中央商場凈利大降九成 651萬元微利背后暗埋多處隱憂？

　　在去年遭受3.40億元大虧的重創(chuàng)之后，2019年對于南京中央商場(集團)股份有限公司(下稱中央商場，600280.SH)而言，最重要的關(guān)鍵詞無疑是“突圍”——盡快擺脫虧損困境，重回盈利哪怕是微利也好。

　　數(shù)據(jù)顯示，中央商場上半年營收凈利均較去年同期大幅下降，惟一好于去年大虧的跡象是上半年總算盈利了，不過，只有百萬元級的盈利水平，相比半年營收近40億元頗為有點尷尬，因為這意味著，只要有些許閃失，中央商場就將隨時重陷虧損泥潭。

　　此外，《投資時報》研究員注意到，股份回購計劃進展的遲滯也將中央商場置于尷尬境地。去年10月啟動的回購1000萬股(下限)股份計劃，經(jīng)過一次延期后，目前只完成剛過半的回購。要知道，達到回購下限計劃只需不到1600萬元資金，這從另一個側(cè)面反映出中央商場目前資金緊張甚至存憂的現(xiàn)狀。

　　由于凈利潤大幅下降、地產(chǎn)代建代銷模式的商業(yè)合理性、其他應(yīng)收款大幅增加、回購股份計劃遲滯等多方面存疑，9月18日，上交所就中央商場半年報的諸多數(shù)據(jù)下發(fā)中報問詢函，要求中央商場做出進一步說明。

　　凈利大降90%

　　半年報顯示，中央商場上半年實現(xiàn)營收39.13億元，同比減少5.18%；凈利潤為650.86萬元，同比大降90.71%；扣非后凈利潤2708.18萬元，同比下滑64.79%。凈利潤、扣非后凈利潤的降幅分別是營收降幅的17.51倍、12.51倍，由此可見，中央商場目前的經(jīng)營壓力不容小覷。

　　《投資時報》研究員注意到，上半年核心的三項業(yè)績數(shù)據(jù)較去年同期相比都有不同程度的下滑，但勉強能保持微薄的盈利，對中央商場而言或可以稍微緩口氣。中央商場在2018年度創(chuàng)下了上市以來的首次虧損，且虧損金額頗大，基本將2016年、2017年兩年盈利一次性虧完。

　　數(shù)據(jù)顯示，中央商場2018年實現(xiàn)營收82.50億元，同比下降2.41%；凈利潤虧損3.40億元，同比下跌242.45%；扣非后凈利潤虧損3.30億元，同比下滑224.06%。凈利潤、扣非后凈利潤均是首次出現(xiàn)虧損。

　　仔細梳理2018年季度數(shù)據(jù)后可以看出，今年下半年中央商場守住盈利的壓力或?qū)O大。

　　中央商場主營為百貨零售業(yè)務(wù)以及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。去年四季度，中央商場對開發(fā)項目成本清算導(dǎo)致成本支出增加，以及計提減值準備，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)生了大幅虧損。數(shù)據(jù)顯示，2018年一至四季度中央商場分別實現(xiàn)凈利潤3974.86萬元、3034.21萬元、355.35萬元、-4.14億元。第四季度凈利潤的極速下墜導(dǎo)致了去年全年大幅虧損。

　　值得一提的是，中央商場在今年半年報中稱，房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)收入同比減少，形成毛利同比減少，且當期財務(wù)費用較同期增加，兩項因素疊加形成利潤同比下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，中央商場的財務(wù)費用上半年為1.75億元，同比增長幅度為5.08%，去年同期為1.66億元。中央商場表示，財務(wù)費用變動原因是部分地產(chǎn)項目竣工交付，利息資本化轉(zhuǎn)為費用化。同時，銷售毛利率上半年為21.43%，比去年同期(23.27%)降低了1.84個百分點。

　　其他應(yīng)收賬款的異常變化也值得關(guān)注。中報顯示，報告期末中央商場其他應(yīng)收款余額5.48億元，同比增加268.76%；去年同期其他應(yīng)收賬款余額為1.48億元，相較于2017年年中的1.61億元是下降的。數(shù)據(jù)還顯示，上半年中央商場其他應(yīng)收款壞賬損失為166.96萬元。

　　為什么上半年其他應(yīng)收款同比大幅增長？是否合理？中央商場的后續(xù)回款安排怎樣？計提壞賬準備是否充分？

　　回購尚未達到下限

　　中報顯示，中央商場主營之一的百貨零售業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收33.34億元，占總營收的85.22%；另一項主營業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)開發(fā)實現(xiàn)營收4.07億元，占總營收的10.39%。

　　從公開資料查詢可見，中央商場除部分純住宅項目外，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為自建綜合體，主要用于新開百貨門店，經(jīng)營模式為自主開發(fā)銷售。目前中央商場在建項目10個，主要分布在江蘇徐州、淮安、宿遷、海安、盱眙和泗陽等地區(qū)。

　　由于房地產(chǎn)行業(yè)具有投資大、建設(shè)周期長、運營管理難度高，且受房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控政策影響大等特點，管理難度大，為此，中央商場為降低運營成本，上半年將房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)托管給江蘇地華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司代建和江蘇潤地房地產(chǎn)開發(fā)有限公司代銷。中報還顯示，上半年中央商場部分房地產(chǎn)項目出現(xiàn)竣工延期。

　　中央商場的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為什么選擇代建與代銷模式？有何商業(yè)合理性？為什么有項目出現(xiàn)竣工延期？代銷代建模式下，中央商場有哪些后續(xù)安排？

　　《投資時報》研究員注意到，中央商場的回購承諾實施情況也成為上交所問詢重點。

　　公開資料顯示，2018年10月16日，中央商場2018年第三次臨時股東大會審議通過，擬以不超過人民幣7元/股的價格采用集中競價交易的方式從二級市場回購社會公眾股，預(yù)計將足額回購1000萬股。

　　此后，今年3月7日的公告稱，回購股份的期限由“自公司股東大會審議通過回購預(yù)案之日起不超過六個月”調(diào)整為“自2018年第三次臨時股東大會審議通過回購預(yù)案之日起不超過十二個月”。

　　9月3日披露的《關(guān)于股份回購進展情況的公告》顯示，截至公告日，中央商場通過集中競價累計購入股份541.47萬股，約占公司總股本的0.4715%，平均每股成交價格約為3.4528元，共支付人民幣1869.58萬元。尚未達到1000萬股的回購下限。

　　如果以9月20日收盤價3.38元來計算，回購至下限，中央商場還需要花費1549.83萬元的資金。

　　中央商場是否存在無法按期實施回購的風險？后期回購計劃和具體資金來源是什么？

　　公開資料顯示，中央商場實際控制人祝義財持有41.51%股權(quán)，同時，祝義財控制的江蘇地華實業(yè)集團有限公司持有中央商場14.50%的股權(quán)，分列中央商場第一、第二大股東。

　　值得注意的是，根據(jù)中央商場公告，實際控制人祝義財?shù)?1.51%持股，已經(jīng)全部先后由14家機構(gòu)分別向法院申請凍結(jié)和輪候凍結(jié)中；江蘇地華實業(yè)集團有限公司的14.50%持股已被6家機構(gòu)向法院申請凍結(jié)和輪候凍結(jié)中。