記者獲悉，自2015年底B1、B2和B5等B族維生素提價(jià)以來(lái)，VA和VD3近期也陸續(xù)提價(jià)，漲幅顯著。春節(jié)后將進(jìn)入維生素的采購(gòu)期，相關(guān)品種有望持續(xù)提價(jià)。由于維生素產(chǎn)能供應(yīng)相對(duì)集中且需求剛性，加之供給側(cè)改革且環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)雙重因素利導(dǎo)，漲價(jià)趨勢(shì)有望延續(xù)。

　　VA漲幅或超預(yù)期

　　本輪VA上漲的導(dǎo)火線(xiàn)是帝斯曼(DSM)于2015年12月停產(chǎn)檢修，在此背景下，2016年1月20日，國(guó)內(nèi)VA龍頭 新和成 領(lǐng)先上調(diào)VA報(bào)價(jià)，價(jià)格由不到100元/kg上漲至180元/kg，漲幅達(dá)80%。多家券商 研究報(bào)告認(rèn)為本輪上漲，存在超預(yù)期的可能性，價(jià)格有望觸摸到200元/kg，甚至超過(guò)這一區(qū)間。

　　目前全球VA供需基本平衡。由于VA的技術(shù)壁壘很高，過(guò)去10年業(yè)內(nèi)沒(méi)有新的進(jìn)入者，全球一年供給和需求基本都保持著3和3.5萬(wàn)噸，處于平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)2016年上半年供給端大幅增產(chǎn)的可能性較低。

　　VA行業(yè)屬于寡頭壟斷，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局較好。目前僅有BASF、DSM、新和成、 安迪蘇 、 浙江醫(yī)藥 、 金達(dá)威 六家企業(yè)生產(chǎn)，DSM及新和成兩家占據(jù)了行業(yè)40%-50%的份額，對(duì)價(jià)格具有相當(dāng)?shù)脑?huà)語(yǔ)權(quán)。

　　由于近年來(lái)VA價(jià)格接連處于下降通道，下游和經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存均很低。本次新和成主動(dòng)提價(jià)后，成交價(jià)很快跟上，BASF也隨之提價(jià)，說(shuō)明業(yè)內(nèi)各個(gè)環(huán)節(jié)的利益相關(guān)者，如渠道、下游飼料商、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均有漲價(jià)的意愿。

　　隨著庫(kù)存儲(chǔ)備周期的到來(lái)，有望為VA帶來(lái)一波超預(yù)期的上漲態(tài)勢(shì)，成交價(jià)格有望站上200元/kg，如果新增產(chǎn)能投放進(jìn)一步低于預(yù)期、落后產(chǎn)能退出等事件綜合催化，本輪漲價(jià)的幅度和持續(xù)時(shí)間均有望超預(yù)期。

　　VD3或成下一匹黑馬

　　除VA漲幅一馬當(dāng)先外，其余維生素小品種漲價(jià)也此起彼伏，包括VB1、VB2、VB5等，其主要催化劑和VA相似，皆為供給端的收縮，使價(jià)格提升到一個(gè)新的供需平衡點(diǎn)。總結(jié)這些漲價(jià)品種，其共同特點(diǎn)是行業(yè)較小、周期輪換較快、競(jìng)爭(zhēng)格局較好、生產(chǎn)企業(yè)基本以國(guó)內(nèi)(易于形成價(jià)格聯(lián)盟)為主?？v觀(guān)行業(yè)全局來(lái)看，VD3滿(mǎn)足以上條件，并且價(jià)格尚處于底部。

　　VD3主要用于飼料添加劑，需求與養(yǎng)殖業(yè)景氣度相關(guān)。養(yǎng)殖和飼料業(yè)經(jīng)歷過(guò)去幾年的低點(diǎn)后有望景氣回升。VD3在飼料成本中僅占千分之一，下游敏感度低。VD3的生產(chǎn)門(mén)檻主要體現(xiàn)在上游NF級(jí)膽固醇和VD3油，并由此決定成本。 花園生物 是國(guó)內(nèi)唯一具有NF級(jí)膽固醇和VD3油自行生產(chǎn)能力的廠(chǎng)商，成本最低。海盛制藥、新和成、浙江醫(yī)藥可自產(chǎn)光化油，成本次之；金達(dá)威的產(chǎn)業(yè)鏈最短，成本最高。

　　VD3價(jià)格目前基本見(jiàn)底，歷次漲幅高，彈性大。總體來(lái)看，VD3自身的進(jìn)入和退出門(mén)檻較低，基本2-3年為一個(gè)周期，每次漲價(jià)幅度均頗為可觀(guān)。2007年至今，VD3共經(jīng)歷四輪漲價(jià)周期，歷次漲價(jià)催化劑均為供給側(cè)發(fā)力。目前，VD3的價(jià)格已經(jīng)下降到近年低點(diǎn)，價(jià)格基本見(jiàn)底，在50-60元/kg徘徊，除了花園生物外，全行業(yè)虧損，有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。歷史上，歷次價(jià)格漲幅可達(dá)150-420元/kg，彈性巨大。

　　核心廠(chǎng)家漲價(jià)意愿強(qiáng)烈

　　多位業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，雖然維生素市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)緩慢，但維生素產(chǎn)品主要用于醫(yī)藥和飼料，產(chǎn)品具有不可替代性，為剛性需求，且維生素占主要產(chǎn)品的成本不到1%，對(duì)中游廠(chǎng)家影響有限。在剛性需求下，需求曲線(xiàn)比較陡峭，隨著供給端收縮，價(jià)格上漲的空間和幅度可能比較大。

　　花園生物一位高管表示，當(dāng)前主要維生素產(chǎn)品的廠(chǎng)家處于寡頭競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，前期產(chǎn)品低價(jià)導(dǎo)致廠(chǎng)家經(jīng)營(yíng)狀況不佳?，F(xiàn)在產(chǎn)品漲價(jià)能夠大幅增加毛利，改善經(jīng)營(yíng)狀，因此生產(chǎn)廠(chǎng)家提價(jià)意愿強(qiáng)烈。此外，因?yàn)檫M(jìn)入壁壘相對(duì)較低，歷史價(jià)格上漲周期均較為短暫，本次受環(huán)保整體趨嚴(yán)，部分廠(chǎng)家退出或限產(chǎn)影響，價(jià)格上漲動(dòng)力強(qiáng)于過(guò)去，持續(xù)時(shí)間有可能較以前長(zhǎng)。

　　“價(jià)格上漲將直接提升公司的毛利水平，進(jìn)而進(jìn)一步改善公司的凈利水平?！鄙鲜龈吖苷J(rèn)為，業(yè)績(jī)彈性大的公司需要符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先是出貨量較大，且供貨穩(wěn)定；其次是目前處于盈虧平衡點(diǎn)附近；第三是公司的固定費(fèi)用支出較高，且比較穩(wěn)定。這類(lèi)型的公司隨著價(jià)格提高，銷(xiāo)售收入的增加將導(dǎo)致凈利的數(shù)倍增加，業(yè)績(jī)有大幅改善的預(yù)期。