迪森股份營(yíng)收凈利雙降債務(wù)增12億 控股股東施財(cái)技累計(jì)套現(xiàn)逾10億

　　被控股股東頻繁倒騰的迪森股份(300335.SZ)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，而控股股東卻賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

　　迪森股份于2012年上市，自稱(chēng)是一家清潔能源綜合服務(wù)商。2014年至2018年，公司實(shí)施了大規(guī)模并購(gòu)，耗資13億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展至清潔能源綜合服務(wù)、工業(yè)鍋爐制造、家用壁掛爐制造三大業(yè)務(wù)板塊。

　　然而，進(jìn)入2018年，迪森股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連下滑。當(dāng)年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.76億元、凈利潤(rùn)(歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)，下同)1.62億元，同比分別下降7.56%、24.12%。今年一季度，二者降幅擴(kuò)大至超40%。

　　備受關(guān)注的是，迪森股份上述并購(gòu)全部依賴(lài)舉債，導(dǎo)致公司債務(wù)急劇增長(zhǎng)。在今年3月完成6億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，其流動(dòng)性仍然不是很充足。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，公司由馬革等三名自然人聯(lián)合創(chuàng)立，共同構(gòu)成公司控股股東、一致行動(dòng)人，但三人各自持股比例較低，公司股權(quán)較為分散。近期，公司推出“反惡意收購(gòu)”措施，市場(chǎng)猜測(cè)其存在控股權(quán)爭(zhēng)奪風(fēng)險(xiǎn)。

　　不僅如此，上市6年來(lái)，三名實(shí)控人通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持、向迪森股份高溢價(jià)出售資產(chǎn)等途徑實(shí)施套現(xiàn)，其中部分資產(chǎn)系上市公司早年出售的資產(chǎn)。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略估算，上市以來(lái)，三名實(shí)控人累計(jì)套現(xiàn)金額超過(guò)10億元。

　　值得一提的是，作為一家高薪技術(shù)企業(yè)，2017年、2018年，其研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為2.68%、2.79%，均未達(dá)到3%的標(biāo)準(zhǔn)。

　　一季度營(yíng)收凈利降幅均超40%

　　大肆擴(kuò)展之后，迪森股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連大幅下降。

　　今年前三個(gè)月，迪森股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69億元，同比下降43.56%，凈利潤(rùn)3287.87萬(wàn)元，同比降幅也達(dá)到48.73%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為2077.54萬(wàn)元，2018年一季度為6165.31萬(wàn)元，降幅達(dá)66.3%。

　　對(duì)于營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)降幅均超40%，迪森股份解釋稱(chēng)，公司順利完成B端裝備生產(chǎn)基地搬遷，B端裝備受此影響有所回落。同時(shí)，受上年同期家用壁掛爐“煤改氣”業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)基數(shù)較高影響，今年一季度存在回落壓力。

　　實(shí)際上，迪森股份去年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不理想。2018年全年，公司營(yíng)業(yè)收入為17.76億元，同比下降7.56%，凈利潤(rùn)1.62億元，降幅為24.12%，扣非凈利潤(rùn)1.52億元，降幅為29.1%。

　　迪森股份曾在發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)時(shí)解釋?zhuān)瑘?bào)告期內(nèi)，公司完成對(duì)常州鍋爐有限公司收購(gòu)，積極推進(jìn)B端裝備生產(chǎn)基地搬遷，短期內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生壓力。同時(shí)，家用壁掛爐“煤改氣”市場(chǎng)實(shí)施政策調(diào)整為“以氣定改”，“煤改氣”市場(chǎng)回歸理性，使得報(bào)告期業(yè)績(jī)存在回落壓力。

　　分季度看，2018年四個(gè)季度，迪森股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.77億元、3.49億元、4.68億元、4.81億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為6413.23萬(wàn)元、2666萬(wàn)元、5816.7萬(wàn)元、1267.8萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為6165.31萬(wàn)元、2352.95萬(wàn)元、5777.93萬(wàn)元、879.81萬(wàn)元。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，除了去年二季度營(yíng)業(yè)收入較低外，其他三個(gè)季度相差不大，但四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力明顯大幅下降。這些數(shù)據(jù)似乎說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降與政策調(diào)整關(guān)系并不大。

　　備受關(guān)注的是，此前迪森股份還實(shí)施了系列資產(chǎn)收購(gòu)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，從2014年開(kāi)始至2016年，迪森股份相繼收購(gòu)了迪瑞華森70%股權(quán)、迪森設(shè)備100%股權(quán)、廣州中瑞53%股權(quán)、瑞迪租賃5%股權(quán)等10家公司，其中規(guī)模較大兩筆為迪森家鍋100%股權(quán)、世紀(jì)新能源51%股權(quán)，二者收購(gòu)價(jià)依次為7.35億元、3.67億元。2018年，公司又以4200萬(wàn)元完成了對(duì)常州鍋爐100%股權(quán)收購(gòu)。

　　上述收購(gòu)合計(jì)耗資13.11億元。至此，迪森股份產(chǎn)業(yè)拓展至清潔能源綜合服務(wù)、工業(yè)鍋爐制造、家用壁掛爐制造三大板塊。

　　借助標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，2016年、2017年，迪森股份營(yíng)業(yè)收入為10.61億元、19.21億元，增幅為25.8%、81.09%，凈利潤(rùn)為1.12億元、2.14億元，同比增長(zhǎng)235.68%、90.45%。

　　債務(wù)猛增12億

　　大肆并購(gòu)并未帶來(lái)盈利能力提升，反而是債務(wù)大幅攀升。

　　迪森股份有馬革、李祖芹、常厚春三人創(chuàng)立，但股權(quán)較為分散，或許因通過(guò)發(fā)行股份方式危及控制權(quán)，上述收購(gòu)全部采用現(xiàn)金支付，為此，公司不得不頻頻舉債。

　　債務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年底，迪森股份貨幣資金9.58億元，債務(wù)中僅有1億元短期借款。然而，截至今年3月末，貨幣資金為9.44億元，而短期借款為7.12億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.98億元、長(zhǎng)期借款1.21億元、應(yīng)付債券4.03億元，合計(jì)為13.34億元。僅過(guò)3年，債務(wù)增加了12.34億元。

　　備受質(zhì)疑的是，在迪森股份舉債與并購(gòu)過(guò)程中，實(shí)控人頻頻趁機(jī)套現(xiàn)。

　　2014年、2016年，迪森股份收購(gòu)的迪森設(shè)備、迪森家鍋合計(jì)耗資81353萬(wàn)元。這些收購(gòu)，交易對(duì)方為Devotion，而Climate持有Devotion的100%股權(quán)，常厚春、李祖芹、馬革3人合計(jì)持有Devotion96.96%股權(quán)。Devotion于2014年3月完成私有化從新加坡交易所退市。

　　這意味著，兩筆交易均為向控股股東、實(shí)控人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，而這兩項(xiàng)資產(chǎn)均是迪森股份出售給Devotion的。

　　2002年12月19日，迪森股份作價(jià)1709.35萬(wàn)元將中央熱水機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)出售給迪森設(shè)備，后者在交易前一個(gè)月設(shè)立。

　　2004年4月，迪森股份又將迪森家鍋75%股權(quán)作價(jià)3120萬(wàn)元出售給Devotion，后者隨即將剩余25%股權(quán)收入囊中。

　　時(shí)隔12年，迪森股份又分別回購(gòu)兩項(xiàng)資產(chǎn)，不同的是，收購(gòu)價(jià)暴增。以迪森家鍋為例，截至2015年底，其凈資產(chǎn)為1.25億元，而交易價(jià)為7.35億元，增值率高達(dá)4.88倍。這一價(jià)格較12年前的億元出售價(jià)增長(zhǎng)了6.35億元。

　　出售與回購(gòu)，如此倒騰的好處是，不僅僅是標(biāo)的超高增值率，控股股東成功實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)。粗略估算，三名實(shí)控人套現(xiàn)7.89億元。

　　此外，三名實(shí)控人還在二級(jí)市場(chǎng)上大肆套現(xiàn)。2016年9月，三人合計(jì)減持1000萬(wàn)股，套現(xiàn)1.55億元。去年，實(shí)控人之一馬革4次減持，合計(jì)套現(xiàn)0.65億元。

　　綜上所述，三名實(shí)控人累計(jì)套現(xiàn)約10.1億元。