以41.2億元價格“鑲上”藍(lán)寶石概念的西南藥業(yè)眼下處境頗為微妙。

　　9月10日凌晨，蘋果公司在新品發(fā)布會指出，新款iPhone6產(chǎn)品并沒有采用此前一直盛傳的藍(lán)寶石屏幕。

　　8月12日，停牌近4個月的西南藥業(yè)（600666，收盤價18.22元）發(fā)布重組預(yù)案，稱將通過一系列交易實現(xiàn)哈爾濱奧瑞德光電技術(shù)股份有限公司（以下簡稱奧瑞德）借殼上市。

　　記者注意到，在公告中，為描述藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)未來巨大市場空間，西南藥業(yè)還特別提及蘋果系列產(chǎn)品對藍(lán)寶石材料的大量應(yīng)用，分析人士認(rèn)為，新款iPhone6產(chǎn)品未涉及藍(lán)寶石，可能會令行業(yè)爆發(fā)期的時間表延后。

　　此外，市場人士認(rèn)為，近期有多個藍(lán)寶石概念公司有新項目上馬，盡管藍(lán)寶石在智能手機(jī)設(shè)備領(lǐng)域具有充分想象空間，但也存在產(chǎn)能過剩的隱憂。

　　高溢價注入藍(lán)寶石資產(chǎn)

　　自今年6月初拋出擬重組對象為奧瑞德后，西南藥業(yè)“棄藥投石”之路逐漸明朗化。

　　8月12日，西南藥業(yè)發(fā)布了重組預(yù)案，以“四步走”方式完成資產(chǎn)重組。首先西南藥業(yè)以其全部資產(chǎn)、負(fù)債作價4.27億元，與左洪波（奧瑞德實際控制人之一）所持奧瑞德股份中的等值部分進(jìn)行置換；置換完成后，西南藥業(yè)再以每股7.42元的價格向奧瑞德全體股東發(fā)行4.98億股股份，進(jìn)而獲得奧瑞德100%股權(quán)；左洪波將以其所獲全部置出資產(chǎn)及4.13億元現(xiàn)金為對價，受讓太極集團(tuán)持有的西南藥業(yè)29.99%股權(quán)。

　　除此之外，西南藥業(yè)另擬通過非公開發(fā)行方式配套募資10.3億元，相關(guān)資金將用于奧瑞德“大尺寸藍(lán)寶石材料產(chǎn)業(yè)基地擴(kuò)建項目”，及其子公司秋冠光電 “藍(lán)寶石窗口片基地項目”。

　　值得注意的是，擬注入資產(chǎn)奧瑞德100%股權(quán)預(yù)估價值為41.2億元，而母公司賬面凈資產(chǎn)價值為5.96億元，預(yù)估增值率高達(dá)590.84%。

　　西南藥業(yè)發(fā)布的奧瑞德資產(chǎn)評估報告顯示，上述評估數(shù)據(jù)由收益評估法評估所得，增值率較高則出于幾個因素的考慮：收益法估值與賬面價值的標(biāo)準(zhǔn)不一致，藍(lán)寶石行業(yè)未來增長空間巨大，藍(lán)寶石行業(yè)盈利增長水平較快。

　　“賬面價值一般反映企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)歷史成本，而收益法反映的是企業(yè)各項資產(chǎn)的綜合獲利能力。”評估分析師楊澤貴表示。

　　記者注意到，在判斷公司前景時，在包括奧瑞德公司的評估報告以及重組預(yù)案公告中頻頻提及“蘋果”概念，稱藍(lán)寶石材料在未來的智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備上將廣泛應(yīng)用。

　　“藍(lán)寶石概念自今年初以來在資本市場就非常受關(guān)注，iPhone6是否使用藍(lán)寶石材料也在某種程度上左右著投資者對藍(lán)寶石概念的熱情度?！彪娮釉骷袠I(yè)分析師張俊表示。

　　標(biāo)的盈利預(yù)期迎考驗

　　隨著蘋果新品發(fā)布會的召開，此前市場一度爆炒的iPhone6將使用藍(lán)寶石屏幕傳言已被戳破，有投資者擔(dān)心，少了蘋果公司在藍(lán)寶石應(yīng)用手機(jī)屏幕上的帶動效應(yīng)，行業(yè)爆發(fā)期的時間表可能要延后。

　　事實上，記者通過多方采訪也發(fā)現(xiàn)，藍(lán)寶石在智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備上實現(xiàn)量產(chǎn)尚面臨不少挑戰(zhàn)。

　　在西南藥業(yè)發(fā)布的公告中，曾多次強(qiáng)調(diào)藍(lán)寶石具備超強(qiáng)的耐劃傷性能。而據(jù)特殊玻璃和陶瓷材料廠商康寧公司透露，藍(lán)寶石基板制造成本較高，價格是目前的玻璃面板的10倍左右，短時間內(nèi)很難取代玻璃面板。

　　國泰君安分析牟卿認(rèn)為，盡管iPhone6屏幕尚未使用藍(lán)寶石材料，但這并不影響未來藍(lán)寶石的規(guī)?；瘧?yīng)用，國內(nèi)品牌金立、華為等均有計劃推出采用藍(lán)寶石面板的智能手機(jī)。

　　不過也有市場人士對此觀點不予認(rèn)同，“國產(chǎn)手機(jī)一直以性價比和價格戰(zhàn)占領(lǐng)市場，藍(lán)寶石的成本降不下來，量產(chǎn)的時間表很難說。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士說。

　　這很可能影響奧瑞德作出的盈利預(yù)期承諾。據(jù)公告，奧瑞德承諾2014～2015年凈利潤分別達(dá)到2.2億元、3.0億元，未來五年復(fù)合增速約為32%。

　　記者注意到，2011年、2012年、2013年，奧瑞德營業(yè)收入分別為1.14億元、2.15億元和3.88億元，其凈利潤則分別為4090.76萬元、1750.19萬元、7536.01萬元，不僅與預(yù)期凈利潤有一定差距，且波動性較高。

　　此外，其旗下3家全資子公司及1家控股子公司中，秋冠光電、鎏霞光電以及奧瑞德藍(lán)寶石均出現(xiàn)了連年虧損。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，雖然奧瑞德2013年的晶棒銷售額占全球17.2%，名列國內(nèi)第一，但目前藍(lán)寶石在LED行業(yè)已有過剩跡象，而消費(fèi)電子應(yīng)用爆發(fā)期短期內(nèi)又難來臨，這對其業(yè)績承諾將形成一定考驗。

　　行業(yè)現(xiàn)產(chǎn)能過剩隱憂

　　記者查詢大量研報發(fā)現(xiàn)，此前包括國泰君安等券商均認(rèn)為，未來藍(lán)寶石將形成巨大的供需缺口。目前看來，市場已給出了另外的信號。

　　據(jù)統(tǒng)計，在國內(nèi)A股上市公司中，水晶光電等企業(yè)目前均已推出了藍(lán)寶石襯底相關(guān)新增產(chǎn)業(yè)線的定增計劃。今年7月，水晶光電發(fā)布定增預(yù)案，稱將以5.86億元用于藍(lán)寶石項目，新增年產(chǎn)120萬片4英寸PSS襯底、年產(chǎn)2400萬片藍(lán)寶石窗口片、“80公斤級”年產(chǎn)250萬毫米藍(lán)寶石晶棒的長晶生產(chǎn)基地；天通股份也在7月公布其20億元募資計劃，將全部用于 “智能移動終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶片投資項目”；8月，晶盛機(jī)電公告稱，擬以超募資金8000萬元，加快 “年產(chǎn)2500萬毫米藍(lán)寶石晶棒生產(chǎn)項目”的投資進(jìn)度和投資力度。

　　市場投資者不由地?fù)?dān)心，密集投入可能會帶來藍(lán)寶石產(chǎn)能過剩問題的出現(xiàn)。

　　公開資料顯示，經(jīng)過一系列擴(kuò)產(chǎn)，目前奧瑞德生產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到250萬毫米/月，年底會達(dá)到550萬毫米/月；同時，今年8月1日，其在黑龍江七臺河計劃總投資15.6億元的藍(lán)寶石視窗材料項目開工建設(shè)，兩期工程投入950臺藍(lán)寶石生長爐，建成以后產(chǎn)能達(dá)到950萬毫米/月。

　　“如果手機(jī)等下游主力產(chǎn)品應(yīng)用沒有打開，而公司和其他國內(nèi)競爭對手的產(chǎn)能又加速釋放，或許會重現(xiàn)2012年 賺量不賺價 的局面”。上述業(yè)內(nèi)人士表示。

　　不過，多名長期跟蹤藍(lán)寶石行業(yè)的券商分析師認(rèn)為，未來的藍(lán)寶石材料行業(yè)會更多滲透于智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的趨勢是可以確認(rèn)的。

　　對于上述觀點，記者多次撥打西南藥業(yè)董秘辦電話，對方未給予回應(yīng)。