柏可林 攝

　　旗下兩大資產(chǎn)幾乎同時(shí)叩開(kāi)H股和A股大門，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)雙喜臨門。

　　11月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)了萬(wàn)達(dá)院線的A股首發(fā)申請(qǐng)，按照目前發(fā)行程序，最快一個(gè)月內(nèi)可拿到發(fā)行批文，今年年底，萬(wàn)達(dá)院線或許就能登陸A股，成為A股市場(chǎng)中的“院線第一股”。幾乎就在這個(gè)消息公布的同時(shí)，香港市場(chǎng)也傳出萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)通過(guò)港交所的上市聆訊的消息，公司也將于12月中旬正式在港交所掛牌。

　　按照市場(chǎng)預(yù)計(jì)，萬(wàn)達(dá)院線上市后估值約200億元，而萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的估值雖然可能會(huì)出現(xiàn)縮水，但萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林憑借高比例持股，其身家有望重新超過(guò)馬云，奪回內(nèi)地首富的頭銜。

　　馬云率領(lǐng)的阿里王朝在高科技領(lǐng)域的開(kāi)疆?dāng)U土和王健林執(zhí)掌的萬(wàn)達(dá)帝國(guó)正在文化產(chǎn)業(yè)鏈勢(shì)必讓這場(chǎng)富豪之爭(zhēng)成為媒體長(zhǎng)期的輿論熱點(diǎn)。

　　商業(yè)地產(chǎn)估值

　　9月份萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)就向港交所遞交了上市申請(qǐng)，掛牌只是時(shí)間問(wèn)題。

　　12月初，外媒的一篇報(bào)道引爆了這個(gè)上市預(yù)期。

　　外媒報(bào)道稱，作為大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下的地產(chǎn)子公司，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)最高至60億美元的IPO計(jì)劃，已于12月1日獲得香港聯(lián)交所批準(zhǔn)。將于12月8日進(jìn)行IPO路演，定價(jià)日期預(yù)定是12月15日。

　　不過(guò)，這一消息并未得到萬(wàn)達(dá)官方的回應(yīng)。

　　該報(bào)道將萬(wàn)達(dá)此番上市稱為繼2010年10月的友邦保險(xiǎn)205億美元上市案之后，“在亞太地區(qū)(日本除外)的最大IPO”。雖然有“最”字做掩護(hù)，但細(xì)心的投資者還是發(fā)現(xiàn)，此次的融資量要顯著低于此前媒體報(bào)道的100億美元。

　　招股書(shū)顯示，萬(wàn)代商業(yè)地產(chǎn)此次納入的資產(chǎn)包括長(zhǎng)期投資的商業(yè)物業(yè)開(kāi)發(fā)租賃、開(kāi)發(fā)和銷售物業(yè)及酒店經(jīng)營(yíng)三大板塊。而這些也是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)目前盈利能力、收入水平最好的三大板塊。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)2011年至2013年的營(yíng)業(yè)收入分別為507.72億元、590.91億元、867.74億元，凈利潤(rùn)分別為197.79億元、273.10億元、245.81億元；2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收232.51億元、凈利潤(rùn)49.65億元。2014年預(yù)計(jì)核心凈利潤(rùn)為132億元，比2013年有所增長(zhǎng)。

　　以商業(yè)及住宅物業(yè)合同銷售額計(jì)算，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)2011年、2012年、2013年及2014年上半年的合同銷售額分別為902億元、1012億元、1264億元及567億元。截至2014年6月30日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)總持有面積(包括在建)達(dá)到2950萬(wàn)平方米，其中已完工1684萬(wàn)平方米。萬(wàn)達(dá)的目標(biāo)是在2015年底擁有完工物業(yè)組合2500萬(wàn)平方米，并進(jìn)而成為全球擁有最多商業(yè)體量的上市公司。

　　在外界看來(lái)，從目前香港市場(chǎng)的情況考慮，60億元的融資規(guī)模更加理性。以此計(jì)算，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的估值在600億美元之間。

　　8月29日，萬(wàn)達(dá)火速聯(lián)合百度、騰訊等共同出資在中國(guó)香港注冊(cè)成立萬(wàn)達(dá)電子商務(wù)公司，希望可以打造全球最大的O2O電商公司。這被外界看作萬(wàn)達(dá)開(kāi)始謀求時(shí)下最熱門的O2O商業(yè)模式，而淡化地產(chǎn)商角色的動(dòng)作。

　　對(duì)于萬(wàn)達(dá)選擇在年底這個(gè)時(shí)點(diǎn)在港交所掛牌，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)反應(yīng)熱烈。

　　協(xié)縱國(guó)際聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖表示，考慮到國(guó)內(nèi)央行降息等利好因素，眼下市場(chǎng)環(huán)境與氣氛尚屬不錯(cuò)。但是萬(wàn)達(dá)路演時(shí)間靠近傳統(tǒng)節(jié)假日，很多在港基金經(jīng)理已經(jīng)面臨假期。因此，境內(nèi)投資人的態(tài)度變得尤為關(guān)鍵。

　　“目前，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注內(nèi)地房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，如果萬(wàn)達(dá)能夠在此時(shí)掛牌，未來(lái)上升空間還是非常值得關(guān)注的。”總部設(shè)在北京的一家券商分析師對(duì)記者表示。

　　院線后盾過(guò)會(huì)支持

　　“無(wú)論是‘A股院線第一股’的光環(huán)，還是從今年來(lái)次新股的走勢(shì)，這都是一只必須抓住的股票。”職業(yè)投資人袁鋒林對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

　　11月28日，萬(wàn)達(dá)院線過(guò)會(huì)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，萬(wàn)達(dá)院線將首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股股票，預(yù)計(jì)募集資金總額20億元。所募資金將用于影院建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資20億元。

　　萬(wàn)達(dá)院線成立于2005年1月20日，注冊(cè)資本5億元，法人張霖。截至目前，萬(wàn)達(dá)投資是萬(wàn)達(dá)院線的控股股東，占股68%。華控成長(zhǎng)、紅杉基業(yè)等27名股東占股32%。27名股東中，王健林的兒子王思聰占股1%，兄弟王建可、王建春、王建川、王建忠各占股0.6%。

　　萬(wàn)達(dá)院線近三年來(lái)一直保持高速增長(zhǎng)，其營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到34.95%，由2011年的22.09億元增長(zhǎng)至2013年的40.23億元。2011年-2013年，萬(wàn)達(dá)院線凈利潤(rùn)分別為3.07億元、3.9億元、6.05億元；凈資產(chǎn)收益率分別為28.97%、27.72%、31.76%。今年上半年，凈利潤(rùn)達(dá)4.18億元，凈資產(chǎn)收益率為17.46%。

　　從市場(chǎng)份額來(lái)看，萬(wàn)達(dá)院線始終處于行業(yè)龍頭地位。根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，今年上半年，萬(wàn)達(dá)院線、廣東大地、中影星美位列院線前三甲，市場(chǎng)份額分別為14.46%、8.03%、7.90%。2011年-2013年，萬(wàn)達(dá)院線分別以13.61%、14.39%、14.52%的市場(chǎng)份額位居榜首。

　　此前，市場(chǎng)對(duì)于這家公司的關(guān)聯(lián)交易仍存有擔(dān)憂。資料顯示，萬(wàn)達(dá)院線與萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)一直存在租賃關(guān)系。萬(wàn)達(dá)院線采取資產(chǎn)聯(lián)結(jié)、連鎖經(jīng)營(yíng)的模式，所有影院物業(yè)全部采用租賃形式獲得。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至今年上半年，萬(wàn)達(dá)院線在全國(guó)擁有150座影院，其中89家影院租賃萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)物業(yè)，按票房比例支付租金。自2012年7月1日，影院租金按照影院凈票房收入11%支付。今年上半年，萬(wàn)達(dá)院線支付的租金為1.4億元。

　　針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)心的問(wèn)題，萬(wàn)達(dá)院線在招股說(shuō)明書(shū)里提供了解決機(jī)制，首先是2012年調(diào)整關(guān)聯(lián)影院租金比例至11%，在此基礎(chǔ)上簽訂20年的租賃框架協(xié)議，每十年參照非關(guān)聯(lián)影院租金水平對(duì)關(guān)聯(lián)影院租金進(jìn)行調(diào)整，但最高租金水平不超過(guò)13%，最低不超過(guò)9%。

　　“關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題短期不會(huì)爆發(fā)，目前來(lái)看，萬(wàn)達(dá)院線現(xiàn)金流狀況良好。只要萬(wàn)達(dá)院線上市估值不高，肯定會(huì)參與新股申購(gòu)?！鄙虾Ｒ晃还蓟鸾?jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

　　按照最新一批擬上市公司的約22倍的平均發(fā)行市盈率，以萬(wàn)達(dá)院線在2013年1.21元的每股收益來(lái)估算，對(duì)應(yīng)萬(wàn)達(dá)院線的發(fā)行價(jià)為26.62元。萬(wàn)達(dá)院線首發(fā)上市時(shí)市值可達(dá)到135億元。

　　萬(wàn)達(dá)近兩年來(lái)加速將旗下資產(chǎn)分拆上市。此前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已有兩個(gè)上市平臺(tái)。2012年5月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)出資26億美元并購(gòu)了全美第二大院線AMC公司；去年8月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)借殼恒力地產(chǎn)在港上市，并于今年10月更名“萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展”。如今，在萬(wàn)達(dá)商業(yè)進(jìn)入上市流程之后，一旦萬(wàn)達(dá)院線在深交所上市，萬(wàn)達(dá)在中國(guó)內(nèi)地、香港、美國(guó)三地都將擁有自己的融資平臺(tái)。

　　富豪爭(zhēng)奪伏筆

　　擁有三地融資平臺(tái)將給王健林的身價(jià)帶來(lái)增值效應(yīng)？

　　資料顯示，王健林通過(guò)直接和間接的方式合計(jì)持有萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)IPO前約60%的股份，如果公司此次發(fā)行新股10%，王健林發(fā)行后持股比例仍有54%。按照其市值將達(dá)到600億美元來(lái)看，王健林的身家在IPO之后有望達(dá)到390億美元。

　　而萬(wàn)達(dá)院線發(fā)布的A股IPO后保守估計(jì)的市值將達(dá)到135億元左右。王健林通過(guò)萬(wàn)達(dá)投資持有萬(wàn)達(dá)院線68%股權(quán)，合3.4億股，在92億元左右。

　　今年10月發(fā)布的福布斯中國(guó)富豪榜中，馬云憑借1193.4億元的身家，取代王健林成為新首富。而王健林財(cái)富值807.8億元排名第四。截至11月末，阿里巴巴市值超過(guò)2800億美元。馬云持有阿里巴巴7.3%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)市值約為200億美元。

　　萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)和萬(wàn)達(dá)院線IPO后，王健林所持股權(quán)對(duì)應(yīng)市值分別達(dá)390億美元和92億元，參考目前人民幣兌美元匯率，總市值在2400億元，其身家將超過(guò)馬云。

　　不過(guò)，一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題是，現(xiàn)在財(cái)富并不重要，重要的是未來(lái)的可能增值的財(cái)富。

　　資料顯示，馬云除了阿里巴巴股份之外，還持有支付寶母公司——小微金融服務(wù)集團(tuán)約49%的股份，這為日后馬云在內(nèi)地財(cái)富榜上身家再次大漲埋下了伏筆。此外，阿里巴巴還頻繁參股海外科技公司。

　　今年3月，阿里巴巴對(duì)即時(shí)通訊應(yīng)用Tango進(jìn)行了2.15億美元(約合13億元人民幣)的投資。

　　阿里巴巴參與了對(duì)體育紀(jì)念品網(wǎng)絡(luò)零售商Fanatics的一輪1.7億美元的投資。

　　8月，阿里巴巴還分別投資了另一家即時(shí)通訊應(yīng)用公司Snapchat和電子游戲初創(chuàng)公司Kabam。阿里巴巴的投資將讓Snapchat的估值達(dá)到100億美元。

　　“科技公司燒錢，但它的回報(bào)更快，且非常高。相比之下，萬(wàn)達(dá)打造的影視生態(tài)可能需要更長(zhǎng)時(shí)間的培育?！鄙鲜鋈谭治鰩煴硎?。

　　資料顯示，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)除了商業(yè)地產(chǎn)、院線這兩塊正在運(yùn)作的上市平臺(tái)及已經(jīng)上市的兩個(gè)公司之外，還有萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)百貨、大歌星、華夏時(shí)報(bào)等，但從盈利情況來(lái)看，這些資產(chǎn)要上市仍需時(shí)間。

　　不過(guò)，萬(wàn)達(dá)并購(gòu)的腳步一直沒(méi)有停歇。在歐洲競(jìng)購(gòu)擁有世界杯轉(zhuǎn)播權(quán)的盈方體育傳媒集團(tuán)，并在大西洋彼岸的美國(guó)洽談收購(gòu)著名影視公司獅門影業(yè)。同時(shí)，萬(wàn)達(dá)旅業(yè)投資有限公司正式并購(gòu)湖南省親和力旅游國(guó)際旅行社有限公司。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以萬(wàn)達(dá)院線為核心，試圖構(gòu)建起從影視投資、制作、發(fā)行到院線、主題公園、衍生品的完整生態(tài)，加上賦予商業(yè)地產(chǎn)的大文化概念，確實(shí)具有很大的潛力，但如何運(yùn)營(yíng)是一個(gè)考驗(yàn)。