賣出阿里巴巴、買進(jìn)ARM 軟銀孫正義為何要開(kāi)始一場(chǎng)豪賭

　　“這次投資很孫正義”，外媒如是評(píng)價(jià)道。

　　一位熟悉軟銀的企業(yè)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，“這體現(xiàn)了孫正義慣用的激進(jìn)投資模式”。當(dāng)上一個(gè)軟銀史上最大筆投資帶來(lái)巨額債務(wù)壓頂之時(shí)，眼看自己多年締造的信息技術(shù)投資帝國(guó)傳奇不再，即將退休的孫正義卻以更大規(guī)模投資芯片設(shè)計(jì)公司英國(guó)ARM的手筆，來(lái)宣誓自己的“王者歸來(lái)”。

　　這次并購(gòu)擬斥資243億英鎊（折合約320億美元）溢價(jià)43%，且在軟銀自身背負(fù)債務(wù)約1120億美元的當(dāng)口，不僅突破了軟銀投資史上最大記錄，更是以科技界大手筆投資的典型案例，與DELL收購(gòu)EMC、Arago收購(gòu)Broad-com、微軟收購(gòu)LinkedIn等比肩。

　　更讓人震驚的是，即將60歲退休的孫正義放棄退休重回“戰(zhàn)場(chǎng)”，做出的決定就是調(diào)整軟銀架構(gòu)，將以往最成功的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的大筆資金撤出轉(zhuǎn)而投入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。目前軟銀集團(tuán)董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)收購(gòu)交易，只待ARM公司股東大會(huì)和英國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)這一交易。

　　而在此之前，軟銀已經(jīng)出售阿里巴巴部分股權(quán)套現(xiàn)100億美元左右、出售日本游戲公司GungHo股份，有報(bào)道稱還在談判出售芬蘭游戲公司Supercell估值可能37億美元的股份……

　　一邊是巨額的債務(wù)壓頂，一邊卻是頻頻出售與并購(gòu)的大手筆資本騰挪，老驥伏櫪的孫正義能否靠對(duì)ARM的投資，讓猶如互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代紅利收割機(jī)的軟銀，再次成為下一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“贏家”？

　　“一拍即合”背后

　　曾經(jīng)軟銀對(duì)美國(guó)Sprint的收購(gòu)是日本公司對(duì)外國(guó)公司規(guī)模最大的收購(gòu)交易。而如今對(duì)ARM的收購(gòu)意義則更加不同。

　　孫正義在上一次Sprint控股權(quán)搶購(gòu)案中，擊敗億萬(wàn)富豪、Dish董事會(huì)主席查利·埃爾根，這一次如能成功收購(gòu)ARM，無(wú)疑證明著他再一次擊敗了另一家著名的公司蘋(píng)果，因?yàn)槲迥昵疤O(píng)果曾試圖以80億美元收購(gòu)ARM，但未能成行。

　　五年前蘋(píng)果欲收購(gòu)ARM之時(shí)，是手頭有417億美元現(xiàn)金的金主，面對(duì)營(yíng)收不到6億美元的ARM，似乎勝券在握，但ARM當(dāng)時(shí)的CEO伊斯特卻決然拒絕稱，“誰(shuí)都沒(méi)有收購(gòu)ARM的必要。這是本公司商業(yè)模式的意義所在”。時(shí)隔五年，ARM董事長(zhǎng)Stuart Chambers卻公開(kāi)表態(tài)稱，公司董事會(huì)認(rèn)為，軟銀提出的收購(gòu)條件對(duì)公司股東是具有吸引力的，不僅能為股東帶來(lái)足以反映未來(lái)價(jià)值的豐厚現(xiàn)金回報(bào)，同時(shí)也讓該公司能繼續(xù)在英國(guó)的商業(yè)體系中扮演重要角色，并持續(xù)發(fā)展最新科技。

　　緣何拒絕蘋(píng)果的ARM，在五年后的今天會(huì)與軟銀一拍即合？

　　ARM的CEO西蒙·希加斯一語(yǔ)中的，“一是每股17英鎊的收購(gòu)價(jià)格較為理想，二是ARM與軟銀對(duì)未來(lái)的看法一致”。

　　軟銀從最早投資互聯(lián)網(wǎng)、游戲、寬帶、固網(wǎng)、移動(dòng)再到如今頻頻出手布局的物聯(lián)網(wǎng)，其一貫延續(xù)著大膽激進(jìn)的投資風(fēng)格。雖然之前的兩年間，孫正義從谷歌以三顧之禮請(qǐng)來(lái)的接班人阿羅拉讓軟銀從攻轉(zhuǎn)守，短暫地失去了此風(fēng)格。

　　而原本明年將是孫正義早前設(shè)定自己退休、阿羅拉上位的時(shí)間，但今年6月卻出現(xiàn)了戲劇性的顛覆，因?yàn)閷O正義告訴阿羅拉“自己打算繼續(xù)擔(dān)任社長(zhǎng)”。于是，那個(gè)科技投資帝國(guó)一直激進(jìn)大膽的臉譜，將隨著孫正義的延遲退休而持續(xù)下去。

　　如今ARM創(chuàng)始人依然認(rèn)為，ARM被軟銀收購(gòu)是“英國(guó)科技業(yè)的悲哀”，因?yàn)樗X(jué)得它是一家“決定下一代微處理器架構(gòu)的英國(guó)公司，該架構(gòu)將被用于所有的下一代手機(jī)以及意義更加重大的下一代互聯(lián)網(wǎng)?！?

　　但這也正是孫正義所看重的，孫正義認(rèn)為收購(gòu)ARM 標(biāo)志著軟銀的轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)的移動(dòng)/互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型為IOT（物聯(lián)網(wǎng)），收購(gòu)ARM 是一項(xiàng)早有準(zhǔn)備的長(zhǎng)期投資。

　　上述業(yè)界權(quán)威人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析，孫正義看的是未來(lái)十年的發(fā)展?jié)摿?，而根?jù)以往的投資成績(jī)，孫正義的眼光還是比較獨(dú)到準(zhǔn)確的。

　　作為靠授權(quán)芯片設(shè)計(jì)架構(gòu)IP的獨(dú)特商業(yè)模式發(fā)展起來(lái)的ARM，創(chuàng)立于1990年，位于英國(guó)劍橋，公司所設(shè)計(jì)的微芯片被廣泛用于智能手機(jī)，其中包括蘋(píng)果和三星的產(chǎn)品，目前共有超過(guò)3000名員工。

　　它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英特爾自己研發(fā)處理器，在自己的工廠制造，以向整機(jī)制造商高價(jià)出售處理器獲利；而ARM只研發(fā)統(tǒng)一的處理器架構(gòu)，授權(quán)給各家芯片設(shè)計(jì)公司自行研發(fā)處理器，再找第三方代工廠制造，ARM只收平均不到1美元的授權(quán)費(fèi)。這種模式讓其在智能手機(jī)迅速發(fā)展起來(lái)，同時(shí)獲得了無(wú)可替代的地位。根據(jù)業(yè)界預(yù)計(jì)，ARM占據(jù)了智能手機(jī)、平板電腦IP核99%的市場(chǎng)份額，而英特爾以及其他公司占比不到1%?！癆RM在手機(jī)端的市場(chǎng)占有率碾壓英特爾?！币晃皇謾C(jī)企業(yè)內(nèi)部人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱。

　　截至目前，ARM向全球250多家公司出售了800多個(gè)處理器許可證，ARM架構(gòu)在95%的智能手機(jī)、80%的數(shù)碼相機(jī)以及35%的電子設(shè)備中得到應(yīng)用，總共銷售了超過(guò)200億個(gè)基于ARM架構(gòu)的芯片。

　　不過(guò)，ARM最主要的投入是人力成本，而且研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品迭代，需要持續(xù)大量資金投入，數(shù)據(jù)顯示去年ARM投入在研發(fā)方面資金的增加占全部新增運(yùn)營(yíng)成本的65%，所以靠上軟銀這棵大樹(shù)，便可解除后續(xù)大筆研發(fā)投入的“后顧之憂”。

　　另外，軟銀作為投資型企業(yè)，與五年前同樣現(xiàn)金充足的蘋(píng)果收購(gòu)ARM不同，蘋(píng)果有可能以收購(gòu)ARM來(lái)打擊自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如諾基亞、RIM、HTC等，而ARM被收購(gòu)之后，也同樣意味著大批客戶可能被蘋(píng)果撬走，而軟銀卻意在未來(lái)無(wú)限增長(zhǎng)潛力的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，搶占投資制高點(diǎn)，顯然格局和境界與蘋(píng)果截然不同。

　　但外界擔(dān)憂的是，千億美元負(fù)債壓頂之時(shí)，320億美元收購(gòu)ARM的資金來(lái)源如何化解？

　　資本大騰挪

　　在阿羅拉離職之前，已經(jīng)有孫正義收回公司控制權(quán)再戰(zhàn)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的信號(hào)。

　　今年3月份孫正義對(duì)軟銀整個(gè)集團(tuán)的架構(gòu)重新調(diào)整，分為兩大塊，一塊為日本國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)是電信業(yè)務(wù)，專注移動(dòng)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)緩慢，一塊為海外投資業(yè)務(wù)，并且投資方向從原來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)、電信等轉(zhuǎn)移到機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)快速。

　　孫正義24歲時(shí)曾立志“要掀起一場(chǎng)信息革命”，于是他用了35年以投資的模式締造了一個(gè)傳奇的信息技術(shù)帝國(guó)，其中不乏經(jīng)典案例，比如幾千萬(wàn)美金投資阿里巴巴，成為其第一大股東獲得估值最高約700億美元的收益，另外1995、1996連續(xù)兩次投資雅虎，2003年投資盛大，都獲得無(wú)數(shù)倍的收益，這都是以超前的戰(zhàn)略眼光用小投資賺大收益。而當(dāng)年用150億美元收購(gòu)日本沃達(dá)豐、2013 年以220億美元買下美國(guó)第三大通信商Sprint，則是大手筆投資魄力的顯現(xiàn)。

　　孫正義的軟銀曾被看作是管道化模式，就是在全世界范圍做調(diào)查及時(shí)掌握用戶的需求，開(kāi)發(fā)出迎合客戶需求的商品，當(dāng)然它主要靠投資方式實(shí)現(xiàn)。投資日本沃達(dá)豐便是典型案例之一，收購(gòu)后采取價(jià)格戰(zhàn)并于2008年獲得日本銷售蘋(píng)果iPhone的獨(dú)家代理協(xié)議，最快縮短與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，從而在日本電信業(yè)站住腳跟。

　　而早在上世紀(jì)90年代到本世紀(jì)初，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代還未到來(lái)之際，孫正義卻投資了大量的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)，中國(guó)的有阿里巴巴、盛大、人人網(wǎng)等等。他用極少的投資資金賺取了無(wú)數(shù)倍的財(cái)富和所投公司的控股、參股權(quán)。

　　但就在雅虎讓孫正義失望的同時(shí)，收購(gòu)后的Sprint表現(xiàn)更讓孫正義投資界“賭神”的名譽(yù)大受損傷。此時(shí)的軟銀正遭受Sprint的業(yè)績(jī)拖累，截至今年3月底，軟銀付息負(fù)債為11.9萬(wàn)億日元(1120億美元)，其中Sprint就占4萬(wàn)億日元。目前，軟銀凈債務(wù)相當(dāng)于核心利潤(rùn)的3.8倍。因債務(wù)過(guò)于龐大，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪已把軟銀的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)。

　　不僅如此，2014-2015財(cái)年，Sprint出現(xiàn)15億美元虧損。美國(guó)雅虎的經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化，日本雅虎準(zhǔn)備與之切割關(guān)系。為了緩解現(xiàn)金流壓力，上一財(cái)年，軟銀發(fā)行了80多億美元的企業(yè)債。但情況并不樂(lè)觀，軟銀5月公布的財(cái)報(bào)顯示，軟銀集團(tuán)第一季度利潤(rùn)同比下跌30%。

　　而如今，孫正義的投資魄力并未隨著自己的年齡遞增而減弱，不惜舉債也要買下ARM。

　　為此，孫正義不斷出售旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股份，6月6日，軟銀又被爆出拋售其持有的日本GungHo在線娛樂(lè)的大部分股份，金額為730億日元（6.85億美元）。在此前，軟銀曾大甩賣似的接二連三的出售所持的阿里股份，金額高達(dá)100億美元。且早在5月23日，軟銀出售芬蘭手游公司Supercell股份的消息也被傳出，交易可能帶來(lái)37億美元收益。

　　有媒體報(bào)道稱，軟銀之所以不出售Sprint資產(chǎn)，可能是仍在等待監(jiān)管環(huán)境有所改變，從而重新啟動(dòng)T-Mo-bile收購(gòu)案，實(shí)現(xiàn)Sprint與T-Mobile的合并；另外一個(gè)原因是，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)孫正義的“締造全球舉足輕重的企業(yè)”的長(zhǎng)遠(yuǎn)構(gòu)想至關(guān)重要。

　　日前孫正義對(duì)外表示，過(guò)去數(shù)月，公司通過(guò)包括出售阿里巴巴股票在內(nèi)的資產(chǎn)剝離措施，募集近2萬(wàn)億日元(190億美元)現(xiàn)金。軟銀還稱，它還從瑞穗銀行獲得1萬(wàn)億日元(94.2億美元)過(guò)橋貸款，為收購(gòu)ARM交易融資。

　　布局物聯(lián)網(wǎng)

　　即將59歲的孫正義在一份聲明中表示，“我感到我的工作還沒(méi)做完，我希望激發(fā)軟銀的潛能，讓軟銀迎來(lái)下一個(gè)發(fā)展的春天?！彼?jì)劃在未來(lái)5到10年的時(shí)間里繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)軟銀。

　　與之頗為吻合的是，以人為連接的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代正在漸行漸遠(yuǎn)，而以物為連接主體的物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代即將來(lái)臨，2020年或許將是一個(gè)爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)。第三方咨詢機(jī)構(gòu)IDC預(yù)計(jì)，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將從目前的6000多億美元增長(zhǎng)到1.7萬(wàn)億美元。

　　財(cái)報(bào)顯示，ARM近年來(lái)財(cái)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。ARM在2013年—2015年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14億、7.95億、9.68億英鎊，凈利潤(rùn)分別為1.53億、3.09億、4.06億英鎊。雖然ARM 公司的營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)并不算巨大，但ARM 在物聯(lián)網(wǎng)的底層架構(gòu)上扮演著不可或缺，舉足輕重的角色。

　　ARM目前主要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)市場(chǎng)分三類：移動(dòng)計(jì)算、企業(yè)基礎(chǔ)架構(gòu)及嵌入智能，目前ARM在這三大市場(chǎng)所占據(jù)的市場(chǎng)份額分別為超過(guò)85%，15%和 25%。ARM預(yù)計(jì)到2020年，移動(dòng)計(jì)算市場(chǎng)將增至400億美元，對(duì)于已經(jīng)占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額的移動(dòng)計(jì)算市場(chǎng)，ARM未來(lái)的戰(zhàn)略是提供更高級(jí)的處理器、與行業(yè)下游領(lǐng)先廠商更緊密的合作以及對(duì)每臺(tái)設(shè)備獲得更多的版權(quán)收入來(lái)提高利潤(rùn)率。對(duì)于目前市場(chǎng)份額僅為15%的企業(yè)基礎(chǔ)架構(gòu)市場(chǎng)，ARM預(yù)計(jì)到2020年，市場(chǎng)總額將擴(kuò)大至360億美元，其主要目標(biāo)是擴(kuò)大市場(chǎng)份額。對(duì)于最新的嵌入式智能領(lǐng)域，ARM的戰(zhàn)略是研發(fā)新的芯片架構(gòu)、探索新的細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域，從而獲得新的營(yíng)收渠道。

　　孫正義對(duì)外表示，“這是我們迄今為止最重要的一項(xiàng)收購(gòu)之一，我認(rèn)為ARM將會(huì)成為軟銀增長(zhǎng)戰(zhàn)略的重要支柱?！?

　　一位ARM下游客戶人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，早前軟銀就開(kāi)始不斷布局機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域。包括2014年收購(gòu)法國(guó)Aldebaran機(jī)器人公司，并且后來(lái)推出知名的情感機(jī)器人Pepper。收購(gòu)ARM后，預(yù)計(jì)將整合兩者之間的物聯(lián)網(wǎng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

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