證券時(shí)報(bào)記者 呂錦明

　　近期港股大幅回落吸引不少投資者的關(guān)注，相比之下，香港新股市場(chǎng)的風(fēng)頭被二級(jí)市場(chǎng)的狂風(fēng)暴雨所掩蓋。尤其是在新股扎堆排隊(duì)赴港上市的情況下，很多投資者已無(wú)法逐只加以關(guān)注了。

　　筆者近期留意到一只“低調(diào)”的新股，即有“海西概念”的融信中國(guó)。留意其原因之一，是公司剛剛在本周三于港交所主板掛牌，周五就發(fā)布公告稱旗下公司擬在上海發(fā)行5年期總值5億元人民幣境內(nèi)公司債券。另外，還可以超額配售不超過(guò)8億元人民幣，債券利率介乎5.5厘至7.5厘。據(jù)悉，融信中國(guó)于去年12月24日已發(fā)行第一批12億元人民幣的境內(nèi)公司債券。

　　之所以說(shuō)公司“低調(diào)”，是因?yàn)槠湓谡泄善陂g和掛牌首日的表現(xiàn)都不算亮麗，沒(méi)有從市場(chǎng)上獲得投資者太多的掌聲。在此不妨回顧一下：首先，公司在新股發(fā)行、認(rèn)購(gòu)期內(nèi)，其公開(kāi)發(fā)售部分僅獲得2.7%認(rèn)購(gòu)，余下股份重新回?fù)苤羾?guó)際配售，而國(guó)際發(fā)售則獲適度超額認(rèn)購(gòu)；由于未獲足額認(rèn)購(gòu)，公司新股只能按招股區(qū)間(5.36～6.13港元)的下限定價(jià)。

　　其次，掛牌上市交易階段公司股價(jià)的表現(xiàn)也不盡如人意。在融信中國(guó)上市前一日，于香港券商輝立交易場(chǎng)、耀才交易中心發(fā)布的暗盤交易數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)市前15分鐘均未見(jiàn)有成交；公司股份上市首日開(kāi)盤報(bào)5.6港元，最高升至6.2港元，之后因欠缺承接盤支撐，當(dāng)日下午股價(jià)就被打回原形，盤中一度低見(jiàn)5.36港元，全日收?qǐng)?bào)5.62港元，較公司發(fā)行價(jià)5.36港元高0.26港元，共成交僅549萬(wàn)股，涉及資金3031萬(wàn)港元。

　　這只擁有“海西概念”的內(nèi)房股赴港上市未獲掌聲，折射出來(lái)的是目前市場(chǎng)對(duì)于此類內(nèi)房股前景的悲觀預(yù)期。

　　從近期市場(chǎng)情況看，人民幣匯率在本周以來(lái)加速貶值，近日在岸價(jià)及離岸價(jià)齊創(chuàng)近5年低位，本周三離岸人民幣兌美元匯率更曾跌穿6.7水平，截至本周四在岸人民幣中間價(jià)連跌8個(gè)交易日，有分析認(rèn)為這個(gè)調(diào)整幅度令人意外。多家外資大行均預(yù)期人民幣將會(huì)繼續(xù)貶值，其中，德銀、摩根大通本周先后調(diào)整了人民幣匯率預(yù)測(cè)。市場(chǎng)普遍預(yù)期，受到人民幣貶值影響較大的行業(yè)包括：高美元/港元負(fù)債的航空股、內(nèi)房股，以及受美元計(jì)價(jià)原材料成本影響的紙業(yè)股等。

　　瑞信發(fā)表研究報(bào)告指出，內(nèi)地居民會(huì)因人民幣貶值而影響到他們對(duì)內(nèi)地樓市置業(yè)的需求，因此在人民幣貶值預(yù)期下，內(nèi)房股的投資風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。有分析還指出，人民幣貶值將會(huì)導(dǎo)致海外熱錢從中國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域撤離，由此還將引發(fā)內(nèi)地房?jī)r(jià)的下跌。

　　無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)際資金自由流動(dòng)性比較高的香港，其樓市今年以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的調(diào)整之勢(shì)，一些知名二手樓盤的業(yè)主紛紛主動(dòng)降價(jià)求售，而開(kāi)發(fā)商在推售一手新盤時(shí)也顯得更為謹(jǐn)慎，同區(qū)一手房?jī)r(jià)低于二手房?jī)r(jià)在香港樓市已不是新聞。

　　實(shí)際上，被外資看淡的內(nèi)房股并不局限于香港的新股市場(chǎng)。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪日前將內(nèi)地房地產(chǎn)民營(yíng)企業(yè)龍頭恒大地產(chǎn)的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從B1下調(diào)至B2，將高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至B3，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。穆迪認(rèn)為，恒大近期的一些收購(gòu)顯得過(guò)于激進(jìn)，加劇了公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。穆迪分析稱，眼下正值內(nèi)地一線以外城市庫(kù)存過(guò)剩、地產(chǎn)市場(chǎng)仍然充滿挑戰(zhàn)之際，并不適宜過(guò)度擴(kuò)張。穆迪預(yù)計(jì)未來(lái)12至18個(gè)月，恒大地產(chǎn)債務(wù)杠桿（收入與調(diào)整后負(fù)債之比）仍然處在47%至53%的區(qū)間內(nèi)（2015年6月底為53%左右）。因此，穆迪估計(jì)公司的高負(fù)債水平會(huì)令其在未來(lái)兩年出現(xiàn)現(xiàn)金流吃緊的情況。另?yè)?jù)悉，其他兩家國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)給予恒大的評(píng)級(jí)展望均為“負(fù)面”。

　　由此看來(lái)，外資唱淡內(nèi)房股并非空穴來(lái)風(fēng)。除了與近期人民幣匯率波動(dòng)有關(guān)外，也與房地產(chǎn)行業(yè)周期緊密關(guān)聯(lián)。以內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)為例，在經(jīng)歷了前幾年爆發(fā)式增長(zhǎng)之后，目前除了外部原因外，內(nèi)地樓市的投資者正逐步回歸理性，內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)也將因此開(kāi)始新一輪“價(jià)值回歸”之旅，因此，投資者，尤其有“春江鴨”之稱的外資機(jī)構(gòu)投資者對(duì)內(nèi)房股的看法更趨謹(jǐn)慎自然是在情理之中。