近期，南京中油恒燃石油燃?xì)夤煞萦邢薰荆ㄏ路Q“中油恒燃”）預(yù)披露招股說明書，擬深交所上市，計(jì)劃募資3.16億元。招股書顯示，中油恒燃供應(yīng)商集中度達(dá)到100%，氣源嚴(yán)重依賴中石油。

　　另有媒體報(bào)道稱，中油恒燃高層在2005年前后發(fā)生了劇烈變化，直接導(dǎo)致創(chuàng)始股東離場(chǎng)。此外，招股書顯示，中油恒燃目前享受存量氣的低價(jià)格，若存量氣和增量氣取消差價(jià)，其進(jìn)貨價(jià)將會(huì)提高或影響業(yè)績(jī)。針對(duì)以上問題，記者致電中油恒燃證券部，截至發(fā)稿，電話一直無人接聽。

　　 營(yíng)收和凈利雙降 供應(yīng)商集中度達(dá)到100%

　　再次沖刺IPO的中油恒燃近三年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙雙連續(xù)下滑。招股書顯示，中油恒燃2013年?duì)I業(yè)收入同比下降11.31%，而2012年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收同比2011年下滑1.8%；2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2378.93萬元，同比下降25.46%。

　　招股書顯示，公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉， 2011年、2012年和2013年度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為19.85%、15.12%和10.06%，報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)出逐年下降趨勢(shì)。公司完成本次發(fā)行后，公司凈資產(chǎn)規(guī)模將有較大幅度提高。但由于募集資金投資項(xiàng)目需要一定的建設(shè)周期，短期內(nèi)仍存在凈資產(chǎn)收益率大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)注意到，中油恒燃在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨氣源依賴的風(fēng)險(xiǎn)。招股書中顯示，該公司報(bào)告期內(nèi)的天然氣主要由中石油下屬公司供應(yīng)，氣源均出自中石油西氣東輸工程的管道天然氣。公司按照“照付不議”行業(yè)慣例，分別與中石油下屬公司簽訂了購(gòu)氣協(xié)議。

　　據(jù)悉，中油恒燃募投項(xiàng)目的氣源亦來自中石油控制的冀東油田分公司、永唐秦線和唐山LNG接收站。 既然公司存在依賴中石油氣源的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是為什么遲遲未開拓其他供應(yīng)商，招股書中并未對(duì)此披露，這也引發(fā)了投資者質(zhì)疑：這背后難道有隱情？

　　招股書雪藏“內(nèi)戰(zhàn)” 副董宮浩背景引猜忌

　　據(jù)報(bào)道，由于對(duì)企業(yè)發(fā)展方向等有分歧，中油恒燃內(nèi)部在2005年爆發(fā)了一場(chǎng)很激烈的戰(zhàn)爭(zhēng)，直接導(dǎo)致其高層人員幾乎全部洗牌，它的創(chuàng)始股東合眾國(guó)際投資有限公司也離場(chǎng)。

　　記者注意到，恒燃有限(中油恒燃前身)由上海恒燃和合眾國(guó)際于2004年10月19日共同設(shè)立；2008年4月20日，合眾國(guó)際將其持有的恒燃有限10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京九源恒通科技有限公司。而在這之間中油恒燃發(fā)生過什么、合眾國(guó)際的身份、合眾國(guó)際轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)的價(jià)格，招股書均未作出說明。

　　招股書顯示，中油恒燃副董事長(zhǎng)宮浩在2006年10月開始擔(dān)任目前的職位。此外，持有公司21%股份的新疆商絡(luò)，其控股股東孫愛珍為宮浩的母親。而宮浩不但包攬實(shí)際控制人葉萌控股的四個(gè)公司董事身份，還擔(dān)任中油恒燃下屬子公司及北京四維圖新科技股份有限公司等7個(gè)公司的董事。

　　據(jù)報(bào)道，擁有美國(guó)國(guó)籍的宮浩來頭不簡(jiǎn)單，曾與資本玩家仰融有過合作。上世紀(jì)90年代，仰融與宮浩共同執(zhí)行了沈陽金杯客車公司(即華晨汽車前身)赴紐約上市，其后宮浩退出。至于宮浩到底有何資本故事？截止發(fā)稿，記者發(fā)去的采訪函未收到回復(fù)。

　　 受益價(jià)差將取消 曹妃甸募投前景堪憂

　　據(jù)悉，中油恒燃目前享受存量氣的低價(jià)格，而且跟西氣東輸簽過合同，在江蘇和安徽有氣源優(yōu)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士指出，一旦明年存量氣和增量氣取消差價(jià)，中油恒燃的進(jìn)貨價(jià)就將提高。到時(shí)，受制于售價(jià)不能超過管道天然氣太多和客戶可以選擇增量氣，中油恒燃的議價(jià)能力會(huì)很弱。

　　記者注意到，此次IPO擬發(fā)行不超過3100萬股，募資2.39億元用于“曹妃甸工業(yè)區(qū)天然氣利用工程”項(xiàng)目。而據(jù)媒體報(bào)道，在其簽署的三家潛在客戶中有兩家重型機(jī)械廠、一家透水磚廠，而機(jī)械廠基本上只有在切割和烤漆時(shí)會(huì)用天然氣，未來用氣量可見一斑。

　　此外，招股書中指出，由于城市管道天然氣銷售具有天然的區(qū)域壟斷性質(zhì)，在本區(qū)域內(nèi)無其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，這個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)只針對(duì)管道天然氣，雖然特許經(jīng)營(yíng)權(quán)有排他性，但并不是護(hù)身符，其他燃?xì)夤就耆梢圆⑶乙呀?jīng)通過CNG母站和運(yùn)輸LNG(液化天然氣)方式來?yè)屨荚搮^(qū)域的工業(yè)市場(chǎng)。如此看來，曹妃甸項(xiàng)目前景如何還是一個(gè)未知數(shù)。