國企哈藥集團(tuán)浮沉十余載 改革駛?cè)肟燔嚨?/h1>

• 發(fā)布時間：2015-08-10 07:22:34  來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  作者：佚名  責(zé)任編輯：吳起龍

　　2004年，中信資本、華平投資及辰能投資攜20.35億元入股哈藥集團(tuán)有限公司一事，曾一度成為國企改革的標(biāo)志性事件。然而十余年來，集團(tuán)旗下兩大上市公司——哈藥股份與人民同泰不僅沒能解決同業(yè)競爭問題，業(yè)績反而出現(xiàn)了衰退狀況。

　　所謂十年磨一劍。2014年最后一天，哈藥股份與人民同泰雙雙停牌，并在3個月后宣布通過資產(chǎn)置換徹底解決同業(yè)競爭問題。隨后，今年7月，隨著有中信資本背景的魏雙瑩被提名為哈藥股份副總經(jīng)理，市場普遍猜測，中信資本、華平投資已無限接近上市公司核心控制權(quán)，哈藥集團(tuán)有限公司的國企改革也就此駛?cè)肓丝燔嚨馈?/p>

　　中信、華平等潛伏十余年 錯過退出哈藥最好時機(jī)

　　2004年12月，作為當(dāng)時全國排名前列的大型國有獨(dú)資企業(yè)，哈藥股份實(shí)控人哈藥集團(tuán)有限公司開始推動國企改革，引入國際著名投資機(jī)構(gòu)中信資本、華平投資以及辰能投資，三家公司以現(xiàn)金增資哈藥集團(tuán)有限公司20.35億元，創(chuàng)造了當(dāng)時黑龍江省國企改革單項(xiàng)引資歷史紀(jì)錄。哈藥集團(tuán)有限公司也隨即變身中外合資企業(yè)。

　　與此同時，市場也給予了哈藥集團(tuán)有限公司旗下哈藥股份和人民同泰(原名三精制藥)足夠的肯定。然而，十余年過去了，雖然哈藥股份(600664，收盤價12.25元)和人民同泰(600829，收盤價14.14元)的股價也曾一度瘋漲，但僅憑廣告轟炸的“哈藥模式”，欠缺研發(fā)和營銷的持續(xù)成長性，使得兩家上市公司近幾年來的業(yè)績情況并不樂觀。

　　十余年前20億元入股

　　2004年12月，哈藥股份(原名哈藥集團(tuán))公告，中信資本、華平投資以及辰能投資將以現(xiàn)金20.35億元對哈藥集團(tuán)有限公司增資。增資完成后，哈藥集團(tuán)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將變更為：哈爾濱市國資委持有45%股權(quán)，中信資本持有22.5%股權(quán)，華平投資持有22.5%股權(quán)，辰能投資持有10%股權(quán)。自此，哈藥集團(tuán)有限公司從國有獨(dú)資的大型醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)變成了中外合資企業(yè)。這也成為當(dāng)時國有企業(yè)引入外資實(shí)施企業(yè)改制的一個里程碑事件。

　　公告顯示，中信資本位于香港中環(huán)添美道1號中信大廈26層，其所屬集團(tuán)是中央直屬的大型國有集團(tuán)中信集團(tuán)的海外機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)為向國際及國內(nèi)客戶提供投資銀行、資產(chǎn)管理及證券買賣等金融服務(wù)。中信資本的全資控股母公司是中信資本市場控股有限公司，其行政總裁是張懿宸。截至2003年底，中信資本市場控股有限公司的總資產(chǎn)為2.6億美元，凈資產(chǎn)1.5億美元。2003年，中信資本市場控股有限公司的收入為7410萬美元，凈利潤3450萬美元。

　　華平投資是在美國注冊成立的投資基金管理公司，專門從事對產(chǎn)業(yè)的直接股本投資業(yè)務(wù)。根據(jù)華平投資官網(wǎng)介紹，迄今為止，其已為全球720多家企業(yè)投資了500多億美元，所投企業(yè)遍布全球35個國家。公司于1994年進(jìn)入中國，目前在中國投資總額超過50億美元，名列國際私募投資前茅。

　　當(dāng)時任哈藥集團(tuán)有限公司總經(jīng)理的姜林奎在接受媒體采訪時表示，此次增資擴(kuò)股使哈藥集團(tuán)有限公司實(shí)現(xiàn)了和國際優(yōu)勢資本的對接，通過招商改制打破了“國有獨(dú)資”的體制，使長期被體制性、結(jié)構(gòu)性等矛盾所困擾的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，開創(chuàng)了集團(tuán)發(fā)展歷史上的又一個重要里程碑。

　　值得一提的是，在入股哈藥集團(tuán)有限公司之初，中信資本行政總裁張懿宸、華平投資董事總經(jīng)理孫強(qiáng)就在接受媒體采訪時明確表示，中信資本和華平投資進(jìn)入哈藥集團(tuán)這一行為是財(cái)務(wù)投資，原因是看好醫(yī)藥業(yè)未來的發(fā)展前景，同時也看好哈藥集團(tuán)有限公司作為中國醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)軍地位的潛力，將來終究是要退出的。孫強(qiáng)更是表示，哈藥集團(tuán)有限公司未來在國際資本市場上市，不失為其今后退出的一個好的選擇。

　　憑“哈藥模式”風(fēng)光一時

　　然而，在中信資本和華平投資進(jìn)入哈藥集團(tuán)有限公司十余年后，不僅哈藥海外上市的計(jì)劃似乎被長期擱淺，目前公司的發(fā)展?fàn)顩r也似乎不盡人意。

　　在2005~2010年的六年時間里，哈藥集團(tuán)有限公司以哈藥股份和人民同泰作為兩大主要醫(yī)藥平臺，通過大量的廣告投入換取產(chǎn)品知名度，從而帶動醫(yī)藥銷售的增長。這種經(jīng)營策略被業(yè)內(nèi)稱為“哈藥模式”，而哈藥集團(tuán)有限公司也成為醫(yī)藥行業(yè)廣告推動銷售的典型。

　　根據(jù)哈藥股份歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2005~2010年，哈藥股份歸屬凈利潤逐年增長，分別達(dá)到4.56億元、4.67億元、5.92億元、8.62億元、9.33億元及11.3億元?？梢钥闯?，公司業(yè)績在2009~2010年進(jìn)入快車道。與此同時，公司股價也自2009年快速上揚(yáng)，從7元附近一度沖破20元，創(chuàng)出歷史新高。

　　然而，連年騰飛的業(yè)績背后，靠的是天價廣告費(fèi)作為支撐。數(shù)據(jù)顯示，2010年，哈藥股份投入廣告宣傳費(fèi)5.4億元，營業(yè)收入達(dá)到125.35億元；2011年的廣告宣傳費(fèi)為4.48億元，營業(yè)收入達(dá)到134.87億元；2012年，廣告宣傳費(fèi)飆升至8.98億元，而營業(yè)收入也劇增至176.63億元。一時之間，哈藥股份以廣告拉動銷售的模式創(chuàng)造出了銷售神話。與此同時，人民同泰2010~2012年的廣告費(fèi)用也分別達(dá)4.61億元、5.1億元和5.06億元。

　　無可否認(rèn)，營收的爆發(fā)式增長令哈藥股份風(fēng)光無限。而這個時期也是眾多市場人士猜想的中信資本和華平投資退出哈藥集團(tuán)有限公司的最好時機(jī)。然而，中信資本和華平投資并未在此時離場，而繼續(xù)堅(jiān)守的結(jié)果便是“哈藥模式”開始走上下坡路的尷尬情景。

　　上市公司業(yè)績不進(jìn)反退

　　2011年，盡管哈藥集團(tuán)有限公司為兌現(xiàn)股改承諾將醫(yī)藥資產(chǎn)整體注入哈藥股份，但這份重組方案并未遏制住哈藥股份的整體頹勢，由于注入的資產(chǎn)給哈藥股份貢獻(xiàn)的每股收益微乎其微，2011年也成為哈藥股份走向低谷的轉(zhuǎn)折年。

　　財(cái)報(bào)顯示，2010年，哈藥股份凈利達(dá)到歷史峰值的11.30億元。隨后公司業(yè)績走上下坡路。尤其2012年，哈藥股份凈利竟不到5億元，不足歷史峰值的一半。而到了2013年，公司凈利僅1.69億元，同比大幅下降66.24%。直至2014年，哈藥股份盈利2.47億元，同比增長46.5%，但相較于2010年超過11.3億元的凈利潤仍相去甚遠(yuǎn)。

　　就在業(yè)績大幅下滑之際，哈藥股份股價也遭遇暴跌。2010年11月11日，哈藥股份股價來到歷史最高價20.72元(前復(fù)權(quán)，下同)，隨后便背離上證指數(shù)一路下跌。至2012年12月4日，兩年時間股價跌去超七成。

　　相較于其余同類上市公司的發(fā)展，哈藥股份也跑在了后面。

　　在老牌的大型綜合性醫(yī)藥集團(tuán)中，華潤三九2006年的凈利潤僅為2.12億元，2014年就已經(jīng)達(dá)到了10.36億元；復(fù)星醫(yī)藥2006年的凈利潤僅為2.58億元，2014年便飆升到21.13億元；近年來發(fā)展得并不如意的華北制藥，2006年利潤為-1196萬元，2014年的凈利潤則達(dá)到4161.82萬元。但哈藥股份2014年2.47億元的凈利潤僅是其2006年凈利潤4.67億元的一半左右。

　　在中信資本和華平投資進(jìn)入哈藥集團(tuán)有限公司十余年后，盡管市場此前對這次哈藥的國企改革寄予厚望，但海外上市的悄然擱置、旗下上市公司業(yè)績的倒退等，都不免令人有些失望。