藥、抗真菌抗感染、抗腫瘤、麻醉精神類(lèi)藥物領(lǐng)域的工業(yè)產(chǎn)品體系。

　　集團(tuán)內(nèi)部的研發(fā)的生產(chǎn)資源將得到更加高效的調(diào)配，原先分散再不同平臺(tái)不同領(lǐng)域的產(chǎn)品有望得到整合，更加全面的產(chǎn)品先也將主力市場(chǎng)推廣的展開(kāi)。