導(dǎo)讀

　　今年3月是國(guó)藥股份和天壇生物向股東對(duì)象承諾完善整合的限期。此次國(guó)藥系旗下四家公司皆停牌,中藥以外的核心業(yè)務(wù)板上市平臺(tái)全盤納入重組范圍,可以借資產(chǎn)整合來(lái)完成所有企業(yè)的資產(chǎn)架構(gòu),同時(shí)完善國(guó)藥集團(tuán)層面對(duì)改革的頂層設(shè)計(jì)及企業(yè)層面的混改方案。

　　五年前的承諾迫使“國(guó)藥系”企業(yè)全盤進(jìn)入重組行例。2月17日中午到晚間,　中國(guó)醫(yī)藥　集團(tuán)總公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)藥集團(tuán)”)旗下的國(guó)藥股份(600511.SH)和天壇生物(600161.SH)先后宣布停牌,隨后公告稱國(guó)藥集團(tuán)為履行相關(guān)承諾,解決涉及公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,正在籌劃涉及國(guó)藥股份經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的重大事項(xiàng)。

　　此前,國(guó)藥集團(tuán)旗下另外兩家上市公司國(guó)藥一致(000028.SH)和現(xiàn)代制藥(600420.SH)也因重組已經(jīng)從去年10月停牌至今。

　　四家上市公司停牌基本涵蓋了國(guó)藥集團(tuán)旗下商業(yè)、化藥、生物制藥等核心資產(chǎn)板塊,而各公司皆有自己的優(yōu)勢(shì),但相互又存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),這正是國(guó)藥系一直以來(lái)改革的重點(diǎn)及難點(diǎn)。

　　國(guó)藥集團(tuán)作為第一批央企改革試點(diǎn)企業(yè),資產(chǎn)重組預(yù)期由來(lái)已久。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì),國(guó)藥股份和天壇生物兩家公司加入停牌隊(duì)列,預(yù)示國(guó)藥系改革整合進(jìn)一步提速。

　　難點(diǎn)大攻堅(jiān)

　　2014年7月15日,國(guó)資委在央企層面啟動(dòng)“四項(xiàng)改革”試點(diǎn),國(guó)藥集團(tuán)等6家央企入圍,其中國(guó)藥集團(tuán)為央企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)和央企董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理三項(xiàng)職權(quán)的試點(diǎn)企業(yè)之一。

　　此后,國(guó)藥集團(tuán)開(kāi)始在國(guó)藥股份、國(guó)藥一致試點(diǎn)混改,其混改方案隨后獲得國(guó)資委批復(fù),然而上市公司層面尚未明確推出其方案細(xì)則。

　　國(guó)藥集團(tuán)新聞發(fā)言人石晟怡曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,國(guó)藥集團(tuán)下一步將從已經(jīng)實(shí)現(xiàn)混合所有制的子企業(yè)入手,在股權(quán)層面改革基礎(chǔ)上,進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu),完善激勵(lì)和約束相結(jié)合的管理體制。對(duì)集團(tuán)內(nèi)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)混合所有制改革的全資子企業(yè)盡快改革。

　　因此,現(xiàn)代制藥和天壇生物雖然沒(méi)有被納入國(guó)藥集團(tuán)首批試點(diǎn)企業(yè),但其改革節(jié)奏并不會(huì)拖延太久。

　　國(guó)藥集團(tuán)旗下?lián)碛?1家全資或控股子公司和國(guó)藥控股、國(guó)藥股份、國(guó)藥一致、天壇生物、現(xiàn)代制藥、中國(guó)中藥6家上市公司。其中,國(guó)藥控股和中國(guó)中藥在港股上市,國(guó)藥控股是國(guó)藥集團(tuán)曾作為整體上市平臺(tái)于2009年赴港上市的,中國(guó)中藥是國(guó)藥系旗下唯一核心中藥平臺(tái),與國(guó)藥系旗下其它企業(yè)的業(yè)務(wù)交叉相對(duì)很少。

　　據(jù)國(guó)藥一致內(nèi)部人士表示,混改方案最核心的內(nèi)容會(huì)涉及高管的選拔、業(yè)績(jī)考核與薪酬管理、管理層股權(quán)激勵(lì)等,而這些在各個(gè)上市公司分別實(shí)施可能難度相對(duì)小一點(diǎn),但如果涉及集團(tuán)層面資產(chǎn)重組,人員職位變遷,就會(huì)變得復(fù)雜。

　　早在2011年3月,國(guó)藥股份曾公告稱,國(guó)藥集團(tuán)承諾,將以國(guó)藥控股作為醫(yī)藥商業(yè)運(yùn)營(yíng)的最終唯一平臺(tái),積極推動(dòng)其內(nèi)部與國(guó)藥股份的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)整合,爭(zhēng)取5年內(nèi)在條件成熟時(shí),盡快全面解決與國(guó)藥股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　與此同時(shí),天壇生物也曾得到大股東承諾,到今年3月,將解決天壇生物與控股股東中生股份旗下5大生物制品研究所存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。此外,天壇生物還曾公開(kāi)表示,解決同業(yè)問(wèn)題已經(jīng)被中生股份提上議事日程,正積極致力于內(nèi)部所屬企業(yè)整合及改制。

　　這意味著,今年3月是國(guó)藥股份和天壇生物向股東對(duì)象承諾的限期。上述國(guó)藥一致內(nèi)部人士認(rèn)為,此次四家公司皆停牌,中藥以外的核心業(yè)務(wù)板上市平臺(tái)全盤納入重組范圍,可以借資產(chǎn)整合來(lái)完成所有企業(yè)的資產(chǎn)架構(gòu),同時(shí)完善國(guó)藥集團(tuán)層面對(duì)改革的頂層設(shè)計(jì)及企業(yè)層面的混改方案。

　　解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力遇上企業(yè)管理層選拔、薪酬體系和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等一系列改革,國(guó)藥集團(tuán)的改革突破點(diǎn)和難點(diǎn)就在于如何進(jìn)行資產(chǎn)整合,如何設(shè)置旗下各企業(yè)平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)架構(gòu)。

　　重組設(shè)想

　　國(guó)藥系各上市平臺(tái)在集團(tuán)內(nèi)的江湖地位以及核心主業(yè)的市場(chǎng)實(shí)力,是市場(chǎng)考量各上市公司在此輪資產(chǎn)重組中利弊的主要依據(jù)。

　　綜合多位行業(yè)分析報(bào)告可發(fā)現(xiàn),國(guó)藥集團(tuán)最大可能的改革方向是,將旗下國(guó)藥控股作為唯一商業(yè)平臺(tái),中國(guó)中藥作為唯一中藥平臺(tái),中生集團(tuán)作為未來(lái)生物制品平臺(tái),現(xiàn)代制藥作為化藥平臺(tái),旗下上市公司獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入及引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者。

　　而國(guó)藥一致的主營(yíng)相對(duì)多元,涵蓋藥品的研發(fā)、生產(chǎn),中西成藥、中藥材、生物制品、生化藥品、保健品、醫(yī)療器械的批發(fā)銷售和連鎖零售。國(guó)藥一致董事會(huì)秘書陳常兵曾公開(kāi)表示,上市公司首先要考慮的是發(fā)展,同時(shí)要考慮的就是股東回報(bào)。

　　根據(jù)停牌中的國(guó)藥一致今年1月最新發(fā)布公告顯示,公司擬向國(guó)藥控股購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)范圍有:國(guó)藥控股國(guó)大藥房有限公司、佛山市南海醫(yī)藥集團(tuán)有限公司、廣東東方新特藥有限公司。

　　現(xiàn)代制藥向國(guó)藥系關(guān)聯(lián)企業(yè)購(gòu)買的資產(chǎn)范圍有:蕪湖三益藥業(yè)、一心制藥、深圳致君制藥和貿(mào)易所有資產(chǎn)以及致君坪山制藥工業(yè)園經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),威奇達(dá)藥業(yè)、汕頭金石制藥、大同威奇達(dá)中抗制藥、青海制藥、新疆制藥以及國(guó)藥集團(tuán)工業(yè)有限公司。

　　由此看來(lái),國(guó)藥一致獲得醫(yī)藥零售以及廣東商業(yè)渠道資產(chǎn),但過(guò)去幾年重金打造的深圳坪山項(xiàng)目資產(chǎn)基本劃歸現(xiàn)代制藥。

　　中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示,作為醫(yī)藥流通龍頭的國(guó)藥股份面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈,在資產(chǎn)整合、資本擴(kuò)充方面有更大的需求和運(yùn)作空間,因此更具備開(kāi)展混改的條件。

　　國(guó)藥股份2月17日承諾,公司將敦促國(guó)藥集團(tuán)盡快確定是否進(jìn)行上述重大事項(xiàng),并于股票停牌之日起的5個(gè)工作日內(nèi)(含停牌當(dāng)日)公告事項(xiàng)進(jìn)展情況。

　　安信證券吳永強(qiáng)針對(duì)天壇生物分析認(rèn)為,與2013　年相比,該公司近兩年在集團(tuán)內(nèi)的地位顯著提高。中生旗下多個(gè)子公司,近兩年固定資產(chǎn)投資都比較大,比如上海研究所、武漢研究所等,整個(gè)中生集團(tuán)的資金需求也比較巨大。

　　因此,吳永強(qiáng)預(yù)計(jì),天壇生物未來(lái)作為血制品平臺(tái)、疫苗平臺(tái)抑或中生的整體上市平臺(tái),天壇生物的地位與2013年相比是在提升的,無(wú)論最終確定哪個(gè)平臺(tái)對(duì)于天壇生物的流通股東而言,都非常有利。