近日國際油價(WTI)跌至38美元/桶低位，與2014年底時的低位接近，這是否意味著今后國際油價將長久低位徘徊？事實(shí)是，油價波動的基本規(guī)律不支持這種結(jié)論。

　　首先，有一個重要的區(qū)別是，2014年底時的低位是投機(jī)資金急速撤離的結(jié)果。在短短的半年內(nèi)，非商業(yè)持倉量縮減了26%，幾乎降到2009年美國量化寬松(QE)政策前的資金規(guī)模。伴隨著投機(jī)資金的撤離，油價中的泡沫被逐步擠掉，這是2014年底油價跌入40美元低位的主要原因。

　　當(dāng)前，雖然油價降到38美元低位附近，但是，自從2015年初投機(jī)資金重新增資入市后，投機(jī)資金總規(guī)模已逐步增持在較高倉位上。至今年7月，相比2014年底時期的非商業(yè)持倉量已增加了20%左右。目前，投機(jī)商所積蓄的較高規(guī)模的資金水平將成為今后增倉買多的資本。從投機(jī)資金的盈利本性看，這批資金的存在必然會滋生其推漲油價的欲望，只不過是尋找合適的機(jī)會罷了。這是相比2014年底40美元低位時最大的不同。

　　其次，在撲朔迷離的油價世界里，有一個能夠正確認(rèn)識油價波動的方法論非常重要。其中，油價是由持倉者的態(tài)度決定的，這應(yīng)視為當(dāng)今判斷油價走向的一個基本規(guī)律。近期油價下跌主要是7月之后投機(jī)商在較高多頭倉位上獲利回吐、多空換手的結(jié)果，期間所發(fā)生的事件不過是持倉者尋求支持的“故事”罷了，并不能夠成為油價下行合適的理由，如美國油井增加、美國庫存升高等。實(shí)際上，這類事件早已存在一年或數(shù)年了，甚至沒有影響多次油價的上漲。數(shù)據(jù)表明，持倉者回吐平倉已接近尾聲，增倉買多的將不會等得太久。由此判斷，油價的新一輪反彈不過是時機(jī)問題。

　　如果翻轉(zhuǎn)點(diǎn)還不能馬上到來，有可能是因?yàn)榻谌蚬墒械南麓靿阂至耸褪袌隹炊嗟臍夥?。不過，這種壞消息很可能是階段性的，除非再次發(fā)生全球性的金融危機(jī)。持倉者需要的只是一個重新推高油價的好故事與好時機(jī)罷了。

　　不過，需要密切關(guān)注的是，美國金融監(jiān)管政策是否會有新動作。這才是今后一段時期內(nèi)，對油價影響最強(qiáng)烈又最難預(yù)料的因素。