煤炭行業(yè)作為強(qiáng)周期行業(yè)，對(duì)宏觀面的反應(yīng)往往較為迅速，而對(duì)基本面的反應(yīng)相對(duì)較慢，后者往往是補(bǔ)庫行情。政策面上，煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)組織召開了14家特大型煤炭企業(yè)座談會(huì)，形成了幾點(diǎn)措施，一是控制總量，全國下半年煤炭產(chǎn)量需調(diào)減10%以上；二是降低庫存，大型煤企要在6月底基礎(chǔ)上減少50%；三是規(guī)范煤炭進(jìn)口；四是建立自律機(jī)制。

　　從煉焦煤的因果因素分析，產(chǎn)能快速擴(kuò)張與下游需求的萎縮是因，出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)能過剩是果，目前煤炭企業(yè)的虧損面將近7成，行業(yè)銷售利潤率4%，為近10年的低點(diǎn)，今年行業(yè)利潤總額同比下滑44%。焦煤期貨價(jià)格上市以來跌幅37.6%，達(dá)480元/噸。近一個(gè)月，隨著宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)逐步放開限購及按揭貸款利率，下半年經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期在不斷加強(qiáng)，更重要的是對(duì)煤炭行業(yè)的救市政策的預(yù)期出臺(tái)，煤炭板塊漲幅達(dá)17.6%，雖然供需并未出現(xiàn)明顯的改善，但我們判定，政策底已現(xiàn)，未來需要等待的便是市場底，從歷次焦煤價(jià)格上漲的因上去分析，補(bǔ)庫存成為歷次行情發(fā)動(dòng)的主因，即何時(shí)會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫存便成為后續(xù)判定煉焦煤市場底的重要指標(biāo)。

　　從煤焦鋼的鋼材、焦炭、焦煤三個(gè)環(huán)節(jié)的庫存水平來分析，螺紋鋼社會(huì)庫存截止到7月底為1408萬噸，刷新今年低點(diǎn)，去年同期為1235萬噸，同比增幅12.28%,鋼廠螺紋鋼庫存為577.49萬噸，接近年初的水平，河北唐山鋼坯庫存34.34萬噸，去年同期為60萬噸，同比降低43%。從原料端分析，國內(nèi)大中型鋼廠的焦炭平均庫存可用天數(shù)為11天，低于14天的中位數(shù)，但焦炭的港口庫存最新為314.6萬噸，創(chuàng)出歷史新高。國內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠的煉焦煤周平均庫存可用天數(shù)為15.5天，環(huán)比下滑3.73%，同比下滑9.3%，中位數(shù)水平位16.95天。煉焦煤四港口庫存總計(jì)最新為591.3萬噸，環(huán)比下滑4.4%，同比下滑22.5%。

　　從以上庫存數(shù)據(jù)可以看出，目前是下游螺紋鋼處于低庫存、鋼廠原料庫存處于下行區(qū)間，港口焦煤庫存開始下滑，接下來需要密切關(guān)注庫存數(shù)據(jù)是否能繼續(xù)下行，如達(dá)預(yù)期，則具備了補(bǔ)庫存行情的基礎(chǔ)，且隨著后續(xù)煤炭行業(yè)限產(chǎn)報(bào)價(jià)政策的不斷加碼，行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)更大力度的主動(dòng)去庫存，隨后導(dǎo)致煤價(jià)的提前見底。目前從我們觀測的國內(nèi)煉焦煤供需缺口的數(shù)據(jù)來看，6月短缺167.5萬噸，主要來自供應(yīng)段的微幅縮減及需求端的小幅提升。但行業(yè)的整體過剩情況短期內(nèi)不可能會(huì)根本性改善，目前亦只能期待一波超跌反彈的補(bǔ)庫存行情，時(shí)間點(diǎn)大致接近10月中下旬至12月，在目前的時(shí)點(diǎn)和位置上，我們認(rèn)為還不具備，仍然需要等待上游端庫存及下游端消費(fèi)數(shù)據(jù)的改善，留一份清醒留一份醉。