萬(wàn)科A下周一復(fù)牌 擬以456億元收購(gòu)前海國(guó)際

　　萬(wàn)科A昨晚以公告的形式發(fā)布重組預(yù)案(修訂稿)，稱(chēng)公司擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)地鐵集團(tuán)持有的前海國(guó)際100%股權(quán)，初步交易價(jià)格為456.13億元。交易完成之后，深圳市地鐵集團(tuán)有限公司將成為萬(wàn)科第一大股東，其股份占比為20.65%。同時(shí)，萬(wàn)科A股票將于7月4日復(fù)牌。此外，萬(wàn)科還在深交所發(fā)布《董事會(huì)議事規(guī)則》(修訂稿)，其中第五條規(guī)定，董事在任期屆滿(mǎn)前，股東大會(huì)不得無(wú)故解除其職務(wù)；另?yè)?jù)附則顯示，該規(guī)則由董事會(huì)制訂報(bào)股東大會(huì)批準(zhǔn)后生效，修改時(shí)亦同。

　　重組

　　若交易完成萬(wàn)科股權(quán)結(jié)構(gòu)將大變

　　公司將以發(fā)行股份的方式支付全部交易對(duì)價(jià)，初步確定對(duì)價(jià)股份的發(fā)行價(jià)格為每股15.88元，為定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)的93.61%。據(jù)此計(jì)算，公司將就本次交易向地鐵集團(tuán)發(fā)行2872355163股A股股份。

　　目前，鉅盛華及其一致行動(dòng)人持有萬(wàn)科26.81億股，持股比例為24.29%；華潤(rùn)持有16.82億股，持股比例為15.24%；若此次發(fā)行順利完成，深圳地鐵將成為萬(wàn)科第一大股東，持有28.72億股，持股比例為20.65%；鉅盛華及其一致行動(dòng)人持股比例降至19.27%；華潤(rùn)持股比例為12.10%，將退居為第三股東。

　　不過(guò)，外界目前紛紛質(zhì)疑增發(fā)價(jià)格過(guò)低，重組預(yù)案遭到了寶能系和華潤(rùn)的反對(duì)。華潤(rùn)方面表示認(rèn)可萬(wàn)科和深圳地鐵的合作有利于萬(wàn)科發(fā)展，但認(rèn)為沒(méi)有必要通過(guò)發(fā)行股份的方式實(shí)現(xiàn)，可以通過(guò)現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)等方式進(jìn)行。寶能系也認(rèn)為，該交易將攤薄股東權(quán)益。

　　對(duì)此，在6月19日晚，萬(wàn)科高級(jí)副總裁譚華杰在電話(huà)會(huì)議上回應(yīng)稱(chēng)，萬(wàn)科也希望把定增價(jià)格定高點(diǎn)，但交易是雙方自愿，對(duì)方不同意，交易是做不成的。所以選擇現(xiàn)金收購(gòu)及15.88元的定增價(jià)，均是和對(duì)方協(xié)商后的結(jié)果。

　　停牌前，萬(wàn)科A股價(jià)為24.43元。萬(wàn)科A停牌以來(lái)，A股市場(chǎng)幾經(jīng)調(diào)整，上證指數(shù)從萬(wàn)科A停牌時(shí)的3579點(diǎn)一路下跌，幾度起伏到昨日收盤(pán)的2932點(diǎn)。市場(chǎng)人士稱(chēng)，萬(wàn)科復(fù)牌后有補(bǔ)跌的壓力，若沒(méi)有大股東增持，恐怕有兩到三個(gè)跌停。

　　釋疑

　　萬(wàn)科：本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組

　　萬(wàn)科公告稱(chēng)，本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)為地鐵集團(tuán)持有的前海國(guó)際100%的股權(quán)，本次交易完成后前海國(guó)際將成為上市公司的全資子公司。本次交易中，公司擬購(gòu)買(mǎi)的前海國(guó)際100%股權(quán)截至 2016 年 5 月 31 日的預(yù)估值為 456.13 億元。截至2015年底，萬(wàn)科的合并資產(chǎn)總額為6112.96億元，歸屬于母公司股東權(quán)益總額為1001.84億元，合并營(yíng)業(yè)收入為1955.49億元。而本次交易標(biāo)的前海國(guó)際截至2016年5月31日的預(yù)估值為456.13億元。標(biāo)的公司資產(chǎn)總額僅為萬(wàn)科的7.54%，營(yíng)業(yè)收入僅為萬(wàn)科的0.01%，資產(chǎn)凈額為萬(wàn)科的45.53%。

　　根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十二條規(guī)定，本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，而只屬于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。

　　根據(jù)萬(wàn)科公司章程，公司在一年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)、出售重大資產(chǎn)或者擔(dān)保金額超過(guò)公司資產(chǎn)總額百分之三十的，由股東大會(huì)以特別決議通過(guò)，即須經(jīng)股東大會(huì)表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)。而此次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)總額遠(yuǎn)低于30%，只需列入股東大會(huì)普通決議事項(xiàng)，過(guò)半數(shù)通過(guò)即可。這意味著，萬(wàn)科管理層只要爭(zhēng)取一半以上的股東投票即可，預(yù)案通過(guò)股東大會(huì)表決的難度變小。

　　目前萬(wàn)科前三大股東寶能、華潤(rùn)持股總計(jì)已接近40%，此前，寶能和華潤(rùn)均表示反對(duì)重組預(yù)案的通過(guò)，不過(guò)，在寶能系提案要罷免萬(wàn)科所有董事之外，華潤(rùn)的態(tài)度似乎有些變化，其表示對(duì)寶能的議案持異議。在寶能系反對(duì)的前提下，華潤(rùn)的態(tài)度顯得至關(guān)重要。

　　關(guān)注

　　證監(jiān)會(huì)：利益訴求應(yīng)在公司框架內(nèi)妥善解決

　　萬(wàn)科公告稱(chēng)，根據(jù)《重組辦法》第四十七條的規(guī)定，本次交易需提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核。業(yè)內(nèi)人士分析，最終收購(gòu)議案是否順利通過(guò)，除了股東大會(huì)通過(guò)之外，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)的態(tài)度也很重要。

　　在昨日舉行的證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，對(duì)于萬(wàn)科重組事件，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍表示，各方應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，把保護(hù)投資者利益、促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展放在首位。證監(jiān)會(huì)一直在關(guān)注相關(guān)情況，上市公司股東及董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管層均應(yīng)依照《公司法》等法律法規(guī)及公司章程的規(guī)定，行使權(quán)利，履行相關(guān)義務(wù)。相關(guān)方的利益訴求應(yīng)當(dāng)依法依規(guī)在公司治理框架內(nèi)妥善解決。

　　近日，萬(wàn)科相關(guān)股東提出罷免公司董事會(huì)成員提案。張曉軍表示，“目前，深圳證券交易所依照《證券法》第115條第2款及深交所相關(guān)規(guī)定，依規(guī)對(duì)公司及寶能、華潤(rùn)各方發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，督促各方規(guī)范信息披露行為，及時(shí)、準(zhǔn)確地披露信息?！睆垥攒姀?qiáng)調(diào)，下一步，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)關(guān)注事件的進(jìn)程，督促系統(tǒng)相關(guān)單位按照《證券法》等法律法規(guī)要求，切實(shí)履行職責(zé)，嚴(yán)格要求各方及時(shí)履行信息披露義務(wù)。過(guò)程中發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)問(wèn)題，將依法問(wèn)責(zé)，維護(hù)市場(chǎng)公平秩序。

　　分析

　　萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)走向未定

　　在此前召開(kāi)的萬(wàn)科股東大會(huì)上，王石曾喊話(huà)監(jiān)管部門(mén)：中國(guó)改革開(kāi)放到今天，如何規(guī)范市場(chǎng)，相信監(jiān)管部門(mén)會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，不是資本想怎么做就怎么做。

　　6月27日晚間，深交所官網(wǎng)也對(duì)外發(fā)布信息稱(chēng)，已經(jīng)給華潤(rùn)和寶能系公司分別發(fā)了關(guān)注函，要求他們自查，看雙方在萬(wàn)科一事上是否形成關(guān)聯(lián)和一致行動(dòng)人關(guān)系。隨后，華潤(rùn)與寶能系分別在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函中明確表示，雙方不是“互為一致行動(dòng)人”，寶能系更是表態(tài)，歡迎并真誠(chéng)希望管理層中的優(yōu)秀者繼續(xù)留任萬(wàn)科。

　　市場(chǎng)人士指出，萬(wàn)科A復(fù)牌時(shí)間的逼近，此時(shí)不論是華潤(rùn)、萬(wàn)科、寶能系三方，還是來(lái)自監(jiān)管層面，任何一個(gè)因素的變化都將影響萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的走向。

　　焦點(diǎn)

　　萬(wàn)科回應(yīng)深交所問(wèn)詢(xún) 獨(dú)董回避符合規(guī)定

　　6月22日，深交所對(duì)萬(wàn)科發(fā)出關(guān)于重組的問(wèn)詢(xún)函，要求公司就相關(guān)事宜做出補(bǔ)充說(shuō)明。在問(wèn)詢(xún)函中，深交所問(wèn)詢(xún)獨(dú)立董事張利平回避的具體原因、該原因與此次交易之間的關(guān)系，并要求萬(wàn)科說(shuō)明此事是否符合深交所《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定等。同時(shí)，深交所還問(wèn)詢(xún)了萬(wàn)科此次交易涉及新發(fā)行A股，可能會(huì)導(dǎo)致H股公眾持股量低于10%等相關(guān)問(wèn)題。

　　昨晚，萬(wàn)科公告回應(yīng)稱(chēng)，張利平獨(dú)立董事系基于從商業(yè)邏輯上來(lái)看本次交易的通過(guò)與否可能影響黑石商業(yè)收購(gòu)項(xiàng)目的通過(guò)與否，由于其本人在黑石香港任職，對(duì)本次交易的獨(dú)立商業(yè)判斷因而可能受到影響，本著審慎的原則，張利平獨(dú)立董事在本次會(huì)議上作出予以回避的決定。盡管張利平獨(dú)立董事不屬于《股票上市規(guī)則》第 10.2.1 條第(一) 至(五)項(xiàng)所列示的關(guān)聯(lián)董事，但確實(shí)存在“因其他原因使其獨(dú)立的商業(yè)判斷可能受到影響的”情形，前述回避符合《規(guī)范運(yùn)作指引》、《董事會(huì)議事規(guī)則》及《獨(dú)立董事制度》的規(guī)定。

　　萬(wàn)科A還提到，在張利平獨(dú)立董事實(shí)行回避的情形下，本次會(huì)議審議的 12 項(xiàng)議案所獲贊成票均超過(guò)無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系董事半數(shù)，亦達(dá)到無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系董事的三分之二以上，根據(jù)《公司法》、《公司章程》相關(guān)規(guī)定，本次會(huì)議所形成的決議合法、有效。另外，除非中國(guó)證監(jiān)會(huì)或深交所另有認(rèn)定外，張利平獨(dú)立董事不存在《指導(dǎo)意見(jiàn)》及《獨(dú)立董事備案辦法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司獨(dú)立董事的情形。

　　對(duì)于，針對(duì)深交所提到增發(fā)股份可能會(huì)導(dǎo)致H股公眾持股量低于10%的問(wèn)題，萬(wàn)科A回應(yīng)稱(chēng)，一旦出現(xiàn)因本次交易導(dǎo)致公司 H 股公眾持股比例低于 10%的情況，公司將會(huì)盡快采取措施解決這一問(wèn)題，包括但不限于進(jìn)行 H 股增發(fā)或采取其他的資本運(yùn)作方式。

　　觀點(diǎn)

　　萬(wàn)科“打架”已現(xiàn)相互妥協(xié)跡象

　　萬(wàn)科的管理層與股東間的博弈，已經(jīng)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)話(huà)題；針對(duì)這樁全國(guó)關(guān)注的重大事件，北京大學(xué)法律經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心，組織和發(fā)起了“企業(yè)家與契約文明——以萬(wàn)科為例”的跨學(xué)科研討會(huì)，來(lái)自中國(guó)政法大學(xué)、清華大學(xué)、北京大學(xué)和華南理工大學(xué)的10多位法學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家，進(jìn)行了三個(gè)多小時(shí)的發(fā)言和辯論。

　　圍繞萬(wàn)科事件的發(fā)展與走向，與會(huì)的專(zhuān)家學(xué)者達(dá)成了基本的共識(shí)，不論是萬(wàn)科的管理層，還是大股東寶能和華潤(rùn)，相比之前火藥味十足的尖銳對(duì)立，都出現(xiàn)了相互妥協(xié)的良好跡象，這意味著當(dāng)事方正在朝好的方向努力和轉(zhuǎn)化，即在法律的框架下，為了所有股東共同的利益，坐下來(lái)談判，通過(guò)合作以謀求多贏的格局。

　　萬(wàn)科股權(quán)之戰(zhàn)持續(xù)了半年，專(zhuān)家稱(chēng)其為打架，雖然兩大股東與管理層已流露出疲倦的意思，但市場(chǎng)上仍然有人希望打下去，不斷為各自的戰(zhàn)隊(duì)吶喊助威。他們表示，現(xiàn)在需要媒體出面勸架，不然他們的面子下不來(lái)。與會(huì)專(zhuān)家認(rèn)為，最重要的需要當(dāng)事方在各自妥協(xié)的基礎(chǔ)上，去尋找共識(shí)。首先從管理層到股東要有一個(gè)合作的意愿和態(tài)度，其次是三方最好有一個(gè)公開(kāi)的承諾，比如一年內(nèi)萬(wàn)科的管理層不變，任何一家大股東不再增持，也不減持，管理層的股權(quán)數(shù)量?jī)鼋Y(jié)起來(lái)；再談未來(lái)寶能進(jìn)入董事會(huì)的名額，包括王石和郁亮的位置等等內(nèi)容。第三，希望社會(huì)營(yíng)造合解合作的氛圍，最重要的社會(huì)要相信三方的能力和智慧，相信他們能拿出比較好的解決方案；而不能是一味地情緒發(fā)泄，甚至出現(xiàn)共輸?shù)木置妗?/p>