解鈴還須系鈴人。受美國(guó)數(shù)家煉油廠工人罷工影響，自去年年中以來(lái)持續(xù)下跌的國(guó)際油價(jià)，近兩個(gè)交易日飆漲逾10%，橡膠、銅、PTA等也紛紛上漲，引發(fā)了市場(chǎng)“底部”猜想。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析師認(rèn)為，去年7月利比亞恢復(fù)原油出口是本輪油價(jià)暴跌的導(dǎo)火索，歐佩克(OPEC)大打價(jià)格戰(zhàn)加劇了油價(jià)跌勢(shì)。而頁(yè)巖氣革命令美國(guó)原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)是油價(jià)下跌的根本原因，因此油價(jià)要實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)還須進(jìn)一步減少供給。從油價(jià)走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，一方面油價(jià)劇烈波動(dòng)影響企業(yè)利潤(rùn)，增加了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；另一方面若油價(jià)持續(xù)低迷，可能令市場(chǎng)需求預(yù)期不穩(wěn)，甚至減緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

　　國(guó)際油價(jià)兩日漲幅逾10%

　　石油被譽(yù)為工業(yè)的血液，油價(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不言而喻。從去年7月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)從100美元/桶附近一路狂跌，最低在今年1月底探至43.58美元/桶。

　　美國(guó)原油期貨價(jià)格是原油市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)之一，在2008年金融危機(jī)之后，曾一度從147美元/桶左右跌至40美元/桶附近。上個(gè)月，當(dāng)原油價(jià)格跌破50美元/桶時(shí)，不少市場(chǎng)人士猜想國(guó)際油價(jià)已經(jīng)跌至“底部”，并著手布局多單。原油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)不足為奇。1月30日(上周五)，紐約商品交易所3月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格飆漲逾8%，創(chuàng)兩年半最大單日漲幅。隨后在2月首個(gè)交易日(2月2日)，美國(guó)原油期貨價(jià)格在盤中回調(diào)近3%的情況下，依然快速“翻紅”并收漲近3%。

　　消息顯示，美國(guó)鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)與企業(yè)未能就一項(xiàng)于2月1日期滿的勞動(dòng)合同達(dá)成共識(shí)，于當(dāng)?shù)貢r(shí)間1日開(kāi)始舉行大罷工，目前涉及九處煉油廠。受罷工影響的煉廠合計(jì)每日可產(chǎn)出182萬(wàn)桶燃料，占美國(guó)產(chǎn)能的10%。煉廠生產(chǎn)受到影響可能導(dǎo)致原油產(chǎn)量下降。由于美國(guó)的石油工業(yè)在全球行業(yè)中舉足輕重，分析人士認(rèn)為，該局面勢(shì)必導(dǎo)致全球油品減產(chǎn)，支撐國(guó)際油價(jià)回升。

　　1月30日至2月2日兩個(gè)交易日，紐約商品交易所3月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)10%。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)就此展開(kāi)反轉(zhuǎn)行情。

　　不過(guò)，國(guó)際投行對(duì)此似乎不以為然。摩根士丹利分析師Adam Longson在報(bào)告中稱，近日油價(jià)因美國(guó)鉆井機(jī)數(shù)量下降而出現(xiàn)的油價(jià)回升是“不可持續(xù)的”。美銀美林的亞太和新興市場(chǎng)策略主管Ajay Kapur認(rèn)為，原油價(jià)格在市場(chǎng)持續(xù)供大于求的情況下，可能跌至30美元/桶的水平。Kapur表示：“雖然市場(chǎng)聽(tīng)到了一些風(fēng)聲，但真正要對(duì)價(jià)格有影響還非常遠(yuǎn)。目前處在供大于求的狀況下?！?

　　“底部”猜想有待驗(yàn)證

　　對(duì)于國(guó)際油價(jià)“底部”的猜想，多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，在原油市場(chǎng)基本面未得到有效改善情況下，尚不足以迎來(lái)油價(jià)反轉(zhuǎn)行情。

　　格林大華期貨分析師原欣亮表示，從基本面上來(lái)看，上周美原油庫(kù)存持續(xù)增加，達(dá)4.067億桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)過(guò)去5年的庫(kù)存上限，創(chuàng)1924年以來(lái)最高水平。最新數(shù)據(jù)顯示，美原油產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。沙特方面將原油產(chǎn)量提高至980萬(wàn)桶/天，創(chuàng)下去年10月份以來(lái)最高產(chǎn)量，并繼續(xù)下調(diào)其2月原油出口價(jià)格。

　　另一方面，備受關(guān)注的原油出口大國(guó)——俄羅斯決定，自2月1日起大幅下調(diào)石油出口稅，從每噸170.2美元降至每噸112.9美元，降幅達(dá)33.67%。原欣亮表示，這一舉措旨在減少當(dāng)前油價(jià)對(duì)俄羅斯財(cái)政的影響，給石油生產(chǎn)商減壓，這意味著產(chǎn)油國(guó)之間爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的“價(jià)格戰(zhàn)”仍在延續(xù)，全球性原油供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題仍是市場(chǎng)主導(dǎo)，基本面將利空原油價(jià)格。

　　對(duì)于近日國(guó)際油價(jià)大幅反彈，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過(guò)一成，可能是短期超跌反彈，并不意味著底部已經(jīng)到來(lái)。

　　程小勇指出，從宏觀層面來(lái)看，2015年全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不利，包括美國(guó)、中國(guó)和歐洲公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都普遍走弱，盡管有季節(jié)性因素，但不可否認(rèn)的是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟引發(fā)的需求下滑沖擊還將持續(xù)。從基本面來(lái)看，1月份OPEC原油產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，OPEC成員國(guó)產(chǎn)油量在1月每天增加48.3萬(wàn)桶，日均為3090.5萬(wàn)桶。其中，伊拉克、沙特和安哥拉的石油新增產(chǎn)量尤其多。

　　值得注意的是，美國(guó)的石油企業(yè)迫于利潤(rùn)下降正計(jì)劃減少開(kāi)支。美國(guó)石油巨頭?？松梨诠?月2日公布，由于油價(jià)下跌，公司去年四季度凈利潤(rùn)下降。公司去年投資開(kāi)支為385億美元，比2013年減少40億美元。埃克森美孚將于3月初公布2015年投資預(yù)算，公司此前稱未來(lái)幾年投資預(yù)算預(yù)計(jì)都會(huì)低于370億美元。

　　此外，美國(guó)雪佛龍石油公司日前也發(fā)布報(bào)告稱，公司在2015年開(kāi)采投資預(yù)算為350億美元，比2014年減少13%。美國(guó)油田技術(shù)服務(wù)公司貝克休斯日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)運(yùn)營(yíng)的油田鉆井?dāng)?shù)量連續(xù)8周下降。

　　程小勇說(shuō)，盡管美國(guó)第三大和第四大石油公司削減開(kāi)支，但尚沒(méi)有實(shí)際性減產(chǎn)，回顧上世紀(jì)80年代，油價(jià)觸底是在OPEC減產(chǎn)之后才出現(xiàn)的。

　　民生期貨市場(chǎng)部副總經(jīng)理屈曉寧也對(duì)記者表示，對(duì)國(guó)際油價(jià)見(jiàn)底的“猜想”并不贊同，首先是供給的持續(xù)是可預(yù)見(jiàn)的，歐佩克和非歐都沒(méi)有減產(chǎn)的意愿，需求也沒(méi)有明顯的提升。近期的上漲只能是地域突發(fā)事件和短期行為，原油探底之路還很漫長(zhǎng)，等到開(kāi)始有減產(chǎn)出現(xiàn)才可能逐步止住下跌。

　　國(guó)際油價(jià)何時(shí)方能言底呢？原欣亮表示，1月以來(lái)國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)，OVX(石油ETF波動(dòng)率)大幅增加，持續(xù)在58的高位，因此反映出原油價(jià)格仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)，仍處在尋底過(guò)程中。這波原油底部的標(biāo)志是原油市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪達(dá)到一短暫的均衡，同時(shí)OVX下降到40下方。

　　另外，下一個(gè)支撐的位置直指最近兩年增產(chǎn)最多的美國(guó)頁(yè)巖油成本。此前市場(chǎng)對(duì)頁(yè)巖油的成本估計(jì)有各種版本，從30美元/桶至70美元/桶不等，但各頁(yè)巖區(qū)塊因開(kāi)采難度與效率不同，很難給出統(tǒng)一的成本線，去年10月以來(lái)，鉆機(jī)數(shù)量開(kāi)始下降，到今年1月底，回落幅度達(dá)24%，且其中三分之二是發(fā)生在1月份，油價(jià)下跌到當(dāng)前的水平，的確是觸及了部分產(chǎn)油區(qū)的成本。也是在1月開(kāi)始，市場(chǎng)抄底的聲音開(kāi)始越來(lái)越大。

　　華泰長(zhǎng)城期貨分析師陳靜怡認(rèn)為，在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，國(guó)際油價(jià)底部要確認(rèn)，至少要看到美國(guó)原油產(chǎn)量被擠出，無(wú)論是因?yàn)槌杀疽蛩?，還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流無(wú)法持續(xù)，或者產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致供應(yīng)中斷；在資金面上，需要空頭獲利平倉(cāng)，總體持倉(cāng)量明顯回落才能夠見(jiàn)到底部。

　　油價(jià)波動(dòng)令市場(chǎng)需求不穩(wěn)

　　原油作為大宗商品的領(lǐng)頭羊，其價(jià)格變化影響著整體大宗商品市場(chǎng)氛圍，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)全局。顯而易見(jiàn)的是，連續(xù)兩日國(guó)際油價(jià)暴漲后，大宗商品市場(chǎng)再度上演“過(guò)山車”行情。截至2月3日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，PTA、甲醇、塑料、聚丙烯等多個(gè)期貨品種漲逾3%，銅、橡膠、PVC等品種也出現(xiàn)較大漲幅。

　　不過(guò)，這并不能說(shuō)明商品市場(chǎng)正在轉(zhuǎn)好。2月2日，被稱為全球經(jīng)濟(jì)縮影的波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)報(bào)收590點(diǎn)，下挫至近30年來(lái)最低。BDI指數(shù)亦反映當(dāng)前國(guó)際大宗商品市場(chǎng)景氣度。

　　陳靜怡指出，航運(yùn)使用的燃油主要為柴油和燃料油，這是原油冶煉的下游產(chǎn)品，價(jià)格基本上與原油同步變化。一般來(lái)說(shuō)，燃油成本占航運(yùn)營(yíng)業(yè)成本的30-40%不等，原油價(jià)格的下跌直接降低了航運(yùn)成本；另外一個(gè)較為間接的關(guān)聯(lián)是，油價(jià)和全球整體經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)。當(dāng)前油價(jià)從去年7月下跌以來(lái)極其順暢，除供應(yīng)過(guò)剩外，另一個(gè)原因是在經(jīng)濟(jì)需求方面得不到支撐，特別是歐洲和亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，這也影響到波羅的海干散貨運(yùn)指數(shù)跟蹤的幾條主要航線的運(yùn)輸情況。

　　國(guó)元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春表示，從大周期看，BDI與原油價(jià)格相關(guān)性極高；特別是自2014年以來(lái)，隨著以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，BDI價(jià)格不斷創(chuàng)出新低，尤其是國(guó)際原油價(jià)格暴跌，導(dǎo)致運(yùn)輸成本下降，也令BDI進(jìn)一步承壓。

　　從全球經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，油價(jià)劇烈波動(dòng)牽動(dòng)著每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的“神經(jīng)”。業(yè)內(nèi)人士表示，從積極面看，國(guó)際油價(jià)下降首先會(huì)降低能源成本，促進(jìn)制造業(yè)復(fù)蘇與發(fā)展，從而有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程；同時(shí)，低油價(jià)會(huì)刺激全球原油市場(chǎng)需求增加，尤其是中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家對(duì)原油的需求和儲(chǔ)備增加，利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。硬幣還有另一面。短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)暴跌暴漲，可能使全球市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和市場(chǎng)需求預(yù)期不穩(wěn)定。

　　中國(guó)原油對(duì)外依賴度比較高，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)特別是能源化工類企業(yè)影響甚大。格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，對(duì)能源加工企業(yè)來(lái)講，原油價(jià)格大幅波動(dòng)會(huì)影響到企業(yè)生產(chǎn)成本；對(duì)生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，原油價(jià)格大幅波動(dòng)則會(huì)影響到企業(yè)利潤(rùn)，二者都會(huì)增加企業(yè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，影響到企業(yè)利潤(rùn)。因此，無(wú)論是原油下游企業(yè)還是上游企業(yè)都需要借助期貨和期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)回避。

　　一些分析師也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，在國(guó)際油價(jià)暴漲之前，應(yīng)該充分利用“空檔”，加快原油進(jìn)口速度，增加進(jìn)口規(guī)模，對(duì)沖過(guò)去高油價(jià)時(shí)期的成本，完善能源儲(chǔ)備體系，同時(shí)也應(yīng)該加快原油期貨市場(chǎng)建設(shè)。