半年凈利潤驟降7成、庫存壓力大 水井坊恐全年業(yè)績承壓

　　作為上市白酒企業(yè)的首份半年報(bào)，四川水井坊股份有限公司(下稱水井坊，600779.SH)為區(qū)域酒企拉響警報(bào)。

　　7月27日，水井坊披露半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比下降52.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比下降69.64%。

　　值得注意的是，在疫情相對(duì)穩(wěn)定的第二季度，該公司歸母凈利潤直接虧損0.88億元。而整個(gè)上半年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2.02億元。

　　另外，值得一提的是，水井坊的產(chǎn)品主要聚焦于次高端和高端，沒有低端產(chǎn)品，而本次下滑最嚴(yán)重的也是高端產(chǎn)品。截至6月末，該公司庫存高達(dá)17.73億元，仍處于歷史新高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，二季度屬于白酒行業(yè)的傳統(tǒng)銷售淡季，在新冠肺炎疫情影響下，水井坊渠道庫存壓力巨大；另一方面，在白酒行業(yè)存量博弈的背景下，區(qū)域白酒企業(yè)面臨的壓力驟增。

　　水井坊近兩年股價(jià)走勢(元/股)

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　營收增速連降

　　水井坊是一家位于四川成都的濃香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，與五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、劍南春、郎酒、沱牌舍得(600702.SH)并稱川酒“六朵金花”，其核心主要產(chǎn)品有水井坊菁翠、水井坊典藏大師版、水井坊井臺(tái)、水井坊臻釀八號(hào)。

　　2017年—2019年，水井坊分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.48億元、28.19億元和35.39億元，同比上漲74.13%、37.62%和25.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.35億元、5.79億元和8.26億元，同比上漲49.24%、72.72%和42.60%。

　　同期，該公司存貨分別為9.2億元、13.45億元和15.20億元，同比上漲14.57%、46.20%和13.01%；銷售費(fèi)用分別為5.51億元、8.54億元和10.64億元，同比上漲120.4%、54.99%和24.59%。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，水井坊營收增速已連續(xù)下降，歸母凈利潤增速在2018年短暫回升之后，2019年再次下降。而近三年該公司存貨不斷攀升，尤其在2018年，漲幅較大。

　　值得注意的是，近三年，該公司銷售費(fèi)用增速與營收增速一致，也在不斷下滑。某種層面上，其營收的持續(xù)增長或有賴于銷售費(fèi)用的不斷增加。

　　頗有意味的是，2019年，水井坊剛迎來一位擁有豐富營銷經(jīng)驗(yàn)的總經(jīng)理危永標(biāo)，按照當(dāng)時(shí)水井坊的股權(quán)激勵(lì)議案，危永標(biāo)均被授予3.87萬股，授予價(jià)格為25.56元/股，其解禁條件為2019年、2020年、2021年公司營收增長率平均值不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)平均水平的110%。

　　水井坊近三年?duì)I收及增長率情況(萬元)

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　水井坊近三年歸母凈利潤及增長率情況(萬元)

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　二季度虧損0.88億

　　作為川酒“六朵金花”之一，水井坊2020年以來的業(yè)績受到疫情的沖擊較大。

　　據(jù)其半年報(bào)顯示，2020年上半年水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比下滑52.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比下滑69.64%。其中，高檔酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.80億元，同比下滑51.46%；中檔酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2339.16萬元，同比下滑42.02%。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，2020年上半年，水井坊營收和歸母凈利潤增速均出現(xiàn)大幅下滑，且營收占比超9成的高檔酒下滑幅度最大。

　　目前，水井坊的產(chǎn)品定位聚焦于次高端及高端。其中，核心產(chǎn)品分別為300元到400元價(jià)格帶的臻釀八號(hào)、400元到600元價(jià)格帶的井臺(tái)、600元到1000元價(jià)格帶的典藏和1500元價(jià)格帶的菁翠。事實(shí)上，當(dāng)下存量博弈的白酒市場，越來越多的名酒品牌集中于300元—600元的價(jià)格帶，使得相關(guān)企業(yè)競爭日趨激烈。

　　而單從水井坊第二季度數(shù)據(jù)來看，狀況同樣不容樂觀。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度該公司僅實(shí)現(xiàn)營收0.75億元，同比下滑90.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損0.88億元，同比下滑172.59%。

　　值得注意的是，單季度發(fā)生虧損，這在水井坊近六年的經(jīng)營歷史中，還屬首次。水井坊坦言，今年第二季度消費(fèi)場景雖然有一定程度恢復(fù)，但基本還是以消化庫存為主。而截至2020年6月30日，水井坊存貨依然高達(dá)17.73億元，同比增長24.60%，處于歷史最高位。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，雖然水井坊2020年上半年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，但其銷售費(fèi)用依然高達(dá)2.94億元，銷售費(fèi)用率為36.57%，顯著高于2019年排名第一的古井貢酒(000596.SZ)的30.57%。

　　此外，從省內(nèi)外市場來看，水井坊省內(nèi)市場營收下滑超過省外。據(jù)半年報(bào)顯示，水井坊在四川省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4772.53萬元，同比下滑70.21%；省外實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.50億元，同比下滑50.60%；出口實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入557.66萬元，同比下滑47.11%。