中國前首富王健林正帶領(lǐng)著大連萬達集團在赴港上市的路上奮勇前行，然而，已經(jīng)成功登陸港交所的內(nèi)房企業(yè)近來日子卻并不舒坦。

　　9月22日，雅居樂發(fā)布公告稱，公司建議以5∶1比例實施供股計劃，以每股4港元的認購價發(fā)行約6.96億股，借此集資約27.8億港元。

　　盡管雅居樂計劃以每股4港元的認購價發(fā)行供股，遠低于前一個交易日收市價的5.81港元，但宣布供股計劃的當天，雅居樂股價跌至5.39港元，跌幅超過7%。

　　內(nèi)地房企掀供股潮

　　市場反應(yīng)冷淡

　　雅居樂并不是今年第一家發(fā)起供股計劃的內(nèi)房上市企業(yè)，也并非第一家折價發(fā)行供股的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)。

　　9月4日，越秀地產(chǎn)宣布建議100股供33股，發(fā)行30.77億股，每股供股價1.25港元，融資金額約38.5億港元。供股價較前一個交易日收盤價1.67港元折價25%。

　　8月27日，碧桂園公告擬進行15:1供股，每股供股價2.5港元，集資31.8億港元。公告稱融資額將用于為現(xiàn)有債務(wù)再融資及作為一般營運資金。碧桂園8月26日收盤價為3.67港元，此次供股折價率為32%。

　　然而，市場卻并不熱衷于內(nèi)地房企七五折或者七折的供股價。多家內(nèi)地房企在宣布供股計劃后，先是股價受挫，接著是遭機構(gòu)調(diào)低目標價或者看空。

　　摩根大通和瑞銀在雅居樂宣布供股計劃第二日發(fā)布研究報告，分別下調(diào)雅居樂的目標價至6.4港元和5.31港元，下調(diào)幅度為13%及15%。

　　在碧桂園和越秀地產(chǎn)發(fā)布供股計劃后，渣打認為越秀地產(chǎn)未指明任何收購目標，只是簡單表達了集資將會用于未來擴展和買地的運營資本。因此渣打發(fā)布看空研究報告。同樣，德意志銀行和美銀美林認為碧桂園利用擴大股本的方式來降低負債比率，反映公司財務(wù)狀況欠佳。

　　供股主要原因

　　是調(diào)整負債結(jié)構(gòu)

　　“簡單地說，供股就是因為缺錢?！泵缆?lián)物業(yè)一位市場分析師認為，近來內(nèi)地房地產(chǎn)大環(huán)境的不景氣，直接導(dǎo)致了主營業(yè)務(wù)都在內(nèi)地的香港上市房企采取供股的方式籌資。一方面，有些大型房企可能想趁現(xiàn)在房地產(chǎn)洗牌的時機，收購一些內(nèi)地中小型房企，因此需要大量資金支持；另一方面，居高不下的負債率也是企業(yè)實行供股計劃的主要因素，希望補充流動資金，降低負債率。

　　據(jù)雅居樂今年中期業(yè)績報告顯示，雅居樂上半年負債率是82%，與2013年負債率72.4%相比，上漲了近10個百分點。恒大地產(chǎn)今年中期報表顯示凈負債比率從去年底的69.5%上升20個百分點至89.7%。碧桂園2014年中負債率為60.4%，雖與去年相比下降3.9個百分點，但碧桂園在4月及5月發(fā)行30.9億元永續(xù)債，此類債券歸為股權(quán)，所以未顯示在企業(yè)負債這一欄中。如果將永續(xù)債計入企業(yè)負債中，負債率則會上升至70%，比去年年末上升5.7個百分點。

　　匯業(yè)證券首席策略師岑智勇認為，負債率的高低會直接反映到股價的表現(xiàn)上。對于內(nèi)房股而言，負債比率小且母公司背景比較雄厚的公司近期會比較受投資者的關(guān)注，而負債比率高的內(nèi)房股Beta系數(shù)都大于1，隨著恒生指數(shù)走勢偏弱，它們會下跌得更厲害。而多元化經(jīng)營的恒大地產(chǎn)是唯一例外，因為業(yè)務(wù)比較分散，將地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險分散。

　　據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地房地產(chǎn)市場仍處于低迷狀態(tài)。國家統(tǒng)計局9月13日公布，1~8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資58975億元，同比名義增長13.2%，增速比1~7月回落0.5個百分點，連續(xù)7個月下滑。8月份房屋銷售面積和房屋銷售額分別同比下降13.4%和13.7%。

　　岑智勇認為，內(nèi)地房地產(chǎn)市場素有“金九銀十”的說法，但由于公布的8月份內(nèi)房銷售數(shù)據(jù)并不理想，整個行業(yè)的氣氛有所轉(zhuǎn)變，存量不能及時消化，開發(fā)商在資金回籠方面存在很大壓力。但政府也在積極采取措施，“所以中長期而言，對于內(nèi)房板塊整體而言是利好，但是短線的風(fēng)險比較大?！?/p>

　　債務(wù)融資利率高企

　　機構(gòu)看好內(nèi)房美元債

　　在行業(yè)不振、銷售速度放緩的壓力下，內(nèi)地房企國內(nèi)融資十分困難，通過海外融資平臺也不盡如人意。除了通過供股計劃在海外籌資以外，內(nèi)地地產(chǎn)商也支付高額利率，通過債務(wù)融資的方式來拓展融資渠道。

　　盡管一般而言，公司發(fā)債的成本要低于股本融資，但是目前香港市場的內(nèi)房發(fā)債的成本更顯昂貴，利率一般大于10%，對于大型房企如萬科等通過債務(wù)融資的成本比較低，中小型公司成本則更加昂貴。

　　對于內(nèi)地房企而言，融資成本差距甚大。公開資料顯示，中小型內(nèi)房如恒盛地產(chǎn)目前在市場上有2018年到期的美元債，利率高達13.25%，合生創(chuàng)展5年期美元債利率也有12%，寶龍地產(chǎn)雖然發(fā)行的是人民幣債，但11%的利率也是處于高位。有國企背景的公司如方興地產(chǎn)5年期的美元債券利率僅有4.7%。

　　齊魯國際證券有限公司研究部主管羅滿強表示，市場投資者通常對規(guī)模較大的房企發(fā)行的美元債表示歡迎，但是更多需要資金的是中小型房企，這類房企本身負債率比較高，發(fā)債不一定會有好的反應(yīng)，只有通過較高的利率才能吸引投資者。而發(fā)債融資會加劇內(nèi)地房企本來就已經(jīng)很高的負債比，相比供股而言，增加的是總股本，所以從財務(wù)狀況的角度而言股本融資更加健康。

　　香港一家中資券商專業(yè)投資全球債券的基金經(jīng)理表示，看好內(nèi)地房企債券，因為從目前國內(nèi)政策來看，房地產(chǎn)調(diào)控有放松跡象，不會發(fā)生大規(guī)模的行業(yè)崩盤現(xiàn)象。