寶鋼系兩*ST企業(yè)重組受挫

　　4日，寶鋼旗下*ST八鋼(600581.SH，下稱八一鋼鐵)召開關于終止重大資產(chǎn)重組事項投資者說明會，表示進入重組以來，公司及交易各方先后就重組方案框架、標的資產(chǎn)范圍界定、重組方式、交易對價水平等反復溝通和磋商。但由于公司未能與包括銀行為主的金融債權人達成一致，難以在規(guī)定時間內(nèi)與交易各方就重組方案談妥，所以終止重組進程。

　　值得注意的是，這是一個月來，繼*ST韶鋼后，寶鋼旗下第二支虧損上市公司重組宣告失敗。對此，有分析人士認為，這兩家公司的虧損還在繼續(xù)，下半年，如何幫助兩家子公司實現(xiàn)扭虧，避免其退市風險，依然考驗著寶鋼的智慧。

　　*ST韶鋼*ST八鋼重組失利

　　6月13日，廣東韶鋼松山股份有限公司發(fā)布《關于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項暨公司股票復牌的公告》稱，經(jīng)慎重考慮，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項，終止了已經(jīng)長達超過5個月的停牌。

　　*ST韶鋼表示，本次重組方案下擬置入資產(chǎn)為寶鋼集團旗下的金融業(yè)務資產(chǎn)，涉及多個金融行業(yè)監(jiān)管政策及相關證券監(jiān)管政策的要求和限制。在目前監(jiān)管政策下，相關金融業(yè)務資產(chǎn)作為本次重組標的資產(chǎn)需事先完成大量的資產(chǎn)剝離和重組工作。但經(jīng)各方論證，相關金融業(yè)務資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模較大且涉及已上市公司股份，資產(chǎn)剝離所涉及的審批和操作程序較為復雜，需分別履行國有資產(chǎn)監(jiān)管管理部門、金融及證券行業(yè)主管部門等監(jiān)管審批，并涉及上市公司的信息披露銜接工作。

　　值得注意的是，除資產(chǎn)整理難度較高外，*ST韶鋼同時表示，根據(jù)與相關稅務主管部門的初步溝通，相關資產(chǎn)的剝離和重組將涉及較大規(guī)模的稅務成本。綜合考慮相關金融資產(chǎn)剝離和重組程序的復雜性，各方無法在預計時間內(nèi)完成相關資產(chǎn)的剝離、注入資產(chǎn)的審計、評估工作并推出相應的重組預案。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，韶鋼重組終止，一方面在于監(jiān)管層叫停跨界定增，鋼鐵換金融，受到監(jiān)管層格外關注。而另一方面，或是在于兩地稅收利益沖突。

　　寶鋼旗下另一家虧損鋼企*ST八鋼也沒逃出重組終止的命運。6月30日，*ST八鋼發(fā)布公告表示，自進入重大資產(chǎn)重組程序以來，公司及交易各方積極推進相關事項，先后就重組方案框架、標的資產(chǎn)范圍界定、重組方式、交易對價水平等進行了反復溝通和磋商。

　　據(jù)悉，此次與*ST韶鋼不同的是，擬注入鋼集團下屬相關工業(yè)氣體業(yè)務/資產(chǎn)(并視情況收購部分下屬合資公司少數(shù)股東權益)；擬處置標的資產(chǎn)為公司鋼鐵業(yè)務資產(chǎn)與負債。

　　但由于本次重大資產(chǎn)重組方案較為復雜，且涉及對公司現(xiàn)有鋼鐵業(yè)務資產(chǎn)和負債進行處置，須取得各交易對方及相關債權人對本次重組方案的同意。經(jīng)反復協(xié)商，公司尚未能就重組方案與金融債權人達成一致意見

　　因此，根據(jù)重大資產(chǎn)重組的相關監(jiān)管規(guī)定和要求，預計本次重組難以在規(guī)定的時間內(nèi)與交易相關各方就重組方案達成一致并披露重大資產(chǎn)重組預案。經(jīng)審慎研究，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項。

　　有外界人士表示，雖然八一鋼鐵的重組案胎死腹中的原因多是金融債權人對分配不滿意。但韶鋼和八一鋼鐵的重組停止，也許是給正進行的寶鋼武鋼重組讓路。待母公司重組分配完成，再考慮剩余資產(chǎn)的去向。

　　主業(yè)大幅虧損

　　近期，伴隨著鋼鐵行業(yè)下滑，寶鋼旗下兩大上市子公司——韶鋼松山和八一鋼鐵因連年巨虧而被披星戴帽，變身為*ST韶鋼和*ST八鋼。

　　韶鋼最新一期年報顯示，2015年韶鋼實現(xiàn)營業(yè)收入111.45億元，同比下降42.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-25.96億元，同比下降81.09%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為1.3億元，同比下降28.07%。此外，加權平均凈資產(chǎn)收益率2015年更是跌至-158.35%，較2014年的-38.01%大幅下調(diào)120.34%。

　　對此韶鋼方面表示，2015年，韶鋼除焦炭及自發(fā)電外，其余均低于年度生產(chǎn)經(jīng)營目標，其原因主要是鋼材市場供大于求的局面未見根本性改善，公司根據(jù)市場狀況動態(tài)調(diào)整生產(chǎn)影響?！半m然公司采取了積極措施，由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，同質(zhì)化競爭激烈；包括黑色金屬在內(nèi)的大宗商品在2015年一路走低，另外，人民幣貶值對匯兌損失增加，導致2015年出現(xiàn)較大虧損?！?

　　的確，讓韶鋼不得不選擇新業(yè)務的原因，便是收入難以覆蓋成本。數(shù)據(jù)顯示，2015年韶鋼在鋼鐵方面收入為101.56億元，但其營業(yè)成本卻高達115.53億元，利潤率為13.57%，這意味著，賣1噸鐵，將虧損13元。

　　而這種不賣虧損，賣了仍虧的現(xiàn)象也同樣存在在八一鋼鐵。2015年八一鋼鐵營業(yè)收入為105.55億元，營業(yè)成本卻高達115.87億元。這表明八一鋼鐵每產(chǎn)生100元的收入，就要虧損近10元錢。

　　截至目前，八一鋼鐵的生產(chǎn)利潤率仍為負值，難以改觀。數(shù)據(jù)顯示，2015年八一鋼鐵虧損高達25億元，在2014年虧損20.3億元的基礎上，虧損幅度進一步擴大。

　　事實上，除虧損外，兩鋼企債務壓力已達較高水平。韶鋼方面，2015年末資產(chǎn)165.6億元，但負債合計162億元，二者幾乎持平。而八一鋼鐵更甚，八一鋼鐵2015年年末資產(chǎn)總計為182.69億元，負債合計為191.74億元，負債合計超出資產(chǎn)總計9.05億元。其流動負債更是高達176.38億元，超出流動資產(chǎn)151.68億元，已資不抵債。具體來看，八一鋼鐵負債總額高達191.74億元。其中，其2015年借款合計高達69.73億元，其中短期借款規(guī)模達到50.69億元，占資產(chǎn)總計比例為27.74%，同比增加8.12%(比2014年增加3.81億元)。

　　對此，瑞華會計師事務所(特殊普通合伙)的《審計報告》表示，截至2015年12月31日，八一鋼鐵累計未分配利潤-35.20億元，流動負債合計金額超過流動資產(chǎn)合計金額151.68億元，合并財務報表資產(chǎn)負債率為104.96%。

　　自救難度加大

　　對于鋼企頻繁整合欲非鋼化，有業(yè)內(nèi)人士指出，一些上市的虧損鋼鐵企業(yè)不得不謀求置出虧損資產(chǎn)引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)自救。

　　現(xiàn)階段我國鋼鐵業(yè)頹勢難改。鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，去產(chǎn)能壓力再度增加，且銀行信貸收緊，成為壓倒駱駝的最后一根稻草。另一方面，全球鋼鐵產(chǎn)能過剩，歐美國家的貿(mào)易保護也愈演愈烈。近日，在夏季達沃斯論壇上，安賽樂米塔爾駐中國東方首席代表史悠能表示，全球鋼鐵行業(yè)需求每年只增長5%，產(chǎn)能每年卻增長30%，這種情況已經(jīng)持續(xù)多年，因此鋼鐵行業(yè)嚴重產(chǎn)能過剩普遍存在。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“深化國企改革很重要的手段就是推動非上市資產(chǎn)進行證券化，放大國有資產(chǎn)價值。金融資產(chǎn)目前屬于稀缺資產(chǎn)，作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可改善上市公司資產(chǎn)結(jié)構質(zhì)量。此外，金融資產(chǎn)非常依賴充沛資金，若裝入上市公司，就可以為金融資產(chǎn)擴張?zhí)峁┏渑娆F(xiàn)金流?！?

　　但是，從監(jiān)管層來看，這種意向并不十分支持。有業(yè)內(nèi)人士表示，當前的政策風向是鼓勵“脫虛向?qū)崱?，即鼓勵上市公司發(fā)展實業(yè)，因此對于收購金融資產(chǎn)的做法，監(jiān)管層仍將持審慎態(tài)度。

　　在人員安置、監(jiān)管收緊以及全球產(chǎn)能過剩等壓力下，鋼企的自救之路仍困難重重。

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