國光電器募投項(xiàng)目陷膠著 被指研發(fā)底氣不足

　　只差臨門一腳。國內(nèi)多媒體音響代工龍頭國光電器股份有限公司(002045.SZ，以下簡稱“國光電器”)看似板上釘釘?shù)姆枪_發(fā)行股票計(jì)劃，因?yàn)楸Ｋ]機(jī)構(gòu)被調(diào)查而“懸空”近半年。

　　這一事件的發(fā)酵，也將發(fā)行計(jì)劃的部分細(xì)節(jié)進(jìn)一步放大。據(jù)悉，此次發(fā)行擬定向募集資金不超過1.59億元，用于償還銀行貸款。然而，去年8月21日，公司董事會敲定的第一版非公開發(fā)行計(jì)劃，擬定向募集資金總額不超過7億元，其中4億元將用于擴(kuò)大揚(yáng)聲器產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目。

　　募集資金的大幅調(diào)減并不鮮見，但4億元的技術(shù)改造被予以剔除，還是引起業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。畢竟，對于一直朝著自主品牌方向邁進(jìn)的國光電器來說，技術(shù)被其視為驅(qū)動轉(zhuǎn)型升級的利器。

　　此番舉動背后，固然有理性和冷靜的成分，但業(yè)內(nèi)人士也指出，這多少流露出國光電器對自身技術(shù)研發(fā)實(shí)力及技術(shù)發(fā)展趨勢判斷能力等方面的不自信?！吨袊?jīng)營報(bào)》記者近日致函國光電器，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

　　項(xiàng)目審批尺度被卡緊

　　早在2016年3月28日，公司董事會審議通過《關(guān)于第二次修訂〈國光電器股份有限公司 2015 年非公開發(fā)行股票預(yù)案〉的議案》(以下簡稱“第二版發(fā)行預(yù)案”)。4月15日，證監(jiān)會便審核通過了該申請。一位投資圈內(nèi)人士表示，在收到證監(jiān)會核準(zhǔn)之后，非公開發(fā)行的公司多會在一個月之內(nèi)收到證監(jiān)會下發(fā)的正式書面核準(zhǔn)文件。

　　然而，時隔近半年，該事宜并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。近日，《中國經(jīng)營報(bào)》以投資者身份致電國光電器。該公司的證券事務(wù)代表向記者坦言，目前公司的發(fā)行事宜確處暫停階段，這主要是受保薦機(jī)構(gòu) 西南證券 被證監(jiān)會立案調(diào)查一事影響。

　　據(jù)悉，今年6月24日西南證券發(fā)布公告稱被證監(jiān)會立案調(diào)查。根據(jù)相關(guān)法規(guī)，被立案調(diào)查期間，證監(jiān)會暫不受理其作為保薦機(jī)構(gòu)的推薦及作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問出具的文件。

　　城門失火，殃及池魚。相比不少處于前期輔導(dǎo)階段的公司在西南證券“踩雷”之后，可以立刻改選其他券商，國光電器則陷入兩難境地。“如果現(xiàn)在改換由其他券商來代理，意味著項(xiàng)目必須重走一遍流程，估計(jì)耗費(fèi)時間更久?！鄙鲜鋈耸勘硎?，目前公司與西南證券也正在積極推進(jìn)此事。

　　對于項(xiàng)目最終獲得審批的可能性，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系主任李建華向記者表示，這主要取決于券商被調(diào)查的結(jié)果?！叭粑髂献C券違法違規(guī)的部分有涉及到國光電器，則通過的可能性就不大?！?/p>

　　除了陷入“坐等”的無奈和尷尬外，國光電器恐怕還得直面項(xiàng)目過會審批尺度被卡緊的現(xiàn)實(shí)。一位不愿具名的金融分析師向記者表示，通常被證監(jiān)會處罰過的券商，其經(jīng)手的項(xiàng)目，證監(jiān)會在審查的過程中會特別慎重?！耙簿褪钦f，但凡西南證券經(jīng)手的項(xiàng)目都會被推翻重來。即使證監(jiān)會之前審核過的，也可能會重新審核，以確保項(xiàng)目本身沒有瑕疵?！彼硎荆藴?zhǔn)尺度從嚴(yán)是必然的。

　　技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略存模糊

　　一石激起千層浪。因?yàn)榘l(fā)行事宜的擱置，圍繞發(fā)行計(jì)劃前的修訂稿也被拉進(jìn)視野。

　　早在去年8月21日，該公司董事會就審議通過了非公開發(fā)行議案。據(jù)最初的這版議案顯示，公司擬募集資金總額不超過7億元。其中，4億元用于擴(kuò)大揚(yáng)聲器產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目。

　　由于此前公司也曾募投過資金用于類似技術(shù)改造，但前次募投項(xiàng)目“新增13萬套音響產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目”承諾效益 1.09 億元，實(shí)際上，截至2014年12月31日，公司僅累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益 30.66 萬元。對于前募項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期，證監(jiān)會在此次發(fā)行計(jì)劃的問詢函中，要求國光電器說明前募效益未達(dá)預(yù)期的具體原因，并闡述本次募投項(xiàng)目效益預(yù)測的謹(jǐn)慎性及募投項(xiàng)目建設(shè)的必要性和經(jīng)濟(jì)性。

　　對此，國光電器在反饋意見書中稱，前募項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期系大音響市場需求不斷下降等所致。而考慮到下游消費(fèi)電子產(chǎn)品不斷推陳出新，智能手機(jī)、平板電腦、智能電視等新的電聲器件以及以無線藍(lán)牙音響、微型音響產(chǎn)品、云音響為代表的音響系統(tǒng)應(yīng)用市場也在不斷擴(kuò)容，此次募集的4億元技術(shù)改造項(xiàng)目將緊密貼合市場趨向。除了進(jìn)一步闡述項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、前瞻性、穩(wěn)健性等外，國光電器也指出，技術(shù)改造項(xiàng)目將提高公司的研發(fā)水平和技術(shù)能力。

　　此后，在第二版發(fā)行預(yù)案中，募投對象、股票發(fā)行價(jià)格等幾無變更。但募集資金總額調(diào)低至不超過1.59億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于償還銀行貸款。且原本言之鑿鑿的4億元技術(shù)改造資金被予以全部剔除。

　　對于此番轉(zhuǎn)變，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向記者表示，募投項(xiàng)目若按照流程操作，由公司董事會、股東大會審核通過，發(fā)生募投資金金額、用途等方面的調(diào)整無可厚非。相比于不少企業(yè)秉持募投資金多多益善等僥幸心理，奧維云網(wǎng)助理總裁張彥斌也指出，國光電器主動調(diào)減發(fā)行規(guī)模，包含有冷靜理智成分在內(nèi)。

　　管中窺豹，可見一斑。盡管主動調(diào)減存在一定的合理性，但李建華表示，這多少暴露出國光電器缺乏嚴(yán)謹(jǐn)清晰的技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略。

　　這種觀點(diǎn)也得到了張彥斌的認(rèn)可。他指出，事先的4億元的技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目在經(jīng)歷證監(jiān)會一輪問詢之后，在第二版發(fā)行預(yù)案中就予以砍掉，可見企業(yè)對于自身頗為看重的技術(shù)研發(fā)并沒有非常清晰的概念?！捌髽I(yè)如果對募投的技術(shù)研發(fā)改造有底氣，表示看好，大可以極力堅(jiān)持。”張彥斌表示。

　　技術(shù)系破局命門

　　事實(shí)上，尋求技術(shù)研發(fā)和自主品牌上的突破幾乎是伴隨國光電器發(fā)展的主旋律。

　　作為一家以O(shè)EM/ODM音響業(yè)務(wù)為主的上市公司，國光電器90%以上的產(chǎn)品用于出口。其曾于2009年通過收購等方式獲得國內(nèi)家用音響品牌“愛浪”商標(biāo)所有權(quán)、國際音響品牌“威發(fā)”商標(biāo)在內(nèi)地的獨(dú)家永久使用權(quán)。近年來，它還在國內(nèi)推出“電蟒云音響”、智能音響等產(chǎn)品。

　　但最新的半年報(bào)顯示，國光電器實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降24.14%，扣除掉政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降297.94%。此前的2015財(cái)年，國光電器實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑48.18%。其中，國內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)及高端音響代理業(yè)務(wù)市場開拓不及預(yù)期系重要原因。

　　此外，多年來，主打自主品牌的國內(nèi)銷售金額不及總銷售金額的20%?！斑@說明國光電器多年的自主品牌推進(jìn)效果并不顯著，技術(shù)研發(fā)并沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。”張彥斌表示，在全球范圍內(nèi)，電聲器件主要由西歐、美國和日本等國際知名企業(yè)或?qū)I(yè)廠商控制，國內(nèi)音響企業(yè)在品牌、市場及高端產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開發(fā)技術(shù)上與國外存在極大差距。

　　但業(yè)內(nèi)人士也表示，音響屬細(xì)分度和專業(yè)度極高的行業(yè)，技術(shù)是支撐點(diǎn)，一旦企業(yè)突破技術(shù)瓶頸就意味著形成了自身發(fā)展強(qiáng)有力的“護(hù)城河”。尤其是伴隨音響、揚(yáng)聲器等應(yīng)用場景逐漸滲透至智能家居、人工智能、語音交互等領(lǐng)域，掌握核心技術(shù)的企業(yè)，后市可期。

　　對于帶有代工基因的企業(yè)而言，張彥斌表示，這種類型的企業(yè)務(wù)必要克服代工與自主研發(fā)兩種發(fā)展策略上的搖擺，要具有不給自己留退路，專注于技術(shù)研發(fā)的決心和魄力；此外，為避免研發(fā)思維陷入“穿新鞋走老路”的窠臼，實(shí)行代工與自主研發(fā)兩套班底也值得嘗試。