格力電器130億元收購(gòu)估值僅50億公司 深交所問(wèn)詢

　　針對(duì)格力發(fā)布的“以130億元估值發(fā)行股份收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)”，深交所昨日對(duì)格力發(fā)重組問(wèn)詢函，從交易方案、交易對(duì)方和交易標(biāo)的等三方面提出29個(gè)問(wèn)題，其中20個(gè)問(wèn)題集中在交易標(biāo)的即珠海銀隆身上，關(guān)鍵點(diǎn)就在于珠海銀隆是否“這么具有價(jià)值”。

　　上周五，格力電器一則“以130億元估值發(fā)行股份收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)”的公告正式宣告董明珠心目中“格力多元化運(yùn)營(yíng)”的大戲正式開(kāi)演。在隨后舉行的媒體溝通會(huì)上，針對(duì)為何要以130億元的價(jià)格收購(gòu)估值僅為50億元左右的珠海銀隆時(shí)，格力電器董事長(zhǎng)、總裁董明珠表示“收購(gòu)銀隆不僅僅是為了做大營(yíng)收和跨界進(jìn)入汽車領(lǐng)域，更為看重的是銀隆的鈦酸鋰電池技術(shù)”，她預(yù)計(jì)將為格力帶來(lái)萬(wàn)億元的收益。

　　不過(guò)，對(duì)于珠海銀隆的技術(shù)究竟有沒(méi)有這么值錢，昨天深圳證券交易所披露了關(guān)于對(duì)珠海格力電器股份有限公司的重組問(wèn)詢函，從交易方案、交易對(duì)方和交易標(biāo)的等三方面提出29個(gè)問(wèn)題，涉及公司的鈦酸鋰電池技術(shù)、財(cái)政補(bǔ)貼、行業(yè)地位等，并要求格力在9月1日前將有關(guān)說(shuō)明材料報(bào)送交易所。

　　事件

　　深交所20個(gè)問(wèn)題“解剖”珠海銀隆

　　據(jù)北青報(bào)記者了解，針對(duì)格力與銀隆的這樁交易方案，此次深圳證券交易所的29個(gè)問(wèn)題中有20個(gè)問(wèn)題集中在交易標(biāo)的即珠海銀隆身上，關(guān)鍵點(diǎn)就在于珠海銀隆是否“這么具有價(jià)值”，其問(wèn)題主要集中于行業(yè)地位、財(cái)政補(bǔ)貼等。比如董明珠很看重的珠海銀隆的核心競(jìng)爭(zhēng)力“鈦酸鋰電池技術(shù)”，深交所就要求格力說(shuō)明并披露標(biāo)的公司單體鈦酸鋰電池(電芯)產(chǎn)品主要性能指標(biāo)經(jīng)試驗(yàn)測(cè)試及權(quán)威部門或第三方機(jī)構(gòu)檢測(cè)的情況，并披露標(biāo)的公司鈦酸鋰電池產(chǎn)品相對(duì)其他主流動(dòng)力電池存在的比較劣勢(shì)。

　　此外，深交所對(duì)于珠海銀隆的行業(yè)地位以及關(guān)于新能源汽車補(bǔ)貼等問(wèn)題進(jìn)行了關(guān)注，包括要求補(bǔ)充披露珠海銀隆所處行業(yè)的特點(diǎn)以及其與行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的毛利率是否存在差異等細(xì)節(jié)問(wèn)題。對(duì)于大額補(bǔ)貼問(wèn)題，據(jù)披露，截至2016年6月30日，珠海銀隆的應(yīng)收賬款中，應(yīng)收新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)貼資金金額達(dá)到20.33億元，賬齡為1年以內(nèi)或者1至2年；2016年以來(lái)國(guó)家補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度受到新能源汽車推廣應(yīng)用核查影響而延緩，地方補(bǔ)貼也同期延遲支付給下游客戶，進(jìn)而影響了珠海銀隆的回款速度。交易所要求公司說(shuō)明并披露珠海銀隆接受新能源汽車推廣應(yīng)用核查的進(jìn)展情況及是否在核查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題，是否存在應(yīng)當(dāng)沖回已計(jì)提的應(yīng)收政府補(bǔ)貼款的情況。

　　深交所對(duì)于方案的合規(guī)性以及業(yè)績(jī)承諾的可覆蓋性進(jìn)行了詳細(xì)問(wèn)詢。問(wèn)詢函顯示，在格力電器籌劃此次收購(gòu)前的6個(gè)月內(nèi)，珠海銀隆曾有過(guò)一次現(xiàn)金增資，深交所要求公司依據(jù)證監(jiān)會(huì)最新的政策來(lái)判斷此次增資對(duì)公司募集配套資金額度的影響。其次，珠海銀隆的21名股東中僅有8名承擔(dān)利潤(rùn)補(bǔ)償義務(wù)，深交所要求公司說(shuō)明其他13名交易對(duì)手未承擔(dān)利潤(rùn)補(bǔ)償義務(wù)的原因及合理性，以及進(jìn)一步分析只對(duì)此8名交易對(duì)手進(jìn)行股份鎖定安排能否完全覆蓋業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的履約風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外據(jù)報(bào)告書(shū)顯示，今年上半年珠海銀隆鈦酸鋰電池和純電動(dòng)車產(chǎn)能均有較大幅度提升，深交所要求公司說(shuō)明并披露具體原因。對(duì)此次募投項(xiàng)目河北銀隆年產(chǎn)14.62億安時(shí)鋰電池生產(chǎn)線項(xiàng)目、河北廣通年產(chǎn)3.2萬(wàn)輛電動(dòng)專用車改裝生產(chǎn)基地建設(shè)，深交所要求公司結(jié)合市場(chǎng)情況說(shuō)明項(xiàng)目的必要性，是否面臨產(chǎn)能利用率不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)交易對(duì)手方，深交所則主要關(guān)注其合規(guī)性，即交易對(duì)手及參與認(rèn)購(gòu)配套資金的最終對(duì)象是否超過(guò)200人，另針對(duì)公司停牌前6個(gè)月內(nèi)以及停牌期間珠海銀隆的6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和1次現(xiàn)金增資，深交所要求公司和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查這些交易發(fā)生的原因及合理性。

　　關(guān)注

　　董明珠否認(rèn)收購(gòu)是為“湊業(yè)績(jī)”

　　上周五，格力電器披露的2016年中期報(bào)告顯示，格力營(yíng)業(yè)收入約為491億元，同比下滑1.85%；凈利潤(rùn)約64億元，同比增長(zhǎng)11.92%。營(yíng)業(yè)收入的下滑使得有人擔(dān)憂格力已經(jīng)進(jìn)入營(yíng)收增長(zhǎng)的瓶頸期，董明珠的業(yè)績(jī)翻番計(jì)劃短期難以實(shí)施。

　　而公開(kāi)資料顯示，珠海銀隆純電動(dòng)客車產(chǎn)量在去年行業(yè)排名第七，到今年6月的單月產(chǎn)量排名達(dá)第三。按格力發(fā)布的審計(jì)報(bào)告稱，珠海銀隆在2014年、2015年以及今年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.48億元、38.6億元、24.8億元，增勢(shì)還是相當(dāng)明顯的。不過(guò)此前有報(bào)道，珠海銀隆的估值只有50億元，但此次格力則以130億元對(duì)其實(shí)施2.6倍的“高溢價(jià)”收購(gòu)，這也引起了一些投資者的質(zhì)疑，甚至認(rèn)為格力是為了保營(yíng)業(yè)收入的數(shù)字才進(jìn)行收購(gòu)。

　　“如果只是為了造車、為了下一個(gè)一千億，那格力和銀隆的合作就是盲目的?！睂?duì)此，董明珠明確回應(yīng)，稱珠海銀隆的鈦酸鋰電池核心技術(shù)才是打動(dòng)格力的關(guān)鍵。按照董明珠的思路，格力通過(guò)珠海銀隆掌握的鈦酸鋰電池核心技術(shù)，不僅能夠快速切入新能源電動(dòng)汽車領(lǐng)域，也是格力智能家居戰(zhàn)略的重要一環(huán)。即便從格力主業(yè)空調(diào)來(lái)說(shuō)，電池技術(shù)也是未來(lái)的一個(gè)發(fā)展方向。

　　根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，銀隆自主研發(fā)的第四代“銀隆鈦”電池，攻克了業(yè)內(nèi)公認(rèn)的安全、耐寬溫、快速充放電、壽命、產(chǎn)業(yè)化五大世界難題，具有6分鐘快充放、耐寬溫(-50℃至+60℃)、30年的循環(huán)使用壽命、不起火不爆炸的高安全性、高效率等優(yōu)良特性，包括美國(guó)AES電網(wǎng)、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國(guó)中車、北京公交等都是其合作伙伴。

　　市場(chǎng)

　　深交所問(wèn)詢函是否會(huì)影響格力股價(jià)？

　　據(jù)北青報(bào)記者了解，格力此次對(duì)珠海銀隆的溢價(jià)收購(gòu)也有其業(yè)績(jī)承諾作“背書(shū)”，即銀隆承諾其2016年、2017年、2018年三年間的凈利潤(rùn)不低于7.2億元、10億元和14億元。加上對(duì)珠海銀隆的收購(gòu)將使近幾年在產(chǎn)業(yè)上快速擴(kuò)張的格力又多了一個(gè)“造車概念”，因此此舉曾被視為停牌多時(shí)的格力電器的一項(xiàng)重大利好。

　　受到收購(gòu)珠海銀隆消息的影響，格力電器自今年2月19日結(jié)束交易后就開(kāi)始停牌，至今已有半年之久。由于格力電器一直是基金的重倉(cāng)股，因此其一舉一動(dòng)備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。今年基金的二季報(bào)顯示，在滬深兩市的2000多只股票中，格力電器在基金重倉(cāng)股中排名第九。截至今年6月底，有近200家機(jī)構(gòu)持有格力電器，累計(jì)持股數(shù)量超過(guò)8億股。其中前海人壽的海利年年保險(xiǎn)產(chǎn)品持有9000多萬(wàn)股格力電器，持股市值為17.32億元，占格力電器流通股股本的1.49%，是除證金之外持股數(shù)量最大的產(chǎn)品。不過(guò)據(jù)推測(cè)，前海人壽對(duì)格力電器的平均持股成本也與2月19日停牌前的收盤價(jià)相當(dāng)，因此格力電器復(fù)牌后的價(jià)格走勢(shì)決定著這些機(jī)構(gòu)的贏與輸。

　　此外在基金產(chǎn)品中，嘉實(shí)新機(jī)遇、博時(shí)主題、易方達(dá)瑞惠以及銀華深圳100分級(jí)、南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)是持股量最大的公募基金產(chǎn)品，持股數(shù)均超過(guò)1300萬(wàn)股；持股數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)股的還有融通深證100、易方達(dá)深圳100以及易方達(dá)新絲路。另外還有50多只基金重倉(cāng)持有格力電器。這使得格力電器的一舉一動(dòng)甚至董明珠的一言一語(yǔ)都讓持倉(cāng)基金們甚為關(guān)注。此前曾有證券機(jī)構(gòu)推測(cè)，格力市值區(qū)間為1632億至1918億元，按照其增發(fā)后股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為21.78-25.60元/股。照此計(jì)算，格力電器股票復(fù)牌后應(yīng)該是出現(xiàn)較大幅度上漲的。不過(guò)，深交所問(wèn)詢函的出現(xiàn)是否會(huì)使本來(lái)是利好的銀隆收購(gòu)案蒙上一層陰影，人們或許只能從9月1日那份來(lái)自格力的回應(yīng)中看到答案。

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