備受看好的昆明制藥（600422，收盤價25.18元）收購湖南達嘉維康有限公司（以下簡稱達嘉維康）一事宣告無疾而終。

　　11月12日，昆明制藥公告稱，因公司未就股權收購交易條件與出讓方達成一致，公司決定終止湖南達嘉維康的股權收購事項。

　　對于并購終止一事，昨日（11月12日）記者以投資者身份致電昆明制藥董秘辦詢問，昆明制藥表示其原因在于雙方條件沒有達成一致，相關細節(jié)不便透露。

　　此前的9月2日，昆明制藥曾表示將收購達嘉維康70%股權，其董秘曾向記者表示，該動作是為了公司區(qū)域性布局，完善銷售網(wǎng)絡。9月16日，昆明制藥稱擬公開發(fā)行總金額不超過人民幣3億元的公司債券，所募集資金主要用于補充流動資金和償還銀行貸款，以進一步推進產業(yè)鏈整合。

　　市場分析認為，今年1~9月昆明制藥實現(xiàn)營收29.04億元、凈利潤2.03億元，分別比去年同期增長了11.77%、24.17%，與其制定的2014年營收同比增長20%以上的目標還有一定距離，此次終止收購達嘉維康，將令其延伸產業(yè)鏈增厚業(yè)績的計劃受到影響。

　　擬收購達嘉維康70%股權

　　盡管昆明制藥有意開展醫(yī)藥并購，無奈往往事與愿違。

　　11月12日，昆明制藥公告稱，因公司未就股權收購交易條件與出讓方達成一致，公司決定終止湖南達嘉維康的股權收購事項。

　　記者了解到，早在9月2日昆明制藥便公告稱，公司與達嘉維康實際控制人王毅清先生、鐘雪松先生協(xié)商、簽署備忘錄，昆明制藥擬按市場公允價格同比例收購達嘉維康70%的股權。

　　“這次收購不涉及人員安置、土地租賃等事項，談判細節(jié)相對比較簡單，本來市場比較看好?！币幻煨蔗t(yī)藥行業(yè)分析師認為，雙方很可能在交易價格上未達成一致。

　　據(jù)了解，達嘉維康主要從事醫(yī)院純銷配送業(yè)務和冷鏈及高端產品服務、疫苗業(yè)務等，該公司的營銷網(wǎng)絡基本覆蓋湖南省的醫(yī)療機構，其營業(yè)收入超10億元。 此外，達嘉維康官方資料顯示，其主要以經營新、特藥為主，目前經營的品種規(guī)格近3000個，50%為中外合資品種，“已與上海羅氏制藥、賽諾菲安萬特制藥、德國勃林格翰制藥等100多家國際國內知名藥廠建立了穩(wěn)定的合作關系，并成為這些企業(yè)在湖南地區(qū)的唯一或主要代理商。”

　　上述徐姓分析師表示，醫(yī)藥企業(yè)特別是醫(yī)藥銷售公司屬于輕資產類公司，近年在資本市場上的多起并購常出現(xiàn)高溢價特征，昆明制藥要拿下達嘉維康70%股權的花費可能在數(shù)億元以上。

　　值得注意的是，記者查詢昆明制藥2014年半年報發(fā)現(xiàn)，截至2014年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.86億元，短期借款和長期借款分別為1.46億元和2500萬元，資產負債率為33.85%；而在2013年年報中，其短期借款和長期借款分別為3000萬元和0元，資產負債率則為34.9%。

　　為區(qū)域性布局完善營銷網(wǎng)絡

　　事實上，這已不是昆明制藥今年首次終止收購相關資產。

　　6月11日，昆明制藥因策劃重大資產重組停牌。披露信息顯示，此次重組事項為擬向控股股東華方醫(yī)藥以現(xiàn)金、發(fā)行股份等方式籌集資金，購買醫(yī)藥工業(yè)類資產，以進一步實現(xiàn)公司產業(yè)結構調整和優(yōu)化，增強核心競爭力。

　　令投資者頗為意外的是，6月23日，昆明制藥表示將終止重大資產重組事項，原因在于國家行業(yè)政策的調整很可能對該項重組形成重大不確定性影響。

　　記者查詢昆明制藥公告發(fā)現(xiàn)，在中藥降價、環(huán)保投入成本增加等客觀因素影響下，如何增厚公司業(yè)績已經成為其迫切需要解決的一大問題，這也是公司有意頻繁并購的一大因素。

　　公司三季報顯示，今年1~9月，昆明制藥實現(xiàn)營收29.04億元、凈利潤2.03億元，分別比去年同期增長了11.77%、24.17%，與其制定的2014年營收同比增長20%以上的目標還有一定距離。

　　“昆明制藥有20多個中藥獨家品種，并且有大品種，本身有著比較好的資源，但在營銷上存在軟肋?！贬t(yī)藥行業(yè)分析師胡德軍認為，營銷已經成為決定昆明制藥是否能爆發(fā)式增長的一個關鍵因素。

　　昆明制藥董秘此前曾表示，收購達嘉維康是為了公司的區(qū)域性布局，以完善營銷網(wǎng)絡，2014年半年報中亦特別強調，下半年工作重點將放在 “持續(xù)推進營銷改革，調整組織架構，建立新的營銷機制”等方面。

　　在上述徐姓分析師看來，收購達嘉維康一方面能提升公司的營銷能力，也能進一步延伸產業(yè)鏈進而實現(xiàn)平臺整合合作，該事項的終止也會令該預期目標大打折扣。