中恒集團(tuán)銷售費22億占營收64% 日均580萬涉利益輸送

　　正值醫(yī)藥行業(yè)會計信息質(zhì)檢工作期間，上市藥企中恒集團(tuán)(600252.SH)高管卻密集離職。

　　作為此次檢查重點之一的銷售費用，中恒集團(tuán)年銷售費用高達(dá)21.19億元，同比增長198.45%，占同期營收的64.23%，日均銷售費用達(dá)580萬元，在所有A股醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中排在第六位。

　　值得注意的是，凈利三連增的背后，其現(xiàn)金流量凈額卻不增反降，三年下滑43%。

　　而與之對應(yīng)的是，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款的增加。僅2018年，中信集團(tuán)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)2.16億元，同比增長86.2%。其中，應(yīng)收賬款達(dá)1.9億元，同比增長77.57%。

　　為何在核查藥企情況之時高管頻繁變動，銷售費用畸高是否合理，為何公司現(xiàn)金流量凈額不增反降？對此，長江商報記者發(fā)送采訪函至中恒集團(tuán)，但截至發(fā)稿時尚未收到回復(fù)。

　　 一個月內(nèi)高管“大換血”

　　7月9日，中信集團(tuán)公告提名梁建生先生為公司第八屆董事會非獨立董事候選人。在此之前一個月，中信集團(tuán)管理層幾乎大“換血”。

　　根據(jù)公司公告顯示，5月24日，尹琪辭去中恒集團(tuán)副總經(jīng)理一職；5月28日，陳海波辭去公司董事一職；6月20日，廖智辭去副總經(jīng)理一職；6月6日，歐陽靜波辭去公司總經(jīng)理、副董事長、董事及董事會下設(shè)專業(yè)委員會委員職務(wù)。

　　歐陽靜波此前一直是該公司的法人代表，2016年當(dāng)選中恒集團(tuán)總經(jīng)理與副董事長。2018年財報顯示，歐陽靜波年薪達(dá)到432.41萬元。對于此次辭職，公告顯示系歐陽靜波個人原因。

　　值得注意的是，6月3日財政部發(fā)布《財政部開展2019年度醫(yī)藥行業(yè)會計信息質(zhì)量檢查工作》，聯(lián)合醫(yī)保局，隨機(jī)抽查77家藥企。在抽查的77家藥企中，并沒有中恒集團(tuán)。但在6月份，中恒集團(tuán)高管卻相繼辭職。

　　為何在核查藥企情況之時，高管頻繁變動，是否存在公司違規(guī)、管理層逃避檢查情況？中恒集團(tuán)回應(yīng)投資者表示，高管辭職系工作調(diào)動和個人原因，屬于正常的人員流動。

　　 日均銷售費用580萬

　　2018年年報顯示，中恒集團(tuán)銷售費用同比大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，中恒集團(tuán)銷售費用達(dá)21.19億元，其中市場推廣費用20.58億元，絕大部分銷售費用都花在市場推廣上。較2017年銷售費用4694.19萬元同比增長1.98倍，占同期營收的64.24%，占同期營業(yè)成本的78.08%。平均下來，中恒集團(tuán)2018年日均銷售費用達(dá)580萬元。在所有A股醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中排在第六位。

　　對于銷售費用畸高，市場關(guān)于其存在利益輸送的質(zhì)疑，中恒集團(tuán)解釋稱，主要是“兩票制”政策實施，原來由代理商負(fù)責(zé)的市場推廣工作需要由公司與代理商共同負(fù)責(zé)推廣，因此市場推廣費同比大幅增加影響本期銷售費用增加。

　　與銷售費用形成鮮明對比的是研發(fā)投入。2018年中恒集團(tuán)研發(fā)投入合計僅4474.49萬元，僅達(dá)銷售費用的2%。該公司2018年員工總?cè)藬?shù)為2434人，但研發(fā)人員數(shù)量只有65人。

　　中恒集團(tuán)銷售費用是否合理？是否存在重營銷輕研發(fā)的情況。對此，長江商報發(fā)函致電中恒集團(tuán)，但尚未得到回復(fù)。

　　根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)會計信息質(zhì)檢工作顯示，此次將重點關(guān)注費用的真實性、成本的真實性和收入的真實性等多個重點內(nèi)容，如銷售費用列支是否有充分依據(jù)、是否真實發(fā)生，是否存在以咨詢費、會議費、住宿費、交通費等各類發(fā)票套取大額現(xiàn)金的現(xiàn)象等。這將對市場推廣費用較高的企業(yè)造成較大的壓力。

　　現(xiàn)金流凈額三年下滑43%

　　在中恒集團(tuán)財報中，也存在利潤質(zhì)量問題。

　　年報顯示，2018年中恒集團(tuán)營收32.99億元，較2017年20.48億元同比增長61.10%；凈利潤6.13億元，同比增長1.39%。然而，其扣非凈利同比下滑14.88%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.53億元較2017年同比下滑4.46%，相比2016年14.96億元的更是下滑42.98%。

　　從數(shù)據(jù)上看，2016年-2018年，中恒集團(tuán)凈利潤持續(xù)增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則是同比大比例下滑。由此可見，公司凈利潤可能并沒有轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性現(xiàn)金流量。

　　2016年-2018年，中恒集團(tuán)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分別為3.06、1.48、1.39。顯然近三年里，中恒集團(tuán)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)逐年降低，利潤并未以現(xiàn)金方式留下來。

　　與之對應(yīng)的是，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款的增加。財報數(shù)據(jù)顯示，2018年，中信集團(tuán)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)2.16億元，較期初余額1.16億元同比增長86.2%。其中，應(yīng)收賬款達(dá)1.9億元，同比增長77.57%。

　　中恒集團(tuán)解釋，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加較多的原因主要是兩票制的全面推行，藥品銷售的貨款實行分期結(jié)算收款影響及客戶用銀行匯票結(jié)算增加影響所致。

　　與此同時，財報顯示，2018年期末中恒集團(tuán)有1564.97萬元壞賬準(zhǔn)備，其中有761.3萬元壞賬無法收回，占壞賬準(zhǔn)備比例的近五成。2018年，計提壞賬準(zhǔn)備金額為485.27萬元。

　　此外，值得注意的是，正在投資建設(shè)的“注射用血栓通產(chǎn)業(yè)化項目”存在減值現(xiàn)象。年報顯示，該項目預(yù)算6.5億元，工程進(jìn)度96.1%，但目前因“注射用血栓通產(chǎn)業(yè)化項目” 擬生產(chǎn)的藥品未獲得藥監(jiān)局批文，南寧中恒、肇慶中恒部分固定資產(chǎn)及在建工程處于閑置狀態(tài)。

　　中恒集團(tuán)管理層認(rèn)為，相關(guān)固定資產(chǎn)及在建工程存在減值跡象，固定資產(chǎn)及在建工程的賬面價值可能無法通過使用資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量或處置資產(chǎn)來全部回收。

　　在資本市場，2015年開始，中恒集團(tuán)股價開始一路下行，從2015年5月29日最高價10.19元/股，跌至7月5日收盤價3元/股，股價跌幅七成。

　　中恒集團(tuán)公告表示，公司股價漲跌受多重因素影響，公司管理層目前致力于做好各項經(jīng)營工作，希望通過努力經(jīng)營來保持公司穩(wěn)定長遠(yuǎn)地發(fā)展。目前公司的市盈率在14左右徘徊，市場估值處于歷史低位，與近期上證綜指市盈率為13倍相近，低于全球主要股指，市場估值有較大的增長空間。