動力源徘徊微利與虧損之間 流動性承壓董監(jiān)高已實施121次減持

　　中國首家電源上市企業(yè)動力源(600405.SH)盈利能力一直欠佳。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2004年上市至今已有15年，僅在2010年、2015年，其凈利潤(歸屬于母公司股東的凈利潤)曾達到過5000萬元，在另外的13年間，長達10年處于或微利或虧損狀態(tài)。2016年至去年，凈利潤不僅連續(xù)三年下降，去年更是一降到底，巨虧2.8億元。

　　動力源解釋，國內(nèi)4G建設(shè)處于末期、5G建設(shè)尚未展開，導(dǎo)致公司通信電源業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損，加上公司剝離非核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)生資產(chǎn)減值和壞賬，這些因素使得公司去年經(jīng)營大幅虧損。

　　動力源還存在較為明顯的流動性不足問題。截至去年底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價值為8.17億元，存貨為3.22億元，合計11.39億元，占公司13.74億元流動資產(chǎn)的82.90%。公司貨幣資金只有1.4億元，同期短期債務(wù)為3.77億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出0.64億元。

　　另一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，公司實控人、董事長、總經(jīng)理何振亞所持公司近八成股權(quán)被質(zhì)押。此前，公司董監(jiān)高已經(jīng)進行了多達121次減持。

　　巨虧2.8億凈利率-30.57%

　　產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，動力源經(jīng)營業(yè)績極為難看。

　　年報顯示，2018年，動力源營業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅下降。其實現(xiàn)營業(yè)收入9.10億元，較2017年的12.22億元下降25.56%，對應(yīng)的凈利潤則為虧損2.80億元，2017年為盈利1999.26萬元，同比劇降1501.62%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-2.21億元，同比降幅高達3591.66%。

　　同時，總資產(chǎn)25.83億元，同比下降10.81%，凈資產(chǎn)10.72億元，同比下降22.71%。

　　分季度看，去年四個季度，營業(yè)收入分別為1.45億元、2.29億元、2.56億元、2.79億元，對應(yīng)的凈利潤為-3242.45萬元、-1163.15萬元、103.27萬元、-2.37億元，扣非凈利潤為-3435.77萬元、-1916.11萬元、-337.08萬元、-1.65億元。由此可見，去年四個季度，主營業(yè)務(wù)一直在虧損。

　　從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成看，電源業(yè)務(wù)依舊是第一大主業(yè)，去年實現(xiàn)營業(yè)收入約7億元，占公司營業(yè)收入的76.91%，高壓變頻器及綜合節(jié)能業(yè)務(wù)銷售收入為1.57億元，占比17.24%，二次電池業(yè)務(wù)銷售收入為0.46億元，占比為5.04%。對應(yīng)毛利率方面，二次電池業(yè)務(wù)為-16.68%，毛利率最高的是高壓變頻器及綜合節(jié)能業(yè)務(wù)，達到40.97%。綜合下來，毛利率為30.82%。然而，凈利率就很難看了，合計為-30.57%。導(dǎo)致動力源虧損的還有期間費用和資產(chǎn)減值。去年，公司資產(chǎn)減值損失為0.79億元，而2017年為0.26億元，增長了兩倍多。期間費用方面，在營業(yè)收入下降的情況下，銷售費用仍然增長至2.14億元，管理費用(含研發(fā)費用)1.50億元，財務(wù)費用為0.53億元，合計為4.17億元，較上年的3.64億元增加0.53億元。

　　動力源的解釋為，去年處于4G建設(shè)末期、5G建設(shè)尚未展開，公司通信電源業(yè)務(wù)屬于經(jīng)營性虧損。此外，公司調(diào)整業(yè)務(wù)方向，聚焦核心主業(yè)，剝離非核心業(yè)務(wù)，對節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)及深圳電池工廠業(yè)務(wù)進行重大調(diào)整，終止絕大部分在建合同能源管理項目并對相關(guān)業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)作出調(diào)整與處置，計提了相應(yīng)資產(chǎn)減值準備與壞賬準備。

　　動力源成立于1995年，一直深耕國內(nèi)電源行業(yè)，全面覆蓋通信電源、應(yīng)急電源、高壓直流、高壓變頻器、能效管理、光伏發(fā)電和電動汽車等多個市場領(lǐng)域，中國移動、聯(lián)動、電信、鐵塔等主流運營商及阿里巴巴、百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭均為其客戶。公司業(yè)務(wù)輻射至北美、歐洲及東南亞等數(shù)十個國家和地區(qū)。

　　然而，2004年上市之后，動力源的營業(yè)收入總體上呈現(xiàn)爬坡之勢，但凈利潤極其難看。上市初期4年，凈利潤4連降，凈利潤均只有數(shù)百萬元。2009年、2010年有所好轉(zhuǎn)，巔峰達到0.51億元。2016年至去年，連續(xù)三年下降?？傮w看來，上市15年，10年個年度凈利潤不是微利就是虧損。

　　董監(jiān)高超百次減持套現(xiàn)

　　經(jīng)營業(yè)績不佳的動力源調(diào)整業(yè)務(wù)應(yīng)對5G市場，或?qū)⑹苤朴诹鲃有圆蛔恪?

　　動力源的流動性不足問題較為明顯。截至去年底，公司貨幣資金只有1.40億元，而短期債務(wù)有3.77億元，存在一定的償債壓力。

　　問題在于，動力源應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨居高不下。截至去年12月末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為8.17億元，較上年的8.79億元略有下降，其中，應(yīng)收賬款為7.62億元。今年一季度末，應(yīng)收賬款仍有6.97億元，由此可見，公司期后回款不明顯，回款能力較弱。

　　同期，公司存貨余額為3.22億元，今年一季度末為3.10億元，變化不大。

　　綜上所述，上述兩指標(biāo)合計為11.39億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例高達82.90%。同期，公司應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為分別為323.07天、171.64天，比上年分別延長45.66天、44.11天。周轉(zhuǎn)速度放緩，將導(dǎo)致公司資金回流速度變慢。

　　事實也是如此。2017年至今年一季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-7381.35萬元、-6384.44萬元、-4880.60萬元，均呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

　　所幸，今年一季度，公司經(jīng)營業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。其營業(yè)收入為1.67億元，同比增長14.53%，凈利潤雖然仍虧損1838.76萬元，但同比大增43.30%，增幅順利轉(zhuǎn)正。

　　只是，動力源能否實現(xiàn)持續(xù)盈利能力提升還很難說。歷史地看，上市長達15年，公司經(jīng)營業(yè)績欠佳，而董監(jiān)高曾密集減持套現(xiàn)。

　　長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，從2007年開始，公司董監(jiān)高就密集減持。至去年，長達12年間，除了2016年、2017年無董監(jiān)高進行減持外，其余年度均有董監(jiān)高通過二級市場進行減持。據(jù)記者初步統(tǒng)計，共有14名董監(jiān)高實施減持操作，合計減持高達121次。

　　此外，公司控股股東、實控人何振亞從2007年開始就進行股權(quán)質(zhì)押融資，截至目前，其股權(quán)質(zhì)押比為77.73%。