業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中石化正在逐步完成對下屬上市公司的專業(yè)化重組改造，各板塊漸次上市以實(shí)現(xiàn)最大價值

　　中石化最近有點(diǎn)兒忙。

　　5天內(nèi)，中石化接連出爐了三大資產(chǎn)重組方案，讓市場目不暇接，其率領(lǐng)各子公司也成為近期資本市場的明星。

　　昨日，江鉆股份發(fā)布公告稱，中石化石油機(jī)械裝備相關(guān)資產(chǎn)將全部注入公司，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　此前，中石化還宣布了石油工程公司借殼*ST儀化的重組方案，以及銷售公司引進(jìn)25家境內(nèi)外投資者共計(jì)超千億元的重組塵埃落定。

　　中石化專業(yè)化重組改革這場大戲才剛剛開始。除了上述三大重組，還有幾大板塊的業(yè)務(wù)有分拆上市的計(jì)劃。目前，潤滑油和管道儲運(yùn)業(yè)務(wù)都已經(jīng)成立了獨(dú)立公司。

　　中石化董事長傅成玉曾表示，像這樣進(jìn)行重組甚至上市的公司，未來還會更多，可能達(dá)到十家以上。

　　有分析師表示，中石化正在逐步完成對下屬上市公司的專業(yè)化重組改造，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)各板塊的最大價值。

　　三大重組方案齊亮相

　　各業(yè)務(wù)漸次上市尋最大價值

　　9月13日，*ST儀化發(fā)布公告稱，公司擬通過資產(chǎn)出售、定向回購股份、向中石化集團(tuán)公司發(fā)行股份購買其持有的工程技術(shù)服務(wù)有限公司股權(quán)的一系列交易，實(shí)現(xiàn)石油工程公司借殼上市。

　　重組完成后，中石化石油工程公司將成為我國收入規(guī)模最大的上市油服公司。公開資料顯示，2013年石油工程公司實(shí)現(xiàn)收入897億元，超過中海油（280億元），同比增長3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤15億元，同比增長45%。

　　只隔了一天，備受市場矚目的中石化油品銷售板塊引民資一事也揭開了廬山真面目。

　　9月14日，中國石化發(fā)布公告稱，其全資子公司中國石化銷售有限公司（銷售公司）于9月12日與25家境內(nèi)外投資者（投資者）簽署了《關(guān)于中國石化銷售有限公司之增資協(xié)議》（《增資協(xié)議》），25家投資者以現(xiàn)金共計(jì)1070.94億元（含等值美元）認(rèn)購增資后銷售公司29.99%的股權(quán)。

　　這標(biāo)志著中石化油品銷售業(yè)務(wù)重組引資工作如期完成，為銷售公司下一步重組改革奠定了基礎(chǔ)。此輪增資擴(kuò)股只是中石化改革的第一步，在10月底董事會成立之后銷售公司將謀劃上市。

　　中石化專業(yè)化重組動作不斷，作為央企如此密集的大規(guī)模重組，幾乎從無先例。

　　9月16日晚間，停牌三個多月的江鉆股份再次發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃通過非公開發(fā)行的方式收購中石化石油工程機(jī)械有限公司100%股權(quán)，包括第三機(jī)械廠、第四機(jī)械廠、沙市鋼管廠、四機(jī)賽瓦石油鉆采設(shè)備有限公司65%股權(quán)、石油機(jī)械研究院和荊州市世紀(jì)派創(chuàng)石油機(jī)械檢測有限公司100%股權(quán)。

　　發(fā)行完成后，江鉆股份的產(chǎn)品線將由單一的石油鉆頭鉆具擴(kuò)展成涵蓋鉆頭鉆具及井下工具、陸上鉆采裝備、固井壓裂裝備、海洋石油裝備和油氣儲運(yùn)設(shè)備等多個領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，上市公司的定位將由專業(yè)化的鉆頭鉆具生產(chǎn)商提升為石化集團(tuán)石油裝備機(jī)械制造平臺。

　　受上述重組影響，江鉆股份昨日開盤即封上漲停板。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《證券日報(bào)》記者表示，中石化正在逐步完成對下屬上市公司的專業(yè)化重組改造，將各板塊業(yè)務(wù)分拆上市后，能實(shí)現(xiàn)最大的價值。

　　資產(chǎn)獲重組

　　改善負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　近幾年，由于中石化不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率不斷飆升。從2007年的20%升至2013年的55.5%，遠(yuǎn)高于國際石油企業(yè)20%-30%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

　　對此，中石化2013年公司的資本支出比年初計(jì)劃壓縮7%；2014年計(jì)劃資本支出1616億元，較2013年實(shí)際支出下降4.15%。

　　國金證券分析師劉波表示，在油氣改革的背景下，目前兩大石油公司資本市場尤其是A 股市場融資較難，使得公司資金偏緊。出售旗下資產(chǎn)可以緩解這一局面，如果進(jìn)一步港股分拆上市，則資產(chǎn)重估可能帶來較好的回報(bào)。

　　而隨著中石化改革的不斷推進(jìn)，改革的正面效果可能會在短期內(nèi)持續(xù)釋放，集中體現(xiàn)在經(jīng)營現(xiàn)金流回升和資本回報(bào)率改善等方面。

　　銀河證券分析師裘孝峰指出，銷售公司資產(chǎn)評估時截至2014年4月份有約1650億元其它應(yīng)付款，此次引入社會資本完成重組后，銷售公司將利用入股資本改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，而銷售公司大股東中國石化股份公司則也將大大緩解上游油氣投資的資本壓力。

　　同時，招商證券分析師劉榮也認(rèn)為，此次中石化集團(tuán)銷售公司、石油工程公司、石油裝備公司三塊業(yè)務(wù)分別上市，采取不同的方案，總的思路是通過股改上市改善整體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加融資渠道，促進(jìn)中國石化整體的公司治理與體制機(jī)制的市場化改革，增強(qiáng)整體競爭優(yōu)勢。

　　而從重組方案中各公司的價值變化來看，*ST儀化注入工程服務(wù)資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價值為53.46億元，資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估值為64.9 億元，增值21%；江鉆股份擬收購的資產(chǎn)賬面價值為10.6億元，評估后為16億元。

　　“從中石化混合所有制改革推出的三套方案比較來看，對二級市場最有吸引力的方案是集團(tuán)把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的公司，同時為了國有股比例下降，采取對二級市場定向增發(fā)收購資產(chǎn)。同時，從注入資產(chǎn)的賬面價格、行業(yè)地位、競爭力、未來改善空間來看，評估價較低?！眲s表示。

　　專業(yè)化重組上市未完

　　資本化運(yùn)作大戲?qū)⒗^續(xù)

　　值得注意的是，中石化專業(yè)化重組改革這場大戲才剛剛開始。事實(shí)上，除了上述三大重組，中石化還有幾大板塊的業(yè)務(wù)亟待重組，未來同樣計(jì)劃重組后分拆上市。

　　7月1日，中國石化潤滑油有限公司（以下簡稱潤滑油公司）揭牌儀式在北京舉行，這是中國石化專業(yè)化改革發(fā)展的新成果，標(biāo)志著中國石化潤滑油業(yè)務(wù)的專業(yè)化發(fā)展進(jìn)入了新的階段，也為其業(yè)務(wù)的未來發(fā)展創(chuàng)造了更為廣闊的空間。

　　中石化表示，潤滑油重組改制設(shè)立有限公司，有利于潤滑油業(yè)務(wù)未來更好地借助外部資本力量加快發(fā)展，建立更為規(guī)范、更符合國際化運(yùn)營的體制機(jī)制，逐步實(shí)施資本化運(yùn)營和國際化發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)建設(shè)世界一流潤滑油公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　除了潤滑油，前不久，中國石化管道儲運(yùn)有限公司在江蘇省徐州市注冊成立，注冊資本為120億元，該公司是中石化所屬唯一一家原油儲運(yùn)專業(yè)公司。

　　傅成玉曾表示，先從操作層面上推行專業(yè)化發(fā)展——即對集團(tuán)存續(xù)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)以及上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行專業(yè)化重組，將有助于進(jìn)一步推進(jìn)市場化運(yùn)營和差異化競爭。像這樣進(jìn)行重組甚至上市的公司，未來還會更多，可能達(dá)到十家以上。

　　繼銷售公司、石油工程公司和石油機(jī)械裝備公司之后，潤滑油和管道儲運(yùn)業(yè)務(wù)都有可能成為下一個中石化進(jìn)行重組上市的對象。

　　瑞銀證券的一份研究報(bào)告指出，中石化最為急迫的重組完成后，公司專業(yè)化重組和資產(chǎn)證券化的過程不會結(jié)束，市場對頁巖氣、管線、潤滑油等資產(chǎn)上市的預(yù)期會加強(qiáng)。

　　劉榮認(rèn)為，作為混合國有制改革的第一例，中石化集團(tuán)讓利于二級市場，也為后面的國企改革做了示范。2014年是重組并購年，國企改革引入戰(zhàn)略投資者，整合行業(yè)，這也是一條思路。