北新路橋擬10億再購大股東資產(chǎn) 8年并購15家公司凈利仍原地踏步

　　北新路橋并購擴張再前行。

　　3月18日晚，北新路橋發(fā)布公告，公司擬向大股東新疆北新建工集團(簡稱建工集團)收購北新渝長100%股權(quán)，試圖以此提升盈利能力。

　　北新渝長主營高速公路建設，目前正在建設重慶渝北至長壽高速公路(渝長高速擴能)項目，預計2020年竣工通車。

　　此次交易暫定價格為10億元，溢價率為30.82%。讓人不解的是，標的資產(chǎn)規(guī)模增長迅猛。截至去年9月末，其總資產(chǎn)35.65億元，較2016年增長了32.36億元，增幅達9.5倍。

　　北新路橋是新疆最大的路橋施工企業(yè)之一，但其盈利能力并不強。公司去年實現(xiàn)凈利潤0.53億元，比2009年上市當年的凈利潤還要少。

　　其實，2011年以來，北新路橋頻頻實施并購。根據(jù)wind數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計，截至目前，已經(jīng)完成并購的資產(chǎn)達15項，耗資約為12億元。顯然，從實際效果來看，單純從經(jīng)營業(yè)績來考量，并購并未大幅提升公司盈利能力。

　　值得關注的是，北新路橋應收賬款和存貨持續(xù)攀升，直接影響其流動性。上市以來，公司累計融資(按籌資現(xiàn)金流入口徑)超250億元，資產(chǎn)負債率超過80%，每年財務費用超億元。

　　昨日下午，針對標的公司資產(chǎn)大幅增長等事宜，長江商報多次撥打北新路橋電話，均無人接聽。

　　標的公司尚未盈利

　　短期內(nèi)，北新路橋的此次巨資收購不能讓公司業(yè)績增色。

　　根據(jù)北新路橋披露的交易預案，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債及股份購買資產(chǎn)方式向控股股東建工集團購買重慶北新渝長高速公路建設有限公司(簡稱北新渝長)100%股權(quán)。同時，公司擬向不超過10名特定投資者發(fā)行可轉(zhuǎn)換債及股份募集配套資金。

　　此次收購定價以2018年9月30日為基準日，北新渝長100%股權(quán)預估值約10億元，較其7.64億元凈資產(chǎn)溢價2.36億元，溢價率為30.82%。

　　資料顯示，北新渝長目前正在建設的渝長高速公路為國家高速公路7918網(wǎng)中滬渝高速公路的一段，是滬渝高速(G50)至重慶長途干線通道，是長壽、梁平、萬州等區(qū)縣通往重慶主城的主要通道。

　　對于此次資產(chǎn)收購，北新路橋稱，控股股東將渝長高速復線BOT項目公司注入上市公司，為公司向下游高價值產(chǎn)業(yè)鏈延伸，拓展高速公路運營業(yè)務提供了有力支撐，有利于進一步提高公司盈利能力。

　　不過，從標的公司經(jīng)營現(xiàn)狀看，如果此次交易順利完成，短期內(nèi)對北新路橋的業(yè)績貢獻也很有限。

　　上述北新渝長項目于2017年5月開工建設，工期為42個月。這也意味著，目前，項目處于建設期，并購之后尚需繼續(xù)投入，不能為公司貢獻利潤。未來，公司對其運營的高速公路進行養(yǎng)護、維修、路政及交通安全管理，并依照相關標準收取車輛通行費，以此收回投資并獲取效益。這也需要一個培育期、成長期。去年，標的公司微虧11.34萬元。

　　2017年至去年9月30日，標的公司資產(chǎn)負債率分別為77.34%、78.56%。

　　值得一提的是，北新渝長資產(chǎn)增長迅猛。2016年至去年9月底，其總資產(chǎn)分別為3.39億元、20.51億元、35.65億元，對應的凈資產(chǎn)分別為1.74億元、4.74億元、7.64億元。公司成立于2016年3月，注冊資本17.44億元，作為唯一股東，建工集團實繳出資額只有8.64億元，實際出資額不到認繳出資額的一半。

　　財務費用過億，凈利止步不前

　　北新路橋能否借助上述并購提升盈利能力尚是未知數(shù)。此前，公司曾頻頻并購，而凈利潤止步不前。

　　作為新疆最大的路橋施工企業(yè)之一，北新路橋于2009年上市，當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為23.21億元、0.59億元，同比增幅為40.96%、42.39%。但是，上市之后至2017年，公司一直未能交出一份亮眼的財報。

　　2010年至2016年，北新路橋?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入為24.09億元、28.99億元、34.94億元、48.90億元、58.18億元、51.18億元、65.30億元，上市8年，整體上，營業(yè)收入實現(xiàn)了較為穩(wěn)定增長。與之對比，凈利潤數(shù)據(jù)要遜色得多。同期，公司凈利潤分別為0.63億元、0.53億元、0.38億元、0.24億元、0.30億元、0.34億元、0.40億元。

　　2017年，公司營業(yè)收入大幅增長，達到98.06億元，較上年增長50.18%，凈利潤雖然有25.84%增幅，仍然只有0.51億元。根據(jù)業(yè)績快報，去年，公司營業(yè)收入和凈利潤增速再次放緩，營業(yè)收入為105.38億元，增幅為7.46%，凈利潤為0.53億元，較上年僅增加200萬元，增幅為4.75%，仍不及上市首年。

　　縱覽2009年至2018年的上市10年，北新路橋并未迎來凈利潤快速增長的黃金期，而是原地踏步。

　　雖然凈利潤原地踏步，但北新路橋的并購動作從未間斷過，足見收購對公司盈利能力提升有限。

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2011年，公司一口氣收購了新疆交通公司100%股權(quán)、湖南華投51%股權(quán)、湘陰工程51%股權(quán)、北新工程55%股權(quán)等4家公司。2013年，公司祭出大手筆，耗資6億元收購河南禹亳鐵路發(fā)展有限公司34%股權(quán)。此后又多次實施收購，截至目前，公司已完成收購的標的資產(chǎn)多達15項，規(guī)模較大的除了河南禹亳鐵路外，還有5.01億元收購的新疆鼎源公司47%股權(quán)。這些收購，合計耗資超過12億元。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，頻頻舉債、負債率較高也是影響北新路橋凈利潤的重要原因。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，北新路橋累計融資258.53億元，其中直接融資19.38億元(含IPO、定增、發(fā)債等)，間接融資(以籌資現(xiàn)金流入口徑)239.15億元。從2012年開始至今，除了2015年資產(chǎn)負債率降至79.91%外，其余年度資產(chǎn)負債率均超過80%，其中，2014年還高達86.33%。

　　資產(chǎn)負債率居高不小，導致財務費用不菲。2012年以來，北新路橋財務費用每年都超過億元，2017年達1.84億元，去年前三季度達1.41億元，繼續(xù)在上升。