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2025年01月08日 星期三

爾康制藥年報:傳統(tǒng)業(yè)務增速快 淀粉膠囊已銷

  • 發(fā)布時間:2015-03-06 13:08:35  來源:東方網(wǎng)  作者:佚名  責任編輯:朱苑楨

  公司動態(tài)事項

  公司發(fā)布2014年年報及2015年一季度業(yè)績預告,我們對此給予點評。

  事項點評

  凈利潤同比增長49.43%

  2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.70億元,同比增長35.57%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.88億元,同比增長49.43%,實現(xiàn)基本每股收益0.63元,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)3.57元,擬10轉10派1元。從區(qū)域上看,華東和華中同比收入增速分別為60%和656%,增量明顯。公司同時預告2015年一季度歸屬上市公司股東凈利潤同比增長30%~60%,預計盈利7,629.64萬元~9,390.32萬元。

  淀粉膠囊初步產(chǎn)生收益

  公司對淀粉膠囊項目不斷加碼,2014年9月份以2,129.61萬元收購凱博思36.65%股權,目前共持有69.98%股權,使之凱博思成為公司控股子公司。凱博思擁有生產(chǎn)全淀粉基軟膠囊的成型設備、生產(chǎn)全淀粉基膠囊顆粒料的造粒設備、用于膠囊用品的淀粉自增強復合材料的制備工藝三項相關專利。公司還進行定增,募資20億用于建設年產(chǎn)1000億粒淀粉植物空心膠囊與年產(chǎn)300億粒淀粉植物軟膠囊,定增價格34.46元/股,鎖定期3年。公司實際控制人帥放文認購4億元,預計項目達產(chǎn)后年實現(xiàn)銷售收入38.40億元,凈利潤13.01億元,投資凈利潤率51.97%。

  公司大筆投入淀粉膠囊項目,目前已經(jīng)初步產(chǎn)生收益。

  2014年11月份,首期建設的300億粒產(chǎn)能已部分投產(chǎn),去年最后2個月線上銷售超過2000萬元,預計銷售量7~8萬粒。此外今年2月還與加拿大經(jīng)銷商簽訂了為期1年的70億粒淀粉空心膠囊的意向訂單,預計為公司增加銷售收入30,357萬元~31,472萬元,價格超過400元/萬粒,高于我們預期中的250元~350/萬粒的價格區(qū)間。今年上半年300億粒產(chǎn)能將基本建成,我們預計在今明兩年逐步達產(chǎn),全面達產(chǎn)后的凈利潤預計在2.25~3.04億元,將為公司業(yè)績帶來較大彈性。

  公司公告華南輔料基地(一期)項目延期一年,該基地以軟膠囊生產(chǎn)為主,目前廠房建設基本完成,考慮到公司在湖南也建設了軟膠囊生產(chǎn)線,延期不會影響軟膠囊的生產(chǎn)和銷售。

  拓展新興業(yè)

  公司2014年開始拓展其他新興業(yè)務,包括檸檬酸鹽和標準物質等,還在西藏林芝設立子公司,初步涉足大健康產(chǎn)業(yè)。公司在柬埔寨設立了旺康生化,啟動檸檬酸鹽生產(chǎn)項目,進一步提升木薯淀粉產(chǎn)業(yè)鏈的整體經(jīng)濟效益,同時研發(fā)了新型藥用輔料檸檬酸三辛酯系列產(chǎn)品,是一種無毒增塑劑,可代替鄰苯二甲酸酯類增塑劑,主要應用于食品和醫(yī)藥工業(yè)領域,如藥品包材,口服液等領域,為公司開辟了新的業(yè)務增長點。旺康生化2015~2017年的經(jīng)營目標是實現(xiàn)扣非后凈利潤8000萬、1億元和1.2億元。

  標準物質方面,公司2014年申報了國家一級、二級標準物質共23個,取得了1個一級標準物質和11個二級標準物質的認可和編號,均為公司重點輔料品種的標準品,公司因此成為國內首批獲得一級標準物質生產(chǎn)資質的民營企業(yè)。我們認為短期標準物質對公司的利潤貢獻微小,其意義主要是參與標準制定從而提升公司產(chǎn)品競爭力,中長期來看,由于標準物質的量一般較小,收入占比不會太大,但其附加值高,標準物質有過千種品種,形成規(guī)模后利潤貢獻會顯現(xiàn)。

  此外,公司還參與制定《中國藥典》2015版藥用輔料標準50多項,其中預膠化羥丙基淀粉、羥丙基淀粉空心膠囊2個產(chǎn)品被收載,參與修、制訂美國USP-MC藥用輔料標準50個,同樣有助于提升公司競爭力。

  磺芐西林鈉及藥用輔料繼續(xù)快速增長

  隨著募投項目“藥用輔料及抗生素原料藥擴產(chǎn)項目”和“五千萬支/年注射用磺芐西林鈉擴產(chǎn)項目”的產(chǎn)能逐步釋放,公司成品藥和藥用輔料銷售繼續(xù)快速增長。2014年磺芐西林鈉實現(xiàn)銷售收入3.33億元,同比增長46.75%,毛利率66.56%,藥用蔗糖實現(xiàn)銷售收入3.15億元,同比減少13.01%,毛利率15.96%,同比提高2.69個百分點,藥用輔料整體收入9.01億元,同比增長67.78%,營業(yè)利潤3.12億元,毛利率34.61%,同比提高6.95個百分點。

  期間費用率有所增長

  2014年,公司銷售費用率6.28%,同比增加0.40個百分點;管理費用率10.85%,同比增加2.91個百分點,主要系募投項目完工折舊、攤銷增加,以及計提股權激勵費用、研發(fā)投入增加所致;財務費用率0.18%,同比增長1.24個百分點,為募投資金減少引起的利息收入減少及新增銀行借款3.6億元,引起的利息支出增加所致。2014年公司并購項目較多,整合階段對公司利潤貢獻不大,今年并購效益有望體現(xiàn)。

  風險提示

  公司風險包括但不限于以下幾點:淀粉膠囊質量風險或銷售不及預期;并購整合不力或管理不善;柬埔寨檸檬酸鹽項目進展不順;定增被否或定增項目建設進度慢于預期

  投資建議

  未來六個月內,維持“謹慎增持”評級

  公司14年實現(xiàn)每股收益0.63元,預計15年每股收益1.19元,以3月3日收盤價42.29元計算,靜態(tài)、動態(tài)市盈率分別為66.67、35.41倍?;瘜W制藥行業(yè)上市公司14年、15年市盈率中值分別為50.31倍和35.37倍,公司市盈率與行業(yè)平均水平相當。我們認為,公司磺芐及傳統(tǒng)藥用輔料銷售有望保持快速增長,新投資項目淀粉膠囊及柬埔寨旺康生化或為公司業(yè)績帶來較大彈性,我們看好公司未來一段時期的發(fā)展,維持“謹慎增持”評級。來源:上海證券

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