六問寶鋼武鋼重組：為什么是他們？

　　伴隨著上周末的一紙公告，鋼鐵行業(yè)最大一起重組案終于破局。

　　武鋼股份6月26日下午發(fā)布公告稱，控股股東武鋼集團(tuán)正在與寶鋼集團(tuán)籌劃戰(zhàn)略重組。大約同時(shí)，寶鋼股份也發(fā)布了類似停牌消息。昨日，受這一利好消息的影響，鞍鋼股份、首鋼股份等鋼鐵股出現(xiàn)爆發(fā)性上漲。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，鋼鐵板塊上漲3.23%。

　　這是2016年央企重組的第一單。按產(chǎn)量計(jì)算，合并后的寶鋼和武鋼將至少具備6000萬噸的年粗鋼生產(chǎn)能力，占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的7.6%，成為國(guó)內(nèi)乃至全球的超級(jí)鋼鐵“巨無霸”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，寶鋼和武鋼預(yù)計(jì)將仿照南北車及中遠(yuǎn)中海，采取合并的方式完成重組。而如何理清管理架構(gòu)，將是兩家公司重組工作的關(guān)鍵。

　　Q1 為什么是他們？

　　效益不佳催生做大訴求

　　“武鋼和寶鋼重組，是基于鋼鐵去產(chǎn)能的考慮?！?月26日，國(guó)家發(fā)改委主任徐紹史在2016夏季達(dá)沃斯論壇上接受采訪時(shí)表示。

　　2015年以來，伴隨著鋼價(jià)整體下跌，鋼企效益普遍大幅下滑。以本次重組涉及的武鋼股份和寶鋼股份為例，前者去年巨虧75億元，躍居上市公司虧損王，后者盡管去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.13億元，但同比下降82.51%。在此背景下，行業(yè)主管部門開始著力推動(dòng)鋼鐵行業(yè)重組。

　　國(guó)企改革專家、上海天強(qiáng)管理顧問公司總經(jīng)理祝波善對(duì)記者表示，武鋼近年經(jīng)營(yíng)狀況并不好，雖然不至于被劃入僵尸企業(yè)，但其未來發(fā)展迫切需要借助外力，單靠自身完成不了轉(zhuǎn)型。寶鋼經(jīng)營(yíng)較好，管理水平較高，有望幫助武鋼走出困境。

　　根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)發(fā)布的《世界鋼鐵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2016》，寶鋼2015年年產(chǎn)粗鋼3493.8萬噸，位列全球第5。武鋼2015年年產(chǎn)粗鋼2577.6萬噸，兩家企業(yè)總計(jì)達(dá)到6000萬噸的年粗鋼產(chǎn)量。從規(guī)模上看，重組完成后，兩家企業(yè)將成為全國(guó)第一、全球第二的鋼鐵“巨無霸”。

　　光大證券鋼鐵行業(yè)分析師王招華表示，目前國(guó)企占據(jù)全國(guó)鋼鐵虧損額的90%以上，主要原因在于國(guó)有鋼企雖然虧損，但是仍然在大力生產(chǎn)，這是很不正常的。寶武合并后，將有利于開啟央企正?；?jīng)營(yíng)之路，也就是說虧錢堅(jiān)決不生產(chǎn)，這對(duì)全行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)成了利好。

　　Q2 重組“怎么做”？

　　預(yù)計(jì)仿南北車采取合并方式

　　伴隨著武鋼寶鋼宣布重組，2016年央企重組第一單終于誕生了，也打破了近期以來盛傳的國(guó)企改革停滯這一擔(dān)憂。

　　2015年全年，國(guó)資委共推動(dòng)12家中央企業(yè)的重組整合案例。但自從去年12月29日，國(guó)資委宣布中外運(yùn)長(zhǎng)航并入招商局集團(tuán)之后，截至上周就再無宣布央企重組的公告；不少聲音擔(dān)憂稱，國(guó)企改革在2016年陷入了停頓。

　　在具體重組方式上，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，兩家企業(yè)由于均屬于鋼鐵巨頭，且屬于副部級(jí)央企，預(yù)計(jì)將采取合并方式，即類似于南北車重組和中遠(yuǎn)中海重組，從而誕生一家新的鋼鐵央企，而非采取中外運(yùn)長(zhǎng)航那樣被納入招商局的方式。

　　新京報(bào)記者致電武鋼集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)，武鋼相關(guān)人士表示，重組事宜以公告為準(zhǔn)，預(yù)計(jì)與其它央企改革意義類似。寶鋼方面電話無人接聽。

　　國(guó)企改革專家、上海天強(qiáng)管理顧問公司總經(jīng)理祝波善表示，目前，寶鋼武鋼均處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，兩家央企重組后有利于減少央企內(nèi)部的惡性競(jìng)爭(zhēng)，有利于央企在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域更加走向市場(chǎng)化，與南北車合并類似。

　　Q3 重組“圖什么”？

　　市場(chǎng)占有率將提升、上市公司將受益

　　公開數(shù)據(jù)顯示，在鐵礦石領(lǐng)域，寶鋼和武鋼合并后，鐵礦石需求量將達(dá)1億噸，占到全球礦石貿(mào)易量的5%左右，世界三大礦企年產(chǎn)量的30%-50%，議價(jià)能力有望大幅提升。

　　據(jù)國(guó)金證券測(cè)算，兩家企業(yè)合并后，核心產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率有望大幅提升，汽車板、取向硅鋼、鍍錫板、家電板等成品市場(chǎng)占有率都將達(dá)到70%以上。

　　國(guó)金證券鋼鐵行業(yè)分析師楊件表示，從長(zhǎng)期看，上述產(chǎn)品均為高壁壘高景氣度產(chǎn)品，對(duì)企業(yè)盈利能力穩(wěn)定性的提高有很大幫助。

　　伴隨著兩大鋼鐵集團(tuán)的重組，旗下諸多上市公司的動(dòng)向引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，寶鋼股份和武鋼股份復(fù)牌后有望上漲。

　　楊件表示，在股價(jià)方面，武鋼股份和包鋼股份前期預(yù)期有部分反映，但停牌時(shí)間點(diǎn)超出預(yù)期。目前總體對(duì)兩家公司復(fù)牌后的股價(jià)略偏樂觀，當(dāng)然具體影響還需根據(jù)復(fù)牌后情況分析。

　　重組公告發(fā)布后，寶鋼旗下的*ST韶鋼、*ST八鋼、寶鋼包裝均表示，上述事項(xiàng)不涉及公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，亦不會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)構(gòu)成重大影響。

　　Q4 風(fēng)險(xiǎn)是什么？

　　理清雙方管理架構(gòu)是關(guān)鍵

　　寶鋼與武鋼合并后的巨無霸效應(yīng)，讓外界十分期待。隨著戰(zhàn)略重組的推進(jìn)，一艘“超級(jí)鋼鐵巨艦”似乎正在形成。

　　但對(duì)于兩大央企重組后的效率，外界對(duì)此質(zhì)疑頗多，此前，寶鋼大手筆收購八一鋼鐵和韶關(guān)鋼鐵，如今，這兩個(gè)被收購對(duì)象業(yè)績(jī)連年巨虧，不得不依賴于寶鋼的輸血。

　　金銀島鋼鐵行業(yè)分析師易易認(rèn)為，重組的難度包括多個(gè)方面，包括新企業(yè)的名稱、注冊(cè)地點(diǎn)、稅收繳納等多方面的協(xié)調(diào)，但最重要還是人的問題。

　　易易表示，過去幾年，鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了多次兼并重組，但都失敗，其中的關(guān)鍵問題是管理架構(gòu)理不順，高層之間互相“不服”。這對(duì)國(guó)資委推動(dòng)重組的決心和兩家企業(yè)管理架構(gòu)的整合梳理都將是一個(gè)考驗(yàn)。

　　在重組之前，武鋼進(jìn)行的人事調(diào)整也為兩大央企的重組提供了一定的鋪墊。此前，武鋼前董事長(zhǎng)鄧崎琳在2015年初因涉嫌受賄罪被立案?jìng)刹椴⒉扇?qiáng)制措施，原寶鋼股份總經(jīng)理馬國(guó)強(qiáng)調(diào)任武鋼，擔(dān)任董事長(zhǎng)。

　　Q5 鋼價(jià)迎來新一波上漲？

　　價(jià)格戰(zhàn)有望減少，但鋼價(jià)難有爆發(fā)

　　自從去產(chǎn)能政策在去年底提出之后，鋼鐵價(jià)格開始出現(xiàn)上漲，并于春節(jié)后迎來大漲行情，不過，隨后便大幅回落，至今仍然低迷。有聲音認(rèn)為，寶鋼武鋼的合并將為鋼價(jià)新一輪行情注入上升動(dòng)力。

　　國(guó)金證券鋼鐵行業(yè)分析師楊件表示，寶鋼武鋼在華南地區(qū)均有產(chǎn)能布局，此前兩家企業(yè)在華南市場(chǎng)存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格戰(zhàn)在所難免；整合后價(jià)格戰(zhàn)現(xiàn)象將大幅減少。

　　上鋼網(wǎng)高級(jí)分析師張磊認(rèn)為，以取向硅鋼為例，寶鋼武鋼兼并重組后，其取向硅鋼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率將達(dá)到85%以上，有利于緩解鋼價(jià)的無序競(jìng)爭(zhēng)。

　　但張磊同時(shí)認(rèn)為，寶武合并此前已是公開的秘密，同時(shí)從市場(chǎng)角度來看，雙方合并后產(chǎn)能有交叉的部分不多，在當(dāng)前市場(chǎng)供需條件下，不會(huì)引起鋼價(jià)再次出現(xiàn)爆發(fā)性的上漲。

　　Q6 下一單花落誰家？

　　鞍鋼、中鐵物可能是新目標(biāo)

　　專家認(rèn)為，在寶鋼和武鋼重組完成后，中國(guó)鐵物和中鋼可能是未來的重組標(biāo)的。

　　祝波善認(rèn)為，目前，中國(guó)鐵物效益很差，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，已經(jīng)被誠(chéng)通托管，未來可能被誠(chéng)通重組。中鋼集團(tuán)經(jīng)營(yíng)情況也不佳，在過去也犯過重大失誤，未來也可能被誠(chéng)通或者中國(guó)國(guó)新重組，畢竟城通和國(guó)新已經(jīng)被確定為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的試點(diǎn)單位。和武鋼寶鋼重組方式屬于合并不同，中國(guó)鐵物和中鋼事實(shí)上已經(jīng)喪失了在重組中的主動(dòng)權(quán)，未來極可能被重組為另一家央企的子公司。

　　在寶鋼武鋼合并后，三大鋼鐵央企的另一家鞍山鋼鐵集團(tuán)也備受關(guān)注，目前，鞍鋼在東北市場(chǎng)頗為強(qiáng)勢(shì)，其也被認(rèn)為存在重組預(yù)期。此前市場(chǎng)熱傳的鞍鋼重組本溪鋼鐵集團(tuán)、東北特鋼都有可能實(shí)現(xiàn)。海通證券分析師劉彥奇在報(bào)告中預(yù)測(cè)，“可以關(guān)注類似的鞍鋼集團(tuán)下屬上市公司，甚至附近可能被整合的公司?！?/p>

　　本版采寫/新京報(bào)記者 趙毅波