8月以來，動(dòng)力煤期貨價(jià)格一改上半年頹勢(shì)，反彈強(qiáng)勁。1501合約自492元/噸一線已經(jīng)反彈至510元/噸上方。主流煤企主動(dòng)限產(chǎn)，下游電廠采購(gòu)需求回升，港口庫存下降等利好因素逐漸顯現(xiàn)，動(dòng)力煤反彈仍可持續(xù)。

　　主流煤企限產(chǎn)

　　今年動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下行，5500大卡秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格跌破500元/噸重要關(guān)口，擊穿大部分中小煤礦的成本線，中小煤礦大面積停產(chǎn)。以內(nèi)蒙古為例，1-7月份，全區(qū)煤炭產(chǎn)量53557萬噸，同比減少7.4%。其中：國(guó)有地方煤礦原煤產(chǎn)量1107萬噸，減產(chǎn)75.8%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量2509萬噸，同比減產(chǎn)79.8%。

　　前期市場(chǎng)普遍認(rèn)為，減產(chǎn)只會(huì)出現(xiàn)在中小礦，國(guó)有大型企業(yè)考慮到社會(huì)責(zé)任等問題，不會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)。然而12日晚間，中煤集團(tuán)下屬中煤能源公告，全年產(chǎn)量將比去年下降5%。2013年中煤全年產(chǎn)量11868萬噸，原計(jì)劃今年產(chǎn)量為11274萬噸。根據(jù)上半年公告的產(chǎn)量6048萬噸，則可預(yù)計(jì)今年下半年產(chǎn)量將為5226萬噸。相比于去年下半年產(chǎn)量5984萬噸，未來4個(gè)月將同比減產(chǎn)758萬噸，降幅12%。

　　與此同時(shí)，神華集團(tuán)宣稱今年將限產(chǎn)5000萬噸、減銷6000萬噸，國(guó)內(nèi)最大的兩家煤炭企業(yè)中國(guó)神華和中煤集團(tuán)均做出減產(chǎn)決定，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供給收縮已經(jīng)確認(rèn)。

　　從神華近期的調(diào)價(jià)政策來看，也反映出大型企業(yè)穩(wěn)價(jià)意愿增強(qiáng)。神華在7月份連續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)40元/噸后，在8月初，將上調(diào)價(jià)格至489元/噸（全月一個(gè)價(jià)），政策恢復(fù)到年初制定的優(yōu)惠政策，其他的政策一律取消。該政策為連續(xù)降價(jià)后首次上調(diào)報(bào)價(jià)，顯示當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)是神華等國(guó)有企業(yè)認(rèn)可的動(dòng)力煤底部區(qū)間。

　　電廠采購(gòu)需求恢復(fù)

　　電廠是動(dòng)力煤消費(fèi)的直接下游，今年上半年動(dòng)力煤價(jià)格下跌的重要原因就在于電廠日耗持續(xù)位于低位，采購(gòu)不積極。

　　8月以來，電廠日耗逐步恢復(fù)，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量從前幾個(gè)月的60萬噸恢復(fù)到70萬噸附近，電廠煤炭庫存可用天數(shù)從23天下降至上周的16.78天，為今年以來的最低水平，電廠煤炭庫存降無可降。

　　從煤炭運(yùn)價(jià)上，同樣可以看到電廠采購(gòu)恢復(fù)的跡象，代表國(guó)內(nèi)煤炭海運(yùn)費(fèi)用的CBCFI煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)，從7月中旬的532點(diǎn)回升至8月的598點(diǎn)，運(yùn)價(jià)漲幅超過10%。秦皇島到上海煤炭運(yùn)費(fèi)從21元/噸上漲至25元/噸，秦皇島到廣州運(yùn)費(fèi)從30.3元/噸上漲至33.1元/噸。煤炭運(yùn)費(fèi)上調(diào)，正是說明國(guó)內(nèi)主要電廠補(bǔ)庫動(dòng)作明顯。

　　港口庫存下降

　　從秦皇島煤炭庫存來看，截至8月14日，煤炭庫存量為579.2萬噸，上月同期為730.75萬噸，同比減少20%。就錨地船舶數(shù)量和預(yù)到船舶數(shù)量而言，當(dāng)前秦皇島港錨地船舶數(shù)達(dá)到74艘，預(yù)期到船數(shù)20艘，為4、5月以來的最高水平，顯示港口船舶在北方港口拉貨意愿較強(qiáng)。港口庫存迅速下降，船舶拉貨積極為下水煤報(bào)價(jià)提供了有利的支撐。

　　外煤方面，近期國(guó)際三大動(dòng)力煤指數(shù)均出現(xiàn)了上漲，其中，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格指數(shù)69.59元/噸，較上周上漲0.83%；南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)72.48美元/噸，較上周上漲0.6%。外煤價(jià)格回暖，對(duì)沿海港口的沖擊減弱。

　　綜上，筆者認(rèn)為，主流煤炭企業(yè)限產(chǎn)使得國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供給收縮，沿海電廠日耗恢復(fù)需求回升，北方主要港口庫存下降，外煤的企穩(wěn)也減少了對(duì)于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)沖擊，動(dòng)力煤企穩(wěn)較為堅(jiān)實(shí)。

　　從期貨市場(chǎng)來看，動(dòng)力煤期貨1501合約為冬季交割合約，動(dòng)力煤季節(jié)性需求明顯，冬季北方供暖需求和來水量的迅速減少，對(duì)于動(dòng)力煤的需求提升明顯。操作上，建議背靠500元/噸，繼續(xù)做多動(dòng)力煤1501合約。